Селигдар: крутой старт года

На Конфе Смартлаба я говорил, что очень позитивно смотрю на рыночные перспективы Селигдара. К слову, через некоторое время даже несколько увеличил долю. Сегодня компания выпустила операционный отчет за первое полугодие.

Напомню, что Селигдар — это полиметаллический холдинг с высокомаржинальным производством золота (даёт 4/5 выручки), а также оловянным сегментом (ну и еще чуток вольфрама с медью). Приэтом, 2/3 золота сейчас производится методом кучного выщелачивания, а значит, производство крайне сезонно. В частности, компания даже не публикует финансовый отчет за 1й квартал. Компания активно развивается, в том числе планирует увеличить долю фабричного производства золота, так и долю продаж среди неблагородных металлов.

Перейдем к собственно результатам и посмотрим что можно выжать из этих данных. 

Производство лигатурного золота компаниями Холдинга достигло 2 692 кг, увеличившись на 8% год-к-году. Производство олова в концентрате выросло на 14% – до 1 425 т, меди на 28% – до 569 т. По итогам первого полугодия суммарная выручка от продажи металлов компаниями Холдинга увеличилась на 87% и составила 20,2 млрд рублей.

По косвенным данным, я определил, что план на 23-й год — 8 т золота. В принципе идут в соответствии с графиком. В 22-м году наблюдались некоторые проблемы с реализацией, поэтому добыли золота прилично поболее, чем успели распродать. Готовое к продаже золото даже принималось в расчет при определении чистого долга за 22-й год. В этом полугодии продажи примерно на ту же тонну превосходят производство -- запасы успешно распродали.

Так что прям экстраполировать удвоение выручки на весь год — неправильно. Сделаем более корректные прикидки. По плану за 2-е полугодие будет произведено 5.3т золота. Текущая цена 5750р/г. Напомню, что годом ранее цена в 5к рублей за грамм считалась очень хорошей, и компания даже захэджила продажу ~1т золота по цене в 5к+. Допустим небольшую коррекцию средней цены 2-го полугодия до 5500р/г (не важно изменение ли цены золота или укрепление рубля). Получаем 29.15 ярдов выручки только золотого сегмента. Приплюсуем продажи 1-го полугодия и что-то даст оловяный сегмент, выйдем на 52 млрд. Цифра прям огромная. Впрочем, в отчете указано, что 35% было получено в рамках реализации покупного золота. Скорректировав на эту величину получим 46 млрд прогнозной выручки от собственного производства за 23й год. А ведь это +30% к рекордной выручке 21-го года, да и прогноз консервативный.

По олову, меди и вольфраму тоже увеличилось производство (+14, +58, +28 %% соответственно). В том числе благодаря внедрению предварительной рентгено-адсорбционной сепарации (РАС-сепарациия). 

Кстати цена реализации золота уже увеличилась на 13%. А ведь год назад как раз был пик рублезолота (из-за неадекватного курса). Выходит, что средняя цена реализации в 1П23 4850р/г (против ~4300 в 1П22), в моменте же она на 18.5% выше!