Яндекс - верим Лукойлу?

Всем привет

В 2х предыдущих постах посчитал какую цену Yandex N.V. заложили в сделку (1622 руб), и какими будут условно справедливые цены N.V. и мкао сразу после сделки (1613 и 2504 руб соответственно).

smart-lab.ru/blog/986634.php
smart-lab.ru/blog/986685.php

Осталось разобраться с возможным выкупом/конвертацией, в которую веруют покупатели бумаги на Мосбирже. В 1м посте я очень скептично отнесся к такой возможности, но попробуем вникнуть глубже.

Благодаря коллеге Manu с форума акций удалось найти следующую информацию от 5 февраля:
Лукойл сам заявлял, что получит 10% в новом мкао.
Но в опубликованных долях новых акционеров получается что его доля 15%. Возможно это предполагает будущее размытие доли.
Также есть информация, что после завершения сделки Консорциум сделает комплексное предложение миноритариям. Может предложат комплексный обед и не обижаться. Но это не точно

Возможно подачка минорам была неофициальной частью сделки при одобрении прав комиссией.

Как можно размыть долю?

1. Новые акционеры, в т.ч. Лукойл, продадут часть своих акций минорам YNV.
1.1. Но была информация, что новые акционеры не смогут продавать свои акции мкао в течение 12 мес.
1.2. Также такая продажа приведет к неприятным налоговым последствиям — акции мкао достались дешево, если их сразу продать, придется платить налог.

2. Сделать допку на 50% от уже выпущенных акций мкао и предложить минорам YNV оплатить эту допку акциями YNV. Тогда даже можно приблизительно посчитать коэффициент «конвертации»:
2.1. весь оставшийся фрифлот YNV меняется на 189,7 млн доп акций мкао
2.2. только НРДшные акции YNV меняются на 189.7 млн доп акций мкао
2.3. (спасибо Manu) НРДшные акции плюс заблокированные евроклировские акции YNV, купленные через российских брокеров (предположительно это яндекс в презе называет «российская депозитарная инфраструктура») меняются на 189,7 млн акций новой мкао. Вроде как таких акций 100 млн шт примерно.

Теперь получается нужно оценить фри флот и распределение его между НРД и Евроклиром.
Яндекс в разделе инвестор релэйшнс пишет что фри флот был 87,9%. Всего есть 325 млн акций класса А. Тогда фри флот был 285,6 млн шт. Но под 1 часть сделки с рынка спылесосили 67,8 млн шт. Тогда остается 217,8 млн шт.

Распределение нрд/евроклир не известно. Для варианта обмена только НРДшных бумаг мы можем посчитать для разных соотношений:
1. 20%/80%; 4,34 мкао за одну N.V. Цена 1 акции мкао после размытия 1792 руб.
2. 50%/50%; 1,73 мкао за одну N.V.Цена 1 акции мкао после размытия 1978 руб. (это фактически вариант 2.3 с российской деп инфраструктурой)
3. 90%/10%; 0,96 мкао за одну N.V.Цена 1 акции мкао после размытия 2225 руб.
4. 100%/0%; 0,87 мкао за одну N.V. Этот вариант по сути для варианта обмена всего фри флота (нрд+евроклир). Цена 1 акции мкао после размытия 2287 руб.

Я совсем не верю в выкуп всего фри флота. Тем более не верю в выкуп с кэфом лучше чем 1к1. Тогда мкао станет большим акционером N.V., а зачем им это? И почему новые акционеры МКАО должны решать вопросы с чужими миноритариями? Волож говорил, что будет выкупать акции N.V. за счет денежного потока от международного бизнеса. Хех, когда еще это будет возможно