Блог им. Razb0rka

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

Давайте посмотрим как идут дела у одного из крупнейших в России инвестиционных фондов — АФК СИСТЕМА

Отчет АФК по РСБУ отражает инвестиционные результаты корп.центра, а не виртуальную сумму результатов дочек по МСФО

За 9м'22 при выручке 34.9 млрд руб, компания получила убыток 139 млрд руб

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

Наглядный пример, что инвестиции могут приносить как большую прибыль, так и огромные убытки

Для справки, текущая капитализация АФК ~122 млрд руб

Давайте пройдемся по показателям от Выручки до Прибыли сверху вниз и посмотрим на них в динамике

Выручка АФК это дивиденды полученные от дочек

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

За 9м'22 АФК получило в пересчете на акцию 3.6 руб дивидендов, что на 1.1 руб больше чем за весь 2021 год!

Если бы эти 3.6 руб пошли на дивиденды самой АФК, то при текущей цене акции 12.7 руб доходность составила 28%

Но не спешите радоваться!

«Бухгалтерская дорога» от дивидендов дочек АФК к дивидендам самой АФК длинная и тернистая

1. Первое «препятствие» на пути это административные расходы

В основном, это зарплаты и бонусы 260 сотрудников в офисе на ул. Моховой д.13

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

Как видно, большую часть расходов формируют бонусы по итогам года

За 2021 год выплаты сотрудникам составили 13 из 24 млрд руб, или 55% полученных от дочек дивидендов

За 9м'22 расходы корп.центра составили скромные 3.5 млрд руб (-0.4 руб/акция) или 10% полученных дивидендов

В результате, от 3.6 руб полученных дивидендов после админ.расходов у нас осталось уже 3.2 руб

2. Второе «препятствие» на пути это расходы на обслуживание долга

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

При текущей ставке ЦБ и текущем размере долга, АФК тратит на выплату процентов по долгу около 3.7 млрд руб в квартал

За 9м'22 расходы на проценты составили 11.6 млрд руб или -1.2 руб/акция

Таким образом, из 3.2 руб, оставшихся после админ.расходов, после уплаты процентов остается уже только 2 руб

Долг корп.центра за квартал немного подрос и в 2 раза превышает капитализацию компании

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

3. Третье «препятствие» на пути дивидендов это прочие доходы и расходы

В квартальном РСБУ их структура не раскрывается, в качестве примера приведу данные из годового отчета за 2021 год

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

Как мы видим, прочие доходы и расходы формируются частично денежными статьями (продажа ценных бумаг), а частично бумажными факторами (переоценка фин.вложений)

За 9м'22 прочие доходы составили всего 8 млрд руб, а расходы гигантские 170 млрд руб

Большую часть расходов сформировала переоценка пакетов публичных дочек АФК (МТС, OZON, Сегежа, Эталон)

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

В результате, за 9м'22 был получен убыток 140 млрд руб или 14.5 руб/акция

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

Обратите внимание, что убыток мог бы быть еще больше, но АФК воспользовалось налоговой льготой в размере 19 млрд руб

Напомню, что после админ.расходов и уплаты процентов, от дивидендов дочек у нас осталось 2 руб/акция

Убыток от переоценки это бумажный убыток, и при желании компания могла бы распределить эти 2 руб на дивиденды акционеров

Только вот сколько останется от этих 2 руб по итогам года, будет зависеть от размера годовых бонусов сотрудников АФК

Отмечу что были года когда менеджмент уменьшал свои бонусы

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

Дивидендная политика была принята в 2021 году на период 2021-2023 годов

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

Компания обещала увеличивать размер дивидендов каждый год и должна была заплатить не менее 0.44 руб по итогам 2021 года и 0.52 руб за 2022 год

Однако, в Июле'22 Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2021 год

В принципе, уже по соотношению дивидендов дочек и основных расходов за 2021 год было понятно, что денег на дивиденды не остается

RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 3кв'22. Бонусы OR/AND/NOR дивиденды?

В этом году ситуация пока развивается лучше чем год назад

Напишите в комментариях, а какие дивиденды вы ждете от АФК за 2022 год и ждете ли вообще

Все выводы как обычно вы делаете сами!

Телеграм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником
★1
22 комментария
Не будет. Ни 22 ни за 23гг. Сам холдинг уцелеет и то хорошо

avatar
За 2021 год выплаты сотрудникам составили 13 из 24 млрд руб, или 55% полученных от дочек дивидендов
Получается, 55% не от фри-кэш-флоу, и даже не от ЕБИТДА. Это 55% от выручки компании! Акционеры тут в качестве свадебных генералов, основной бенефициар — это генералитет сей конторы ))
avatar
Carlson Roof, пока так, но всё может изменится. 
avatar
Трофимов, я в голове сравниваю Систему с другими. Например, Фосагро: за 2021 хорошая прибыль, которую направили в т.ч. на погашение долга компании. Долг упал в пол, можно спокойно продолжать работать и не жужжать. А тут выручку (ещё не прибыль даже) вначале потырили по карманам, и насрать на гигантские долги. Какая-то фирма-однодневка, а не солидный холдинг. Да, вы правы, всё может измениться: сегодня — кресло в красивом офисе и дома чемодан с кэшем и парой паспортов иностранных государств, а завтра — кто на нары, кто в битву при Верхнем Ларсе, а кто и на своём самолёте на острова с блэк-джеком и шлюхами )))
avatar
Carlson Roof, есть такое, сам держу пакет Афк в разделе венчур не жду дивиденды пока, жду раскрытие потенциала и роста входящих в холдинг компаний в том числе и ай ти. Фосагро входит в раздел портфеля как дивидендная корова. 
avatar
Трофимов, ну если только венчур… Я тут на СЛ краем глаза видал: какой-то чел (не помню кто) вначале по самые ноздри загрузился Газпромом, летом вместе с ним упал в пол и на том полу весь переложился в Систему. Теперь, видимо, ждёт, чтобы продать эту однодневку тем, кому она понравится сильнее, чем ему.
avatar
Carlson Roof, я вижу систему пока так — весь персонал работает не как на гос компаниях (тырят и пилят всю прибыль и плевать на компанию и её рост), а как наземные работники имеющие задачи и планы по развитию самой компании, да они пока забирают много на себя, но компания развивается и имеет потенциал которым будут вознаграждены акционеры. Пока период для всех плохой России не позавидуешь, думаю перечислять нет смысла всё то что навалилось на неё, но когда баланс и равновесие будет найдено, у Афк будет шанс, ну так думаю и верю в это. 
avatar
Трофимов, 
ну так думаю и верю в это

Товарищ, верь: взойдет она,
Звезда пленительного счастья,
Система вспрянет ото сна,
И на обломках самовластья
Напишут ваши имена!

Почти Пушкин почти Чаадаеву ))) А ещё кажись, в Системе не спят, а очень энергично действуют в пользу менеджмента, но не акционеров. И вы действительно верите, что те люди с гипотетическим ростом выручки холдинга потеряют вкус к процессу и станут вдруг выписывать себе меньшие бонусы?? Да, и на обломках Системы никто ничего писать уже не будет…
avatar
Carlson Roof, дружище акции системы в разделе венчур у меня, доля сейчас около 2,5 процента, так что стркльнет так стрельнет, а будет падать по наклонной сильно грустить не буду, может какая другая компания рванет вверх из этого раздела в разы. 
avatar
Carlson Roof, смотри шадрину не говори. Огорчится и станет пить
avatar
Доктор, who's that? Schadrene ))
avatar
Лично я жду дивиденды от Афк, пусть это займёт несколько лет, в каком объёме не понятно, но шансы хорошие у компании в перспективе. 
avatar
Дивидендная история даже близко не похожа на историю дивидендного аристократа. Ну и на фиг, пусть сами в себя инвестируют.
avatar
гаси Систему! 
Не жду дивиденды. Система для меня в первую очередь ростовой актив
avatar
Какой-то космический у них размер суммы на выплату сотрудников. Может пора задуматься о сокращении штата?

А офис у них конечно в козырном месте находится, если вы на него натыкались хоть раз гуляя по Москве.
Национальное Достояние, там пара сотней сотрудников вроде с зп от ляма в месяц, короче кто потоки контролирует и направляет на зарплату и бонусы, а не акционерам
avatar
Grisha_che, нет, там иначе. Искажение от бонусов топам — они привязаны к капе. В 2020 был рост капы и вот бонусы громадные в 2021. В текущем году уже нет  таких расходов.
Александр Шадрин, да ну бонусы и в правда громадные, а капа не растет столько лет и дивов нет, возможно как в Сургуте будет вроде должно стоить дороже но не будет так как Евтушенко это просто не надо. Такой вывод напрашивается
avatar
Grisha_che, в 2020-2021 капа 3х сделала.

Евтушенков думает, и о капе, и о дивах, и о байбеке, просто сейчас такой момент, что выгодно направлять средства в инвестиции и сделки М&А.

Почитайте интервью Евтушенкова от 11 января 2022 на Бэлле, там все ответы.
Александр Шадрин, ну глянем есть системы в портфеле, просто не заморачивался купил чтоб по отдельности не брать её дочки, вот отдельно озон может куплю в будущем, нравится много пользуюсь, но это не значит что стоит стать акционером на большую сумму
avatar

теги блога Razb0rka

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн