Блог им. bondsreview
На близком горизонте нас может ожидать IPO Сбера из мира МФО.
Компания “Займер” рассматривает такую возможность.
Источники Коммерсанта сообщают, что Займер планирует привлечь 5 млрд рублей. Основной спрос ожидается от физ. лиц, а оценка может составить 40-60 млрд рублей.
Много это или мало, давайте разбираться?
При годовой прибыли в 7 млрд рублей, оценка по верхней границе это P/E = 8,5 — приемлемо. Но!
Во-первых, Займер — крупнейший игрок сектора, за это полагается премия в оценке.
Основные выдачи идут в формате до зарплаты (PDL), но за последние несколько лет существенно выросла доля среднесрочных займов (IL).
Последние пару лет Займер сделал ставку на качество портфеля, а не количество выдач. Повторный клиент — локомотив бизнеса. Займер сделал акцент на клиентах, которые повторно обращаются к компании. Риск-профиль такого клиента понятен, плюс он доказал свою платежеспособность.
В результате мы увидели, что портфель остался на прежнем уровне (что хорошо, учитывая консервативную стратегию).
А расходы по резервам кратно сократились.
В условиях роста ставок Займер существенно сократил фондирование через привлечение заемного капитала, опираясь на рост собственного. Это логично, меньше кредитов — меньше процентных расходов.
Меньше процентных расходов — больше прибыль.
В результате вышеописанных оптимизации удалось продолжить наращивать чистый процентный доход после резервов:
Что в конечном итоге привело к существенному росту прибыли. Отмечу также, что тренд по росту чистой прибыли продолжился. За последние 3 года прибыль выросла в 4 раза.
Обратите внимание выше на уровень рентабельности собственного капитала. Последние 3 года рентабельность на уровне 60% — это очень много. Для сравнения у Сбера в отличный 2023 год рентабельность составила 25%.
Капитал, который создает компания позволяет ей практически все:
1) Наращивать портфель займов
2) Щедро платить дивиденды
3) Соблюдать регуляторные нормативы Центрального банка
Нормативы, к слову, соблюдаются со значительным превышением.
Про дивиденды. Розничный инвестор их очень любит. Займеру есть что дать и здесь. Компания планирует направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли. До этого компания также стремилась выплачивать дивиденды ежеквартально.
Что в итоге?
Займер — лидер сектора, который диверсифицирует структуру своих доходов за счет среднесрочных займов.
93% займов выданы повторным клиентам. Повторный клиент — это проверенная платежеспособность, из-за чего удается улучшить резервирование и существенно нарастить чистую прибыль, которая выросла в 4 раза за последние 3 года.
Займер выплачивал дивиденды ежеквартально. В планах направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли.
Нормативы Центрального банка выполняются с существенным запасом. ROE компании 60% сохраняется последние несколько лет и компании буквально удается все: Платить дивиденды, соблюдать нормативы, растить портфель.
Лично мне очень интересно это размещение. За компанией слежу давно, еще с момента когда они делали эфир с Тимофеем по размещению облигаций пару лет назад.
Займер как высокомаржинальный бизнес интересен, жду официальную информацию о размещении!
а P/B какая???