🧬 ИСКЧ идет Ва-Банк.

Вы наверняка помните серию постов о дочках ИСКЧ — ММЦБ, РБТ и Генетико. Все это было подготовкой к этому разбору – все, чтобы у вас сложилось максимально полное представление о компании и ее перспективах.


🔄 Перечисленные выше компании составляют половину ИСКЧ. Вторую половину составляют непубличные общества Репролаб (200 млн выручки) и ИСКЧ-Фарма (327 млн).
🟢 Репролаб представляет собой банк репродуктивных клеток. В 2022 его выручка упала на 28% и как в домино все показатели свалились. Впрочем, в ретроспективе нескольких лет динамика растущая.
🟢 Есть дочка Некстген, специализирующаяся на разработке генной терапии. Неоваскулген – форвардный продукт ИСКЧ в борьбе против ишемии нижних конечностей – его разработка. Тест системы на ковид – сюда же. Фарма ведет оптовую торговлю тем, что разработал Некстген. Порадовал рост выручки на 76%. Очень сильный отчет. Вероятно, ИСКЧ по полной пользуется уходом зарубежных компаний.


☑️ Отчет ИСКЧ за 2022 не вызвал особых удивлений – год прошел с тем же успехом, как и предыдущий. Бросается в глаза возросшая долговая нагрузка – группа привлекла займами дополнительных 200 млн рублей, увеличив Netdebt/Ebitda до 3.4. Проценты по кредитам составляют половину ебитда. Также были привлечены 340 млн через продажу акций компаний. Факт, что ИСКЧ собирает деньги не для рефинансирования долгов, а для роста бизнеса.

👨‍💻 Я взял консервативные прогнозные данные всех вышеперечисленных дочек по денежным потокам и составил модель их динамики. Получилась гистограмма, которую привел к посту. Брал очень консервативно с небольшой маржинальностью и темпом роста, учитывая непрекращающиеся R&D расходы. В реальности компания может показать результаты лучше. Форвардные мультипликаторы за 2023 год вышли: Р/Е = 53, Р/S = 6,7, Ev/Ebitda 46. Это все еще дороговато. По-настоящему ощутимый рост прогнозирую с 2024 года.

🕯 По DCF модели целевая цена соответствует текущей – то есть нет никакой премии и смысла брать. Не раз говорил, что по 120 слишком дорого брать ИСКЧ. На мой взгляд, компания будет значительно интереснее по 80 рублей за акцию, тогда форвардные: Р/Е = 42, Р/S = 5,4, Ev/Ebitda 37.

Я полагаю, что в следующие месяцы цена уйдет в район 80 рублей, откуда можно будет начинать подбирать уже с целью на 160 к концу 2024 года. Дадут купить ниже – не откажусь. Да, мультипликаторы выглядят люто даже при 80 рублях, но рост выручки способен переоценить эту бумагу. Вероятное развитие событий представлю графиком.

Еще больше разборов в моем телеграмм канале
t.me/birzhevoymakler/956

#ISKJ