Откровение 22.40. Падение рынка, непокрытые путы в SPX, позиционирование CTA, хедж в NVDA.

На прошлой неделе большая часть публичных портфелей биржевых гур была ликвидирована или они сами были сильно заняты удалением бычьих предсказаний из своих профилей. Общий консенсус на рынке был весьма мрачным. Если вы бы вдруг включили телевизор, вас, скорее всего, засыпали заголовками типа “Рынки в смятении” и изображениями трейдеров, испытывающих стресс. Этот пессимизм отражается на численных показателях настроений по всем направлениям. Соотношения пут/колл все еще близки к историческим максимумам, и премия по этим опционам резко возросла в последние недели. Поскольку у большинства трейдеров короткие позиции или они держат хедж, быть медведем становится все дороже.

Некоторые игроки пользуются преимуществом этих дорогих премий, продавая голые путы на $SPX. Хоть это и эффективная стратегия, позволяющая прикарманить немного наличных, если рынок стабилизируется — но она несет в себе аспект “риска краха”. Если рынок резко начнет распродаваться и застает этих умников врасплох — у них будет неограниченный риск снижения, поскольку они выписали эти опционы. В результате последуют ликвидации и маржин коллы, которые нанесут сопутствующий ущерб и другим фондам. Если и есть какой-то урок, который вы просто обязаны выучить из истории, так это то, что боги рынка не слишком долго раздают легкие деньги. Ни одна рыночная стратегия не работает вечно, а те, в которые вовлечено слишком много игроков — выдыхаются быстрее всего.

CTA остаются в чистой короткой позиции, но быки могут увидеть проблески света, потому что большая часть продаж CTA уже произошла. В следующем месяце CTA придется купить примерно 131 млрд долларов на растущем рынке, против 31 млрд долларов продаж — на падающем. Основываясь на этой информации, общий риск для участников рынка является положительным, поскольку CTA уже потратили большую часть своих патронов на короткую сторону.

В последнее время игроки интересуются тем, чтобы делать ставки на “защиту от краха”. На прошлой неделе мы видели, как игроки покупали путы глубоко вне денег в $NVDA, экспирация которых происходит в ноябре. Эти ставки были слишком агрессивными, чтобы быть откровенно медвежьими; скорее всего, они являются страховкой для трейдеров, которые хотят застраховать свою длинную позицию в бумаге. В общем потоке также доминировала активность на пут; быки не хотят оказаться в центре бойни. Возможно, сезон отчетности нарисует и другую картину, но пока мяч в игре у «медведей».

Церковь свидетелей краха доткомов