АКРА подтвердила рейтинг ВВВ

Кредитный рейтинг ПАО «Европейская Электротехника» (далее — «Европейская Электротехника», Компания, Группа) обусловлен хорошей ликвидностью, а также высоким уровнем покрытия долга на фоне низкой долговой нагрузки. При этом АКРА отмечает небольшой размер бизнеса «Европейской Электротехники» относительно крупнейших российских компаний, средний уровень ее денежного потока, а также оценивает на невысоком уровне рыночную позицию Группы, обусловленную значительной фрагментацией инжинирингового рынка в России.

«Европейская Электротехника» — одна из ведущих российских компаний по созданию систем энерго- и электроснабжения, освещения и слаботочных систем. С момента создания в 2004 году «Европейская Электротехника» превратилась из торговой компании в полноценную инжиниринговую с собственными производственными мощностями (41% реализуемой Группой продукции и оборудования производится с использованием собственных производственных мощностей). В 2018 году Компания приобрела мощности по производству нефтегазового оборудования в Республике Башкортостан, а в 2020 году завершила процесс оформления его в собственность. Дальнейшие планы развития Группы связаны с запуском нового высокодоходного направления деятельности — продажи и сдачи в аренду инновационного нефтегазового оборудования. Основными акционерами являются С. Н. Дубенок и И. А. Каленков. Около 7% акций Компании находятся в свободном обращении.

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ ОЦЕНКИ

Средняя оценка операционного риск-профиля. Рыночная доля «Европейской Электротехники» не превышает 0,5%, однако в отдельных сегментах Компания занимает лидирующие позиции (до 37% рынка горячеоцинкованных кабеленесущих усиленных систем и держателей кабеля для сверхглубоких шахт, до 8% рынка факельных установок). Группа обеспечена заказами на пятилетнем горизонте (в том числе с учетом перспективных контрактов c высокой вероятностью заключения), при этом существует вероятность переносов дат заключения части контрактов на несколько месяцев, что может привести к сдвигу поступлений соответствующей доли выручки на аналогичный временной период. При этом потенциальное влияние переноса контрактов, по мнению АКРА, может затронуть не более 10% выручки благодаря хорошей диверсификации контрактной базы по покупателям. Рынки сбыта, на которых работает Компания, характеризуются умеренной цикличностью, при этом в 2019 году направление инженерных систем занимало 77% в выручке Группы, а остальное приходилось на нефтегазовое оборудование; в 2020–2021 годах доли указанных направлений составили 74 и 26% соответственно, в 2022 году — 65 и 35% соответственно. Зависимость от субподряда и комплектующих в целом находится на среднем уровне: зависимость от субподряда минимальна (около 2,5%), а доля перепродажи комплектующих и оборудования обеспечивает 60–80% выручки. В 2021 году в ОЭЗ «Технополис «Москва» заработала на полную мощность новая площадка Компании по производству «умных» распределительных электрощитов и щитов автоматизации. Географическая диверсификация рынков сбыта продукции находится на среднем уровне: экспортируется до 9% продукции (преимущественно нефтегазовое оборудование). В 2021 году Компания открыла представительство в Каире.

Адекватный уровень корпоративного управления. Стратегия Группы достаточно формализована; она утверждается советом директоров, однако периодически подвергается значительным корректировкам в соответствии с изменением внешних факторов и рыночной ситуации. В стратегии отражены основные целевые финансовые и операционные показатели, которые должны быть достигнуты. В рамках стратегии предусмотрен значительный рост более доходного направления (производство оборудования для нефтегазовой и нефтехимической промышленности) в общей выручке Группы. В 2020 году Компания успешно прошла сертификацию услуг в системе ИНТЕРГАЗСЕРТ, что дает ей возможность поставок оборудования компаниям группы Газпром. АКРА отмечает последовательную реализацию Компанией своей стратегии, включая ежегодный рост выручки и показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов. Система риск-менеджмента «Европейской Электротехники» находится на среднем уровне: в настоящее время подверженность валютным и процентным рискам минимальна, а закупки зарубежных комплектующих компенсируются выручкой по экспортным контрактам (натуральное хеджирование). АКРА оценивает качество корпоративного управления «Европейской Электротехники» как адекватное, в том числе в связи с вовлеченностью собственников Компании в ее деятельность. В структуре Группы семь юридических лиц, что обусловлено характером бизнеса. Имеют место операции со связанными сторонами, которые находятся под контролем совета директоров Компании. АКРА оценивает финансовую прозрачность «Европейской Электротехники» как высокую: отчетность публикуется ежеквартально; регулярно проводятся встречи с инвесторами, в процессе которых раскрывается информация о текущей деятельности и планах развития Группы.

Небольшой размер бизнеса. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2022 год оценивается АКРА в 881 млн руб. По прогнозам Агентства, по результатам 2023 года данный показатель составит 999 млн руб. и далее продолжит органический рост. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2022 год составила 12% и в ближайшие несколько лет будет находиться около этого уровня. Поддерживать показатель на указанном уровне будет рост рентабельности Компании за счет увеличения доли нефтегазового оборудования в структуре продаж. В 2021 году Компания установила уникальную мобильную установку предварительного сброса воды в блочно-модульной компоновке на Назымском месторождении ПАО «ЛУКОЙЛ».

Низкая долговая нагрузка с высоким уровнем обслуживания долга. По состоянию на 19.12.2023 долг у «Европейской Электротехники» отсутствовал, были только арендные обязательства. На конец 2022 года общий долг у Компании также отсутствовал. По состоянию на 31.12.2022 отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей было равно 0,1х за счет арендных обязательств. Поручительства, выданные за периметр консолидации Группы, отсутствуют. При этом обслуживание долга находится на высоком уровне. АКРА ожидает, что в 2024–2025 годах у Компании не будет долговых обязательств, только арендные.

Ликвидность Компании оценивается как хорошая. По состоянию на 19.12.2023 Компания располагала свободными кредитными лимитами общим объемом 1,5 млрд руб., а на ее счетах было 898 млн руб.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

• годовые темпы роста выручки по сегментам в 2024–2026 годах в соответствии с заявленными объемами и сроками;
• выплата дивидендов и осуществление инвестиций в 2023–2026 годах в соответствии с заявленными объемами и сроками.

ФАКТОРЫ ВОЗМОЖНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ПРОГНОЗА ИЛИ РЕЙТИНГА

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• увеличение взвешенного годового показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5 млрд руб. при одновременном сохранении объемов и сроков контрактной базы на уровне не ниже текущего;
• увеличение взвешенной годовой рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 15% при одновременном сохранении объемов и сроков контрактной базы на уровне не ниже текущего;
• рост взвешенного показателя рентабельности по FСF выше 5% при одновременном сохранении объемов и сроков контрактной базы на уровне не ниже текущего.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 0,5 млрд руб. при одновременном снижении рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 8%;
• увеличение долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) выше 1,0х при одновременном снижении уровня обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) ниже 10,0х;
• снижение рентабельности по FCF до отрицательных значений при одновременном росте доли капитальных затрат в выручке выше 10%;
• существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности;
• существенное снижение объемов и сроков контрактной базы;
• существенный рост дивидендных выплат на фоне роста инвестиций.

КОМПОНЕНТЫ РЕЙТИНГА

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.

Корректировки: отсутствуют.

РЕЙТИНГИ ВЫПУСКОВ

Эмиссии в обращении отсутствуют.

РЕГУЛЯТОРНОЕ РАСКРЫТИЕ

Кредитный рейтинг ПАО «Европейская Электротехника» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «Европейская Электротехника» был опубликован АКРА 11.10.2018. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Европейская Электротехника» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Европейская Электротехника», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Европейская Электротехника» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО «Европейская Электротехника» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.

Источник: www.acra-ratings.ru/press-releases/4512/