Безумное танго Аргентинской Гиперинфляции. Как защитить сбережения?

На днях прошла новость, что годовая инфляция в многострадальной Аргентинской экономике дошла до 250% — впервые за несколько десятилетий.

Прежде всего надо заметить, что для Аргентины ещё в 2000-х и начале 2010-х были характерны проблемы с инфляцией (она составляла около 9-10% в год), однако впервые двузначная инфляция вышла за пределы просто высокой (до 20%) в 2014-2015 годах и составила 24%.
С 2015 года это было самое низкое (!) значение по годовой инфляции для Аргентины.

Причин для такого развития событий было несколько — от объективного невезения (засуха и неурожаи последних лет в стране, сильно зависящей от экспорта продуктов сельского хозяйства, пандемия COVID-19 и связанные с ней расходы) до грубых ошибок в бюджетной и денежно-кредитной политике (избыточный «социализм», финансируемый за счет и без того высокого бюджетного дефицита, покрываемого за счет безудержной эмиссии валюты Аргентины, рост внешнего долга в иностранной валюте до неадекватных величин в 80% ВВП под непомерные ставки, слишком низкий уровень ставок в экономике на начальных этапах разгона инфляции).

Сумма подобных факторов закономерно привела к снижению реальных доходов населения, что вылилось в спад ВВП и ещё больше усилило недоверие к местной валюте, вызвав рост инфляции до текущих значений.

Что можно было сделать со сбережениями в таких условиях?

Кратко рассмотрим, какой процент доходности давали различные активы за последние 10 лет, исходя из примерных расчетов.

Инфляция за 10 лет ~ 57% в год (суммарно валюта обесценилась в 90 раз)

1. Индекс акций Аргентины рос на ~ 63% в год (суммарный рост в 131 раз).
Найти данные по дивидендной доходности Аргентинского индекса не удалось, однако есть информация о том, что средняя див. доходность по ряду акций индекса составляла от 1 до 3% в год. Будем считать, что средняя див. доходность по индексу составила 2% в год.

Таким образом, индекс акций Аргентины приносил около 65% в год в последние 10 лет (суммарный рост в 150 раз)

2. Доллар рос на ~ 63% в год (суммарный рост в 134 раза)
Надо добавить, что здесь приведен официальный курс, тогда как на черном рынке доллар (т.е. dollar blue) параллельно продавался по более высокому курсу и вырос за 10 лет примерно в 166 раз.

3. Золото росло на ~ 67% в год (cуммарный рост в 166 раз)

4. Ключевая ставка у Аргентины в последнее время составляет около 120%, однако можно утверждать, что от инфляции никакие долговые бумаги защитить сбережения за 10 лет не смогли, потому что на начало периода ставки были около 10-25%, что дает примерно схожую доходность по 10-летним гос. облигациям в % годовых.

5. Данные по недвижимости за последние годы показывают спад цен в разы с 2020 года — вследствие невозможности покупки недвижимости в кредит (из-за ставок по ипотеке более 100% годовых) и отсутствия сбережений у большей части населения, сгоревших из-за гиперинфляции.

Выводы:

1. Самым лучшим способом защиты от инфляции за последние 10 лет в Аргентине оказалась покупка золота — причем именно физического золота (связано это с тем, что в моменты инфляционной депрессии государство стремится закрыть доступ граждан к антиинфляционным активам, опасаясь ещё бОльшего обвала национальной валюты, и может принудительно конвертировать «биржевое» золото или золото на хранении в банках в национальную валюту по текущему курсу). Аналогичные показатели по защите капитала продемонстрировал «dollar blue», продающийся за пределами официальной банковской системы.

2. Индекс акций успешно защитил деньги от инфляции, однако обладает теми же изъянами, что и биржевое золото — государство может решить устранить возможность таких инвестиций (или возможность вывести из них деньги, что приводит обычно к скачку инфляции), если посчитает пузырь в акциях угрозой для экономической стабильности

3. Никакие облигации с постоянным купоном не защитят от гиперинфляции, за исключением специальных облигаций с индексируемым номиналом (конечно, на разгоне инфляции государство не будет делать таких эмиссий)

4. Цена на недвижимость очень сильно зависит от ставок по ипотеке, которые определяются ключевой ставкой. В случае попытки государства бороться с инфляцией через увеличение ставок, это негативно скажется на цене недвижимости.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Благодарю за внимание!

В своем телеграм-канале я регулярно выкладываю краткие разборы по финансовым показателям компаний, а также разбираю другие вопросы, касающиеся инвестирования на фондовом рынке.

t.me/lighthouse_investment_rus