Сбербанк: предел роста близок

Прибыль российских банков согласно прогнозу ЦБ РФ в 2024 году может снизиться на 15-20% относительно 2023 года и составить ₽2,3-2,8 трлн после ₽3,3 трлн в 2023 году. Тем не менее Греф полагает, что никакого падения прибыли Сбера в 2024 году не будет. Хотя из-за высокой ставки ЦБ и введения ограничений по льготной ипотеке прибыль в 2024 году должна быть ниже.

Отсутствие роста бизнеса Сбера будет поводом для фиксации прибыли по акциям. Вероятно это произойдет ближе к середине марта на объявлении рекордных дивидендов за прошлый год, которые при чистой прибыли ₽1,5 трлн составят около ₽32 на акцию.

Росту акций Сбера, как и другим дивидендным акциям, может поспособствовать снижение ставки. Несмотря на большой спред между официальной инфляцией и ключевой ставкой, у ЦБ нет особого пространства для ее снижения. С одной стороны он зажат необходимостью стабилизации курса рубля, с другой стороны хоть и низкой, но не снижающей обороты инфляции.  Если ЦБ пойдет на снижение ставки, то оно не будет резким и вплоть до предыдущего минимума на уровне 7,5%.

Прогрессирующая инфляция в РФ

Источник: statbureau.org

Прогрессирующая инфляция отображает динамику изменения уровня инфляции с начала года и является суммой инфляции по данный месяц.

Дивидендная доходность Сбербанка за минусом доходности по 1-летним ОФЗ, которую можно рассматривать, как реальную дивидендную доходность, находится около среднего исторического значения с 2002 года на уровне минус 5%. Это означает, что однолетние гособлигации привлекательнее дивидендов Сбера по текущим ценам: доходность 1-летних ОФЗ — 13,6%, ожидаемая дивидендная доходность Сбера — 11,3% при дивиденде ₽32 и текущей цене акций ₽283, разница между дивдоходностью и ОФЗ — минус 2,3%.

Реальную дивдоходность можно рассматривать в качестве индикатора на покупку/продажу: начался рост из отрицательной зоны – «покупка», чем глубже реальная дивдоходность находится в отрицательной зоне, тем сильнее последующий рост акций. Также индикатор дал хороший сигнал о предстоящем развороте растущего тренда более, чем за год до хаев Сбера в октябре 2021 года.

Сбербанк и реальная дивидендная доходность

Источник: расчеты автора

Фундаментально Сбер находится менее, чем на полпути к локальному хаю по мультипликатору P/B (капитализация/собственный капитал) на уровне 1,6х в рамках снижающегося тренда стоимости компании по данному мультипликатору.

Сбербанк и P/B


В долгосрочном периоде стоимость Сбербанка не растет. Несмотря на пик капитализации в октябре 2021 года, банк оценивался в 1,6х капитала, что ниже, чем на предыдущем пике капитализации в феврале 2018 года, когда он стоил 1,8х капитала.