Блог компании Just2Trade | Высокие процентные ставки окажут негативное воздействие на прибыль компаний

Фондовые рынки сталкиваются с новым испытанием. Финансовые результаты корпораций за 3-й квартал прольют свет на то, насколько высокие процентные ставки уже воздействуют на рентабельность компаний и как они повлияют на стоимостные оценки акций.

С началом сезона отчетности корпораций на их топ-менеджеров, скорее всего, обрушится град вопросов по поводу того, как долго благополучие их балансовых отчетов сможет противостоять давлению со стороны высоких процентных ставок. Чем дольше процентные ставки будут оставаться высокими, тем более обременительным будет рефинансирование долгов. Новые проекты также могут быть пересмотрены, что приведет к снижению объемов инвестиций, направляемых на развитие компаний.

Срок погашения нефинансовых корпоративных облигаций США и Европы на общую сумму около 820 млрд долларов наступит в ближайшие 12 месяцев. По данным информагентства Bloomberg, это около 7% этого рынка. Хотя в целом ожидается, что компании не столкнутся с проблемой погашения до 2025 года, обремененные долгами фирмы уже ощущают затруднения ввиду более высоких процентных ставок.

«Дамоклов меч уже несколько кварталов висит над компаниями с крупной задолженностью» — заявил Патрик Армстронг, директор по инвестициям в Plurimi Wealth. «Финансовые результаты за 3-й квартал могут привести к падению этого меча».

Стратегические аналитики из Goldman Sachs Group Inc. во главе с Дэвидом Костином недавно предупредили, что стоимость заимствований для компаний из состава индекса S&P 500 уже выросла на самую большую сумму в годовом исчислении за почти двадцатилетний период. По их словам, из 69 базисных пунктов сокращения коэффициента рентабельности собственного капитала компаний в первом полугодии почти половина была обусловлена более высокими процентными ставками.

После мирового финансового кризиса снижение процентных ставок и рост заемных средств внесли вклад в размере приблизительно 1/5 в общее увеличение коэффициента рентабельности собственного капитала входящих в состав индекса S&P 500 компаний на 8.8 процентных пунктов. Риск того, что процентные ставки будут оставаться повышенными в течение более длительного времени, может помешать компаниям использовать больше заемных средств, что отрицательно скажется на долгосрочной прибыльности — добавили аналитики.



Тем не менее, базовый сценарий Костина заключается в том, что маржа упадет в этом году, в то время как в 2024 и 2025 годах последует умеренный рост. «Мы прогнозируем, что усредненная маржа по индексу S&P 500 в целом, и ее значения в большинстве секторов останутся вблизи своих 10-летних максимумов» — написал Дэвид Костин в своей записке в прошлую пятницу. «Хотя ослабление давления на производственные затраты и операционные расходы должны поддержать рентабельность, значительное увеличение маржи представляется маловероятным из-за устойчивого роста заработной платы, а также более высоких процентных ставок и налогов».

По мнению Марии Вейтмане, старшего стратегического аналитика по мультиактивам в State Street Global Markets, акции компаний с большой капитализацией и сильными балансовыми показателями являются более безопасным выбором в отраслях, привязанных к деловому циклу и экономическому росту. «Мы полагаем, что в следующем году экономика существенно замедлится, поэтому, вероятно, следует ожидать очень осторожных оценок перспектив со стороны топменеджеров компаний».

Мегакомпании также не застрахованы от рисков, связанных с высокими процентными ставками. Дороговизна акций быстрорастущих компаний, таких как Nvidia Inc. и других высокотехнологичных фирм, во многом объясняется ожиданиями будущих значительных прибылей. Когда они продаются со скидкой в условиях более высоких процентных ставок, то выглядят менее привлекательными.

Акции компаний в составе индекса Nasdaq 100 в среднем торгуются с 23-кратным форвардным коэффициентом цены к доходности за год, что на 25% выше данного мультипликатора по индексу S&P 500 в целом, где усредненная стоимостная оценка завышена из-за тех же высокотехнологичных мегакомпаний.

«Стоимостные оценки более 70% акций в составе индекса S&P 500 обусловлены долгосрочными перспективами роста, поэтому американские акции чрезвычайно чувствительны к колебаниям доходности облигаций» — написали стратегические аналитики из Societe Generale SA во главе с Манишем Каброй в своей записке для клиентов на прошлой неделе.

Между тем, премия за риск по акциям, отражающая разность между ожидаемой доходностью акций и облигаций, сокращается, что побуждает инвесторов выходить из акций.