СИБУР:

Рассмотрю НКНХ как часть СИБУРа, чем он и является. 

Инвестиционная привлекательность:

В основе инвестиционной истории СИБУРа лежат три ключевых фактора:
1. лидирующее положение на рынке и фундаментальная привлекательность основных рынков сбыта;
2. Создание стоимости для акционеров благодаря уникальной бизнес-модели Компании и использованию преимущества, связанного с низкой себестоимостью производства СИБУРа;
3. долгосрочная нематериальная ценность бизнеса, подкрепляемая опытной командой менеджмента и приверженностью Компании принципам устойчивого развития и внедрению инноваций в интересах всех стейкхолдеров СИБУРа.




Нефтехимия как отрасль нравится мне тем, что здесь можно перерабатывать сырьё не просто глубоко, а очень глубоко. г

Грубый пример.
Взял жбан нефти.
Поколдовал над ней и получил этиловый спирт, маргарин, крем от морщин и презерватив.
Не хочешь презерватив, тогда возьми шёлковые трусы и зимние шины для автомобиля.

Я к тому, что из нефти и попутного нефтяного газа с помощью технологии глубокой переработки можно получить практически любой предмет, который мы используем в быту.

Благодаря глубокому переделу сырья, нефтехимия способна зарабатывать очень высокую прибавочную стоимость. На продукцию этой отрасли спрос есть всегда, вне зависимости от моды, климата и времени года. Прошла мода на нейлоновые колготки, вот вам нейлоновые плавки. Прошла мода на плавки, вот нейлоновые куртки. Не нужны куртки? Зато армия постоянно нуждается в нейлоновых парашютах.

И мне, как инвестору хочется иметь акции нефтехимической компании в инвестиционном портфеле. Желательно, чтобы компания была большой, выпускала широкий ассортимент продукции и зарабатывала много денег.

Холдинг Сибур как раз является такой компанией. Компания глубоко перерабатывает углеводородное сырьё и производит из него полимеры, мономеры для дальнейшего производства из них товаров народного потребления. 

СИБУР интегрирует НКНХ в корпоративный контур.
Холдинг намерен довести до конца проекты развития, стартовавшие при прежнем собственнике.

НКНХ раскрыл финансовую отчётность за 2022 год:

С уверенностью можно сказать, что цифры должны порадовать акционеров, а увеличение основных показателей по моему мнению связано с ростом мировых цен на продукцию компании и повышением объёмов реализации (учитывая ослабление рубля в 2023 году, эмитент имеет все шансы начать этот год в положительном ключе).

Основные показатели НКНХ:
▪️ Выручка: 257,5₽ млрд (1,1% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 47,8₽ млрд (14,4% г/г)
▪️ Операционные расходы: 206 млрд (0,3% г/г)

Если судить по прошлым отчётам, то затраты росли меньшими темпами в 2022 году, что тоже положительно повлияло на чистую прибыль (как и сальдо прочих доходов/расходов).
Дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 15% от годовой чистой прибыли компании (в прошлом году эмитент заплатил ~50% от чистой прибыли). Значит дивидендная выплата может составить от 3,92₽ до 13₽ (в зависимости от % выплаты ЧП).

Если НКНХ заплатит по привилегированным акциям 50% от ЧП, то дивидендная доходность составит порядка 13,5%, что весьма неплохо в сложившейся ситуации, но есть некоторые подводные камни:
🔹 Возвращаясь к дивидендной политике, то компания может заплатить и 15% от ЧП, тогда это 4% дивидендной доходности по привилегированным акциям. Ещё там есть фиксированная сумма ежегодного дивиденда для привилегированных акций, его можно отсрочить на 3 года и в конце срока выплатить всю сумму.
🔹 Инвестпрограмма, которая может изъять весомую часть чистой прибыли. СИБУР построит производство гексена на основе собственной технологии. Строительство будет на базе Нижнекамскнефтехима. Целевая мощность проекта – 50 тыс. тонн продукта в год. Производство планируется ввести в эксплуатацию во второй половине 2024 года.
🔹 Помимо этого у компании есть другие масштабные инвестпрограммы. Например, строительство двух очередей этиленового комплекса мощностью по 600 тыс. тонн этилена в год каждая. Строительство второй производственной очереди планируется закончить в 2027 г.
На всё это нужны средства.
📌 Единственное спасение может быть в мажоритарии компании (СИБУР владеет 78,1% акций), который захочет получить кэш с дочки.

Данные акции, учитывая дивидендную доходность прошлых лет и показатели компании, перспективны, рост актива виден, а дивидендная выплата будет, как приятный бонус.


Для Нижнекамскнефтехима ключевой вариант оптимизации,  реализуемый в текущий момент заключается в перераспределении производств между предприятиями «ТАИФа» и «СИБУРа» с тем, чтобы минимизировать затраты на перенастройку и корректировку производства, снизить себестоимость оптимизировать логистику и концентрацию марочного ассортимента. Эти изменения, кроме того, позволят расширить ассортимент продукции, поскольку диапазон продуктов, которые можно делать на основе нефтепереработки, лежащей в основе производственного комплекса «ТАИФа», шире потенциального диапазона химии на основе газопереработки, формирующей ресурсную базу «СИБУРа».

В перспективе 2021 – 2027 гг., с учетом долгосрочных прогнозов развития бизнеса НКНХ, в рамках базово – оптимистичного прогноза ожидаю прироста выручки на среднегодовом уровне в 28% г/г против 21% в 2004 – 2012 гг. и 10% в 2013 – 2020 гг. Оценка чистого денежного потока к выручке на указанную перспективу составляет 1% против также 1% в периоды 2004 – 2012 и 2013 – 2020 гг.

Оценки учитывают, с одной стороны позитивную корреляцию динамики выручки и рентабельности компании и, с другой стороны, отражают планы ТАИФ «существенно» ускорить реализацию своих проектов — размер инвестиций по которым в ближайшие десять лет, в рамках базовой оценки, на основе данных 2021 года, составит более 1,5 трлн руб. – с учетом оценочной доли ПАО «Нижнекамскнефтехим» в суммарной выручке группы.

С точки зрения сравнительного анализа мультипликаторов, компания торгуется с небольшим дисконтом по отношению к иностранным и российским аналогам.

Предполагаю потенциал роста в 17%(НКНХ) и 22%(СИБУР) и рекомендую «покупать».