Блог компании ЦентроКредит | Недельный обзор долговых рынков

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

ЕЦБ, КАК И ФРС В МОМЕНТЕ ПОДТВЕРЖДАЕТ МЯГКУЮ ПОЛИТИКУ

Вслед за Дж.Пауэллом, И ГЛАВА ецб, к.Лагард в своем выступлении подтвердила приверженность принципам мягкой ДКП, что впрочем, преимущественно и ожидалось рынками. Выступление главы ЕЦБ вновь подтвердило dovish настрой регулятора: низкие ставки сохраняются надолго, программа выкупа активов подтверждена, а инфляцию регулятор по прежнему рассматривает, как временное явление. Основные тезисы:

Об экономике
— ВОССТАНОВЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, НО ПАНДЕМИЯ БРОСАЕТ НА НЕГО ТЕНЬ, РИСКИ В ЦЕЛОМ СБАЛАНСИРОВАНЫ
— ЭКОНОМИКА ДОЛЖНА ПОКАЗАТЬ СИЛЬНЫЙ РОСТ В 3 КВАРТАЛЕ

О денежно-кредитной политике
— ЕЦБ СОХРАНИТ АКТИВНУЮ СТИМУЛИРУЮЩУЮ ПОЛИТИКУ ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ ОРИЕНТИРА ИНФЛЯЦИИ

Об инфляции
— УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ, КАК ОЖИДАЕТСЯ, БУДЕТ ВРЕМЕННЫМ, ЕЕ УРОВЕНЬ ВСЕ ЕЩЕ НИЖЕ ТАРГЕТА
— В РАМКАХ ПЕРЕСМОТРА ПОЛИТИКИ ПРИНЯТ СИММЕТРИЧНЫЙ ОРИЕНТИР ИНФЛЯЦИИ В 2% В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ. ДОПУСКАЕТСЯ ВРЕМЕННОЕ ПРЕВЫШЕНИЕ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТА В 2 ПРОЦЕНТА
— УСКОРЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ ВЫЗВАНО РОСТОМ ЦЕН НА ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ, ЭФФЕКТОМ БАЗЫ

О сроках QE
— ЕЦБ ПРОДОЛЖИТ ЧИСТУЮ СКУПКУ В РАМКАХ РЕРР ОБЩИМ ОБЪЕМОМ 1.85 ТРЛН ЕВРО КАК МИНИМУМ ДО КОНЦА МАРТА 22Г
— ЧИСТАЯ СКУПКА В РАМКАХ АРР ПРОДЛИТСЯ СТОЛЬКО, СКОЛЬКО НЕОБХОДИМО ДЛЯ ДОСТИЖЕНИЯ ЭФФЕКТА ОТ НИЗКИХ СТАВОК, ЗАВЕРШИТСЯ НЕЗАДОЛГО ДО ИХ ПОДЪЕМА

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА ПОВЫШЕНА БАНКОМ РОССИИ НА 100 БП, КАК МЫ И ОЖИДАЛИ.
КАКУЮ ТРАЕКТОРИЮ СТАВКИ ВИДИТ ЦБ?

Банк России по итогам своего заседания поднял ключевую ставку на 100 б.п. до уровня в 6.50% годовых. При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

Прогноз среднегодовой ставки на этот год: 5.5-5.8%. Прогноз средней ставки на период с 26 июля по 31 декабря – 6.5-7.1%. Верхняя граница этого прогноза соответствует следующим траекториям (ставка на 10 сентября, 22 октября и 17 декабря):
— 7.0 / 7.5 / 8.0
— 7.25 / 7.5 / 7.5

Таким образом, ЦБ допускает как сохранение ставки до конца года неизменной, так и продолжение резкого повышения ставки вплоть до 8%.

Прогноз среднегодовой ставки на следующий год: 6.0-7.0%. Такой диапазон предполагает огромное количество всевозможных траекторий. Мы делаем следующие основные выводы из этого прогноза:
— Если ЦБ сохранит ставку до конца года неизменной (6.5%), то в следующем году может быть как небольшое ужесточение ДКП, так и её смягчение
— Если ЦБ повысит ставку до 7% к концу года, то в следующем году может быть как сохранение ставки на этом уровне, так и её снижение
— Если ЦБ повысит ставку в этом году до 7.5-8%, то в 2022г будет снижать

Анализ прогнозов на 2021/22 позволяет сделать самый важный вывод: даже в самых неблагоприятных сценариях ЦБ не видит ставку выше 8, а в базовом сценарии модельная траектория ставки, по-видимому, проходит свой пик в диапазоне 6.5-7%.

СИГНАЛ ТРЕТЬЕГО УРОВНЯ ЖЕСТКОСТИ

Сигнал, который дал ЦБ в отношении следующего заседания, умеренный. У ЦБ два основных сигнала в отношении ставки на следующем заседании:
— ДОПУСКАЕТ ВОЗМОЖНОСТЬ – очень высокая вероятность
— БУДЕТ ОЦЕНИВАТЬ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТЬ – вероятность примерно 50/50

На июньском заседании была другая формулировка: ФОРМИРУЕТ НЕОБХОДИМОСТЬ ДАЛЬНЕЙШЕГО ПОВЫШЕНИЯ. Как мы понимаем, той формулировкой ЦБ говорил, что вероятность повышения в июле будет 100%. Поэтому данная формулировка (вряд ли ЦБ будет использовать её часто) – это самая жёсткая. А формулировка, использованная в июльском пресс-релизе – это третий уровень жёсткости. Т.е. ставку в сентябре могут повысить, но не факт.

Пересмотр прогнозов ЦБ:
— Инфляция на 2021г – с 4.7-5.2 до 5.7-6.2, на 2022г – с 4 до 4-4.5
— Средняя за год ключевая ставка на 2021г – с 4.8-5.4 до 5.5-5.8, на 2022г – с 5.3-6.3 до 6-7
— ВВП на 2021г – с 3-4 до 4-4.5, на 2022г – с 2.5-3.5 до 2-3
— Нефть – на $5 вверх: 65/60/55
— Увеличены оценки по спросу домохозяйств, инвестициям, экспорту, импорту

Задать вопрос нашему специалисту

Открыть дистанционно счет в банке «ЦентроКредит»

ВНИМАНИЕ:
Данный материал предоставлен исключительно в информационных целях и не может рассматриватьсяв качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и иными финансовыми активами. Материал составлен на основе источников, которые АО АКБ «ЦентроКредит» считает надежными. За достоверность предоставленной информации АО АКБ «ЦентроКредит» ответственности не несет. Настоящий материал является исключительной собственностью АО АКБ «ЦентроКредит». Несанкционированное копирование, воспроизводство и распространение настоящего материала, частично или полностью, в отсутствие разрешения АО АКБ «ЦентроКредит» в письменной форме запрещено..