Доллар теряет веру

Верю – не верю. Именно в эту игру играют финансовые рынки с ФРС. Часто инвесторы обжигаются. Например, сделав ставку на «голубиный» разворот, но вместо этого получив продолжение цикла монетарной рестрикции. После сентябрьского заседания центробанка рынок до последнего верил в прогноз FOMC о повышении стоимости заимствований до 5,75% в 2023. Однако пламенный спич Джерома Пауэлла по итогам встречи 31 октября -1 ноября выпустил из стойла «быков» по EURUSD.

Срочный рынок снизил шансы роста ставки по федеральным фондам в декабре с 39% месяц назад до 20%, причем после пресс-конференции председателя ФРС они упали до 14%. На таком фоне евро подпрыгнул к $1,066, однако затем дал задний ход. Понятно, что окончательный вердикт центробанка будет зависеть от данных. В первую очередь, от статистики по рынку труда США за октябрь.

Сторонники продолжения цикла монетарной рестрикции, включая экс-главу ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли, считают, что ФРС получила беспроигрышную позицию. Она позволила финансовым условиям ослабнуть, что позволяет в случае необходимости повысить стоимость заимствований.

Динамика финансовых условий в США

На самом деле рынки задают уже совсем другой вопрос. Их не интересует, возобновится ли ужесточение денежно-кредитной политики. Инвесторы готовы играть в «верю-не верю» с головоломкой по поводу длительности удержания ставки по федеральным фондам на плато.

Для того, чтобы она осталась на уровне 5,75%, экономика США должна и дальше проявлять устойчивость. До сих пор она справлялась. Сентябрьские данные по занятости преподнесли приятный сюрприз, розничные продажи росли, деловая активность повышалась, а ВВП подскочил на 4,9%. Горячие головы начали говорить, что самое страшное уже позади, что пик воздействия самой агрессивной монетарной рестрикции ФРС за десятилетия пройден, а экономика продолжит разгоняться.

Кто прав, помогут ответить данные по рынку труда США за октябрь. Если повышение ставок только начинает охлаждать экономику, длительность их удержания на плато будет вызывать серьезные сомнения. Деривативы увеличат предполагаемый размер снижения стоимости заимствований. В настоящее время они выдают 69%-ю вероятность падения ставки по федеральным фондам на 100 б.п до 4,75% в 2024. Подрасти эти шансы, EURUSD продолжит ралли.

Эксперты Wall Street Journal прогнозируют рост занятости на 170 тыс, сохранение безработицы на уровне 3,8% и замедление средних зарплат с 4,2% до 4% в октябре. Если первая цифра окажется существенно меньше ожиданий или данные за сентябрь будут резко снижены, доходность казначейских облигаций упадет, фондовые индексы подрастут, а доллар США ослабнет. У нас появится возможность нарастить сформированные ранее лонги по EURUSD, установив первоначальный таргет на уровне 1,08.

Напротив, если рынок труда не покажет признаки охлаждения, мантра ФРС об удержании ставок на плато в 5,5% останется в силе, а евро сохранит склонность к консолидации в диапазоне $1,05-1,07.