💼 О диверсификации и концентрации

Последнее время я несколько раз становился свидетелем и участником споров о диверсификации портфеля. Как правило, оппоненты в подобных вопросах делятся на два типа:

1. Любители концентрации, которые считают, что каждая новая купленная акция уменьшает потенциальную доходность портфеля. Модель их поведения следущая: выбрать лучшие идеи, опираясь на собственные компетенции, а затем купить их либо в равных долях, либо по убыванию качества идей. Лучших идей много не бывает, поэтому такой инвестор ограничивается, как правило, 1-5 акциями, на которые делается наибольший упор. Обычно, такой стратегии придерживаются профессиональные аналитики, уверенные в уровне собственных компетенций и желающие заработать за счет этого дополнительную доходность.

2. Любители диверсификации, которые, как правило, уделяют меньше времени и сил на анализ отдельных бумаг и покупают их в большом количестве. Крайней формой такой модели поведения является покупка паев индексных фондов. Среди приверженцев широкой диверсификации обычно можно встретить людей, которые не готовы уделять достаточное количество времени анализу отдельных бумаг по тем или иным причинам. Но иногда и профессиональные аналитики делают осознанный выбор в пользу пассивной индексной стратегии, подкрепляя свой выбор исследованиями о том, как трудно обгонять рынок на долгосрочном горизонте.

Я же предлагаю не спешить занимать ни одну из сторон и взглянуть на вопрос исключительно под практическим углом. В своей стратегии я исхожу из трех предположений:

1. Какими бы не были мои компетенции в сфере финансового или отраслевого анализа, я априори предполагаю, что знаю о той или иной компании чуть больше чем ничего. Не будучи инсайдером это действительно так. Все что нам доступно — это отчетность, пресс-релизы, презентации (и то не всегда), статистика и данные из других источников, новостной поток. При этом мы практически не застрахованы от черных лебедей, которые могут прилететь практически в любой момент и с любой стороны. Текущий год — прекрасная тому демонстрация.

2. Я не считаю полную доходность своего портфеля и не сравнваю ее с доходностью широкого рынка. Мне важен только денежный поток, который я могу либо реинвестировать, либо потратить. А постоянное сравнение доходности своего портфеля с индексом считаю совершенно бесполезным и глупым соревнованием.

3. Чем крупнее компания, чем более значительную роль она играет в российской экономике, тем больше может быть ее потенциальная доля в портфеле.

Поэтому для меня диверсификация — это не вопрос доходности, а вопрос безопасности и личного комфорта. И чем больше качественных акций в моем портфеле, приносящих денежный поток, чем лучше. То есть верхней границы количества бумаг я вообще не ставлю. А нижнюю границу можно засечь по проявлению внутреннего дискомфорта.

Говоря о диверсификации, многие почему-то имеют в виду только количество различных акций в портфеле. Но куда более важной со стратегической точки зрения является диверсификация по классам активов. То есть помимо акций, не нужно забывать еще и об облигациях, которые тоже играют свою важную и, самое главное, отличную от акций роль. Об этом я рассказывал в прошлом большом посте.

✅ Моя группа ВК: vk.com/investandpoint