Ценовая конъюнктура в Европе помогла газовому бизнесу Газпрома в конце года

Выросла вероятность увидеть какие-то дивиденды по итогам 2023 года. Циркулирует информация о 20 р. на акцию. Эта сумма эквивалентна 470 млрд.рублей  = ~20% расчётной EBITDA по итогам 2023 года. Я остаюсь пессимистом по Газпрому. Несмотря на высокие показатели EBITDA, чистой прибыли компания не генерирует достаточный свободный денежный поток. За последнее десятилетие 90% операционного кэш флоу было направлено на капитальные расходы.

Нет причин считать, что в следующее десятилетие будет иначе. Если состоится выплата 20 рублей на акцию по итогам 23 года, то в моменте рынок может отреагировать так, будто это хорошая новость. Но, дистрибутируя акционерам больше свободного денежного потока, компания разрушает свою стоимость. В случае Газпрома дополнительно разрушают стоимость инвестиции с IRR<WACC. На 2024 год интрига состоит в том, какой процент операционного денежного потока будет направлен на инвестиции. Если инвестиционная программа на текущий год действительно будет в пределах 1600 млрд.рублей (позитивный для FCF сценарий), то при наблюдаемых тенденциях в нефтяном и газовом бизнесах свободный денежный поток в 2024 г. может оказаться в диапазоне 300-500 млрд.рублей.

Это при рыночной капитализации без учёта долга в 4 трлн. Я опубликую файл с различными сценариями на текущий год в ближайшее время. Газпром дорогой (если смотреть FCF). Низкий FCF – это перманентная вещь в данном случае. Не нужно сравнивать с некоторыми компаниями роста.

https://t.me/altorafund