Новости рынков | МНЕНИЕ: цена акций Селигдар на данный момент является справедливой - ГПБ Инвестиции

Селигдар: рост выручки на фоне снижения производства золота Золотодобытчик Селигдар раскрыл операционные результаты за 12 месяцев 2024 года. Рассказываем об основных моментах отчета компании. 💫 Золото 🔸 Объем добычи руды снизился на 34% год к году, до 7,5 млн тонн, в связи с тем что на фоне улучшения рыночной конъюнктуры компания увеличила вовлечение в отработку ранее накопленных на складах руд с низкими содержаниями золота, а также отработкой флангов месторождений с маломощными рудными контурами, наращиванием опережающей вскрыши и завершением договора подряда отработки месторождения Лунное. 🔸 Производство лигатурного золота снизилось на 8% по сравнению с рекордным показателем 2023 года и составило 7620 кг. В августе 2024 года компания прекратила производство работ на месторождении Лунное ввиду завершения договора подряда и других сопутствующих договоров. Без учета показателей производственного комплекса Лунный сокращение производства золота составило 5% (с 7772 до 7374 кг), что обусловлено в том числе плановым вовлечением в переработку бедных руд, накопленных на складах.   🥄 Олово ▪️ Объем добычи руды вырос на 16% год к году, до 1071 тыс. тонн, за счет возросшего объема горнопроходческих работ, достигнутых благодаря обновлению парка подземной техники и буровых установок. Переработка руды достигла 999 тыс. тонн, увеличившись на 15% по сравнению с уровнем 2023 года.  ▪️ Производство олова в концентрате составило 2466 тонн, сократившись на 18% год к году вследствие снижения содержания олова в руде. Производство меди в концентрате увеличилось на 73% и достигло 2050 тонн, а производство вольфрама снизилось до 68 тонн после 103 тонн годом ранее, что связано с изменением состава добываемой руды.  💰 Продажи 📈 Выручка от реализации золота увеличилась в 2024 году на 6% и составила 50,8 млрд рублей, из которых 98,98% пришлись на реализацию собственного золота. При этом выручка от реализации золота, произведенного только компаниями холдинга, выросла на 22%, до 50,8 млрд рублей, что было обусловлено ростом средней цены реализации на 33%. Выручка от реализации оловянного, вольфрамового и медного концентратов в 2024 году достигла 7,5 млрд рублей, увеличившись на 19% год к году. Суммарная выручка Селигдара от продаж золота и концентратов металлов в 2024 году увеличилась на 8% и составила 58,2 млрд рублей. 🏭 Модернизация производства 1️⃣ С начала года с целью вовлечения в переработку руды с пониженным содержанием олова на фабриках компании были внедрены три модульных рудосепарационных комплекса. Селигдар также модернизировал обогатительные фабрики оловодобывающего дивизиона: запущен кольцевой высокоградиентный сепаратор, центробежные концентраторы, внедрена высокоскоростная модель сгустителя радиального ламельного). Дополнительно в компании реализуется проект по внедрению измельчающих валков высокого давления на обогатительной фабрике производственного комплекса Солнечный, которые позволят увеличить объем перерабатываемой руды с 400 до 600 тыс. тонн в год. Селигдар участвует в проекте освоения золоторудного месторождения Кючус, успешная реализация которого в текущих макроэкономических условиях требует получения государственной поддержки. 🧐 Наше мнение ☑️ Динамика выручки компании характеризуется невысокими темпами роста, что в основном связано с увеличением доли обрабатываемой руды с более низким содержанием золота. При этом в конце 2025 года компания планирует запустить золотоизвлекательную фабрику на месторождении Хвойное с выходом в 2026 году на производственную мощность 3 млн тонн руды в год, что может существенно улучшить производственные и финансовые показатели Селигдара в будущем. 📊 По сравнению с другими крупными золотодобытчиками, акции которых торгуются на бирже, у компании более высокая долговая нагрузка на фоне более низкой маржинальности бизнеса и негативной переоценки долга в виде золотых облигаций, что может сдерживать рост котировок акций Селигдара на фоне высокой ставки в экономике.  🟰 На наш взгляд, в настоящее время акции Селигдара справедливо оценены рынком.

ссылка