Блог компании EXANTE | Переоценённые, но перспективные акции: Европа

Обычно в обзорах мы избегаем переоценнённых компаний с высокими коэффициентами P/E (отношение капитализации к прибыли). Мы стараемся предлагать инвесторам адекватно оценённые или недооценённые акции без угрозы, что перед нами пузырь. Но не всегда высокий P/E означает скорое падение цены. Многие молодые и многообещающие компании переоцениваются, так как инвесторы верят в скорое расширение их рыночного охвата. Иногда компания годами остаётся перереоценённой, но не «лопается».

Сегодняшний рейтинг составлен из европейских компаний с самыми высокими P/E, удовлетворяющих трём дополнительным условиям.

— Компания имеет капитализацию не ниже €2B. Иными словами, это относительно крупная компания.

— За 5 лет прибыли компании выросли. Это означает, что компания рентабельна и реально растёт. А значит, надежды инвесторов на её расширение не беспочвенны.

— За 5 лет котировки компании выросли. Это условие мы выбрали, чтобы отсечь компании, высокий P/E которых — результат падения прибылей и общего кризиса компании.

Если компания торгуется на бирже менее 5 лет, то условия 2-3 оцениваются за доступное время.

Отметим, что в отличие от США, в Европе таких компаний оказалось довольно мало. Даже при том, что мы существенно снизили для Европы планку капитализации (для США она была $10B), лишь у трёх компаний обзора P/E превышает 100, а его последние строчки занимают компании с почти «разумными» P/E. По этой причине мы ограничились лишь 6 компаниями. Вместе с тем, рейтинг получился весьма интернациональным и разнообразным по размеру и известности компаний. В нём есть компании из 4 стран, среди которых — как молодые «выскочки» 2010-х, так и признанные монстры Ubisoft и Deutsche Telekom.

Графики котировок приведены в валютах торгов. Остальные данные — в пересчёте на евро. Буква «B» обозначает миллиарды, «M» — миллионы.

Первое место. Deutsche Telekom

Офис T-Mobile

— Тикер: DTE

— Биржа: XETRA

— Страна: Германия

— Валюта торгов: евро

— Капитализация: €74B

— Годовой оборот: €73B

— P/E: 133

— Дивиденды за год: 3,9%

— Изменение котировок за год: +3%

— Рост котировок за 5 лет: +66%

— Рост прибылей за 5 лет: +37%

О компании. Телекоммуникационный гигант, крупнейший в Европе и третий в мире. Был создан в 1995 году в результате разделения компании Deutsche Post (созданной в 1947 году). В свободном обращении находится 68% акций компании. Несмотря на немецкие корни, Deutsche Telekom занимает значительную часть рынка ряда других стран и имеет дочерние компании с говорящими названиями типа Slovak Telekom, Telekom Albania, Telekom Romania, Magyar Telekom и др. Входит в знаменитую группу компаний T-Mobile, занимающую одно из главенствующих мест на американском рынке. Активно использует брэнд T-Mobile в своей рекламе.

На графике. Многолетний график котировок Deutsche Telekom трудно назвать оптимистичным: их исторический рекорд остался далеко в 2002 году, долгое время общий тренд был отрицательным и лишь с 2013 года стал положительным. Но за недавние годы динамика котировок обнадёживает. В 2017 году они вплотную приблизились к старому рекорду. Дивиденды выплачиваются нерегулярно, хотя размер их в 2016 году был неплох.

Плюсы для инвестора. Положительный тренд котировок и прибылей в недавние годы, огромный размер компании не только по капитализации, но и по оборотам.

Минусы для инвестора. Огромный P/E, нерегулярные дивиденды.

Второе место. BooHoo.Com

Реклама платья на сайте BooHoo.Com

— Тикер: BOO

— Биржа: London Stock Exchange

— Страна: Великобритания

— Валюта торгов: фунт стерлингов

— Капитализация: €3,0B

— Годовой оборот: €325M

— P/E: 109

— Дивиденды за год: –

— Изменение котировок за год: +225%

— Рост котировок за 3 года: +190%

— Рост прибылей за 5 лет: +119%

О компании. Онлайн-магазин модной одежды. Его основные рынки — Европа, США и Австралия, но также он имеет клиентов во множестве других стран. Компания знаменита брэндами boohoo, boohooMAN, PrettyLittleThing и Nasty Gal.

На графике. 2014 год был неудачным для котировок компании, но с 2015 года они вышли в стабильный рост, далеко превысив начальные значения. Исторический рекорд котировок был поставлен в 2017 году.

Плюсы для инвестора. Рекордные в обзоре рост прибылей и рост котировок на 1-летнем горизонте, отличный рост котировок на 3-летнем горизонте.

Минусы для инвестора. Отсутствие дивидендов, огромный P/E, относительно малый размер компании по оборотам (она переоценена не только по P/E, но и по отношению капитализации к оборотам).

Третье место. Yoox Net-A-Porter

Сайт Yoox Net-A-Porter

— Тикер: YNAP

— Биржа: Borsa Italiana

— Страна: Италия

— Валюта торгов: евро

— Капитализация: €2,5B

— Годовой оборот: €1,9B

— P/E: 108

— Дивиденды за год: –

— Изменение котировок за год: +8%

— Рост котировок за 5 лет: +157%

— Рост прибылей за 5 лет: +28%

О компании. Ещё один онлайн-магазин модельной одежды. Имеет подразделения в США, Великобритании, Японии, Франции, Китае, Испании и Гонконге. Ориентируется на максимальную интернационализацию рынка, ведя активные продажи более чем в 100 странах.

На графике. Начало 2010-х годов было периодом великолепного роста котировок компании: за 4 года они выросли в 7 раз. Затем они сильно просели, вновь восстановились и сейчас относительно стабильны.

Плюсы для инвестора. Отличный пятилетний рост котировок, некоторый рост прибылей, крупные обороты (сравнимые с капитализацией, несмотря на огромное значение P/E).

Минусы для инвестора. Огромный P/E, отсутствие дивидендов.

Четвёртое место. Sedlmayr Grund und Immobilien

Sedlmayr Grund und Immobilien предлагает недвижимость

— Тикер: SPB

— Биржа: XETRA

— Страна: Германия

— Валюта торгов: евро

— Капитализация: €2,5B

— Годовой оборот: €96M

— P/E: 96

— Дивиденды за год: 0,9%

— Изменение котировок за год: +24%

— Рост котировок за 5 лет: +172%

— Рост прибылей за 5 лет: +3%

О компании. Оператор недвижимости, задействованный в строительстве новых объектов и менеджменте уже готовых. Работает на территории Германии — преимущественно в Мюнхене и Штутгарте. Портфолио компании включает жилую недвижимость, рестораны, офисы и др.

На графике. Из всех компаний обзора Sedlmayr Grund und Immobilien показывает самый устойчивый многолетний рост котировок. Он продолжается уже седьмой год, то есть весь период, за который о них есть информация. Дивиденды компания исправно платит раз в год.

Плюсы для инвестора. Отличный многолетний рост котировок.

Минусы для инвестора. Крайне малый оборот для такой капитализации, крохотный рост прибылей, весьма низкие дивиденды.

Пятое место. Ubisoft Entertainment

Дизайн игры Rayman Origins

— Тикер: UBI

— Биржа: Euronext Paris

— Страна: Франция

— Валюта торгов: евро

— Капитализация: €6,1B

— Годовой оборот: €1,5B

— P/E: 68

— Дивиденды за год: –

— Изменение котировок за год: +45%

— Рост котировок за 5 лет: +910%

— Рост прибылей за 5 лет: +24%

О компании. Разработчик и издатель компьютерных игр, один из крупнейших в Европе. Был основан в 1986 году преимущественно как издатель. С 1994 года стал разрабатывать собственные игры. Первой и одной из самых известных стала серия Rayman. Широкую известность также получили серии Assassin’s Creed, Prince of Persia, Tom Clancy’s и др. Ubisoft имеет офисы в более чем 20 странах включая США, Канаду, Испанию, Китай, Германию, Россию, Болгарию, Украину, Румынию, Италию.

На графике. На биржевом рынке Ubisoft находится относительно давно. Её основные прошлые рекорды — 2000 и 2008 годов — повторяют общемировые биржевые пузыри. Но после 2008 года котировки Ubisoft повели себя не так, как котировки большинства других компаний. Обвал конца 2008 года оказался для неё лишь началом затяжной просадки котировок. Дно было достигнуто лишь в 2011 году. С 2012 года компания начала медленно отвоёвывать утраченные позиции и лишь в 2016 году преодолела былой рекорд. Но сейчас её котировки растут с огромной скоростью.

Плюсы для инвестора. Фантастический десятикратный взлёт котировок за пять лет, ощутимый (хотя и радикально меньший) рост прибылей, небольшой по меркам обзора P/E.

Минусы для инвестора. Отсутствие дивидендов.

Шестое место. Fevertree Drinks

Фирменный дизайн бутылок Fevertree

— Тикер: FEVR

— Биржа: London Stock Exchange

— Страна: Великобритания

— Валюта торгов: фунт стерлингов

— Капитализация: €2,8B

— Годовой оборот: €113M

— P/E: 67

— Дивиденды за год: 0,5%

— Изменение котировок за год: +123%

— Рост котировок за 3 года: +1059%

— Рост прибылей за 5 лет: +44%

О компании. Производитель напитков, преимущественно прохладительных. Ассортимент охватывает большинство классов газированных напитков включая лимонады, тоники, колы и др. Примеры брэндов — Indian Tonic Water, Naturally Light Tonic Water, Elderflower Tonic Water, Mediterranean Tonic Water, Naturally Light Ginger Beer, Sicilian Lemonade, Spring Soda Water. Fevertree Drinks занимается не только розничными продажами, но и оптовыми поставками напитков в рестораны, отели, бары.

На графике. Информация о котировках компании доступна лишь с 2014 года. Всё это время котировки растут, причём с огромной скоростью: в 11 раз менее, чем за 3 года. Дивиденды компания платит дважды в год, хотя размеры их очень малы.

Плюсы для инвестора. Рекордный в обзоре трёхлетний рост котировок, отличный годовой рост котировок, существенный рост прибылей, небольшой по меркам обзора P/E.

Минусы для инвестора. Крайне малые дивиденды, крайне малый оборот по отношению к капитализации.