Обзор корпоративных флоутеров 20.12.2023

Облигации. Обзор флоутеров

Продолжение. Сегодня рассмотрим флоутеры с привязкой к RUONIA на примере корпоративных бумаг. Классические ОФЗ-ПК не несут особого интереса, т.к. есть прямой аналог — фонды ликвидности (с учётом капитализации и за вычетом процентов результат идентичен), а самое главное — корпоративные флоутеры дают премию к RUONIA.

Ниже приведен ряд выпусков с инвестиционным рейтингом эмитентом. Ставка купона по всем перечисленным облигациям рассчитывается по следующей формуле: 

среднее арифметическое значение ставок RUONIA за период, начинающийся за 7 дней до даты начала и заканчивающийся за 7 дней до даты окончания текущего купонного периода + премия

МТС-Банк, 001Р-03
RU000A107456
Цена — 101.285%
Премия — 2.2%

АФК Система, 001Р-26
RU000A106Z46
Цена — 100.04%
Премия — 1.9%

ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-31
RU000A1042W6
Цена — 101.215%
Премия — 1.55%

ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-36
RU000A105YH8
Цена — 102.12%
Премия — 1.7%

ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-37
RU000A106LL5
Цена — 102.18%
Премия — 1.8%

ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-38
RU000A106WW9
Цена — 102.305%
Премия — 1.65%

ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-39
RU000A107AU7
Цена — 100.88%
Премия — 1.45%

ГМК Норильский никель, БО-09
RU000A1069N8
Цена — 101.335%
Премия — 1.3%

Газпром Капитал, БО-002P-09
RU000A107050
Цена — 99.745%
Премия — 1.25%

Газпром Капитал, БО-002P-10
RU000A107084
Цена — 99.765%
Премия — 1.25%

Газпром Капитал, БО-002P-07
RU000A106375
Цена — 100.085%
Премия — 1.3% (ещё выпуски с тем же размером премии: 01, 02, 03, 04, 05, 06, 08.)

Плюсы

На рынке сейчас нет инструментов, которые имеют сопоставимый уровень текущей доходности и кредитного риска. Ставка Банка России 16% останется до февраля. RUONIA, по последним данным, равна 15.71%. С учётом премий средний купон по перечисленным выпускам будет 17-17.5% в ближайшие пару месяцев, текущая доходность — чуть ниже, на уровне 17%, так как большинство выпусков торгуется с премией 1-2%.

Минусы

Процентный риск. Флоутеры — надежный и стабильный актив во время цикла повышения ставки. Во время обратного процесса интерес рынка переключается на облигации с фиксированным купоном и высокой дюрацией, т.к. можно заработать на росте тела. Спрос на флоутеры и, как следствие, цена падают: если облигации торгуются с премией (а сейчас таких большинство), то обычно к номиналу, если без премии, то ниже номинала. Но в любом случае размах движения цен в цикле составляет порядка 2-5 п.п. в зависимости от каждого конкретно случая.

Итог

В настоящий момент флоутеры все ещё довольно интересны в силу высокой текущей доходности и останутся такими в ближайшие пару месяцев. На дальнейшие перспективы будут влиять в основном инфляция и Банк России. В случае быстрого изменения риторики регулятора и настроения рынка флоутеры надо продавать (купон вряд ли нивелирует убыток от снижения стоимости). Но если, например, ЦБ будет смягчать ДКП долго и поступательно, небольшими и нечастыми шагами, по причине устойчивой инфляции, то флоутеры могут оставаться привлекательными гораздо дольше.

t.me/DolgosrokInvest
20 декабря 2023 г.