Совкомбанк отчитался о рекордной прибыли - ждем самое интересное IPO года?

Совкомбанк отчитался за 9 месяцев работы. С полным пресс-релизом можно ознакомиться по ссылке.

Чистая прибыль составила 76 млрд рублей. Это больше, чем за весь 2021 год (предыдущий рекорд по прибыли). ROE остается на космическом уровне в 51%. Это значительно выше, чем у Сбера (26,2%) и даже у Тинькофф (34,7%).

 

Активы и кредитный портфель растут высокими темпами, даже несмотря на цикл повышения ставки, который начался как раз в 3-ем квартале. С начала года кредитный портфель вырос на 23%, а активы на 27%. Портфель растет как в рознице (+26%), так и в корпоративном сегменте (+22%)

 

За последние 3 года портфель вырос в 3 раза, что нашло отражение в росте процентных доходов — важный драйвер роста прибыли компании

 

В условиях высоких ставок, чистая процентная маржа растет быстрее в корпоративном сегменте. У Совкомбанка на них приходится около 60% кредитного портфеля.

Безусловно, в отчетах этого года есть значительный вклад переоценки валюты. Но нельзя говорить, что прочие доходы (без процентных и комиссионных доходов) обнулятся в следующем году. Совкомбанк уже имеет крупные позиции на рынке страхования. В операционном доходе страхование занимает уже более 10%, добавив 17 млрд за 9 месяцев.

Диверсификация доходов должна помочь адаптироваться к росту ставки и поддерживать уровень рентабельности капитала.

С капиталом проблем нет — банк вернулся к выплате купонов по бессрочным бондам и к выплате дивидендов

 

Возврат к дивидендам также подтверждает тезис, что с капиталом всё в порядке.

 

Недавно РБК писал, что в ближайшее время банк выйдет на IPO.

20 ноября ЦБ зарегистрировал 5 млрд новых акций, но это не похоже на объем, который могут предложить рынку: СМИ пишут о пакете в 3-5%.

Организаторы, по данным СМИ, дают оценку в 0,9-1 капитал (на основе капитала на 30 сентября это капитализация в 209-232 млрд рублей).

Боюсь, что если ценовой диапазон будет таким, то мы можем увидеть Астру 2.0 с огромной переподпиской и ростом цены в первый же день торгов. Потому что P/E 2023 года примерно равен 2 — так дешево ни один банк на нашей бирже не стоит.

С такой высокой рентабельностью капитала (даже если убрать валютную переоценку) логично увидеть оценку P/BV >1.

Поэтому это IPO, пожалуй, самое интересное в этом году. Потому что предварительные параметры говорят, что банк размещается значительно дешевле, чем мог бы! Следим за объявлением и ждем открытия книги заявок.