Роделен: новый выпуск облигаций. Иск на 700 миллионов – насколько это опасно?

• BBB от Эксперт РА 13.10.23
• купон 18>17>16>15% (ежемесячный, лесенка с шагом 1 год, YTM~18,1%)
• 4 года, объем 500 млн. Сбор 08.02.2024

Средний по размеру лизинг широкого профиля: недвижимость, спецтехника, строительное, медицинское, нефтегазовое оборудование и др. Работает в основном с МСБ. Штаб в Санкт-Петербурге, география – почти вся РФ

🔹53 место по портфелю и 50 по новому бизнесу по итогам 9м’23 в рэнкинге Эксперт РА

Годовой отчет до размещения мы вряд ли увидим, а вот сама компания уже успела назвать 2023 «самым успешным в истории». В РСБУ за 3 квартал – и правда, типичная картина хорошо растущего лизинга: резко прибавляет по выручке с прибылью, соразмерно увеличивается долговая нагрузка. Текущий портфель Роделена Эксперт оценивает в 4 млрд. – это уже выше планов самой компании (3,5  млрд. по итогам 2023)

✅С обслуживанием долга проблем нет, полностью и с запасом перекрывается текущими и ожидаемым лизинговыми платежами. Кроме того, у Роделена есть страховка в виде невыбранных кредитных линий. Сами долги почти целиком длинные, по бондам ближайшее погашение – оферта по выпуску RU000A105M59 на 250 млн. в конце 2024 года.

⚠️Выглядит максимально комфортно, нюанс только один – крупный иск на 700 млн., про который было много шума осенью 2023

В чем там суть: банкротный Банк Воронеж оспаривает деньги, которые Роделен уже оплатил, но не банку, а третьей стороне (по уступке права требования). Сумма серьезная, однако само дело не выглядит перспективными – длится уже 5 лет без каких либо успехов и динамики. Кроме того, в своем иске банк требует даже не денег, а приостановления разбирательства о них до решения по делу о собственном банкротстве

• Дополнительно – у Роделена есть «финансовая гарантия от акционеров компании на случай негативного развития событий по данному судебному процессу» (Эксперт РА)

✅В общем, история не совсем прозрачная, но саму вероятность того, что на Роделен внезапно ляжет 700-миллионный долг, который надо платить вот прямо сейчас, оцениваю как крайне низкую



🔥Параметры выпуска по совокупности считаю лучшими в своей рейтинговой группе. Здесь у нас нормальная длина, а не ~год, как сейчас принято. Дают хорошую премию к предыдущим бумагам Роделена. Лесенка купона тоже не смущает, абсолютно пристойная, с понятным ровным шагом. Купонов выше 16,5% в BBB и вовсе нет. Табличка по группе – в комментариях

⚠️Уже рядом по времени – заседание ЦБ по ставке (16.02), в теории оно может поменять оценку. Но резких движений не ожидается, даже ступенька 50 б.п. вверх критичной стать не должна

👉Итого – не вижу причин игнорировать этот выпуск, отлично подходит и в холд, и под спекулятивный апсайд. Планирую участвовать

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest

---

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.