RAZB0RKA операционных и фин.результатов ПОЛЮС - 1 п'22. Всё на паузе

Короткий разбор операционных и финансовых результатов ПОЛЮС за 1 полугодие 2022 года

Ни какой воды, только графики с основными показателями

За 1п'22 года, обьем добычи -16% и продажи золота -19% к прошлому году

Компания «закрутила» краник добычи, чтобы не увеличивать рабочий капитал за счет роста запасов

Тем не менее, часть добычи все-таки «легла» на склад

Напомню, что 26 июня 2022 года Джо Байден обьявил что G7 откажется от закупок российского золота

Отчет за 2 полугодие возможно будет хуже...

Добыча в 1п'22 снизилась на всех месторождениях, даже на Наталке

Компания в пресс-релизе заявляет, что резко снизился % содержания золота в руде на ВСЕХ месторождениях

В итоге, в годовом выражении добыча снизилась до 2.5 млн. унций

8 февраля 2022 года, компания была более оптимистична, и заявляла план добычи на 2022 год в 2.8 млн. унций

Чтобы годовая добыча вышла на 2.8 млн унций, добыча в 3-4 квартале должна быть такой

Думаю, что технически такой рост добычи возможен

Но на мой взгляд, динамика добычи, как и в 1 полугодии, будет больше зависеть от динамики спроса

Переходим к отчетности МСФО

Выручка компании упала в след за падением физ.обьемов продаж, курса доллара и стоимости золота

Сразу бросается в глаза, что при сильном падение выручки, чистая прибыль выше прошлого года и выше операционной прибыли

Все дело, как обычно, в переоценках

Что это за переоценки?

12.6 млрд рублей по курсовым разницам

Еще 31.7 млрд рублей по переоценке валютно-процентных свопов

Что такое валютно-процентный своп?

Валютно-процентный своп – это соглашение между сторонами, согласно которому одна сторона совершает платежи в одной валюте, а другая – в другой валюте в согласованные даты до истечения срока соглашения

Если хотите узнать, гуглите — мне сложно обьяснить вам что это и как это работает

Операционная прибыль — снижение к прошлому году, но некритичное

За 1п'22, операционная прибыль составила 626 руб/акция, LTM показатель около 1 600 руб/акция

Для справки, текущая цена акции 5 340 руб

Компания стоит 3.5 годовых операционных прибыли

EBITDA — помним критическое мнение Баффета про показатель, но смотрим

График похож на операционную прибыль, небольшое снижение к прошлому году

Почему нам важна EBITDA в случае с ПОЛЮС?

Потому что див.политика предполагает выплату 30% EBITDA на дивиденды

Дивиденды посчитаем позже, сейчас посмотрим чистую прибыль

Прибыль ни на что не влияет, но для любителей P/Е будет наверное интересно

Смотрим, на сколько прибыль и EBITDA обеспечена свободным денежным потоком (FCF)

А вот тут, заметно сильное снижение к прошлому году

Почему это произошло?

Все дело в том, что снизился Операционный денежный поток, из-за падения выручки, операционной прибыли, а так же из-за увеличения рабочего капитала

А вот Capex компании, остался на высоком уровне

Дивиденды компания выплачивала обычно 2 раза в год

По итогам 2021 года, расчетный дивиденд исходя из 30% EBITDA составлял около 308 руб/акция

За 1п'22 расчетный дивиденд составил 217 руб/акция

Но компания решила не выплачивать ни итоговый за 2021, ни промежуточный за 2022

В лучшие времена, на пике добычи и пике цены на золото, дивиденды компании составляли более 600 руб/акция в год

Расчетный дивиденд за последние 12 месяцев должен был составить около 525 руб/акция

Но пока, все это в прошлом...

Часть «сэкономленного» денежного потока пошла на приобретение крупного перспективного месторождения

Так же, напомню 2 сделки этого года по смене акционеров компании

Когда компания вернется к выплате дивидендов? Пока не понятно...

В итоге, в результате отказа от дивидендов и в результате падения цен на золото, котировки акций компании упали до минимумов за последние несколько лет

Отмечу, что котировки компании имеют высокую степень корреляции с рублевой стоимостью унции золота

ПОЛЮС безусловный лидер золотодобывающей отрасли России, обладающий фантастической рентабельностью производства

Однако, компания проходит через сложный период, связанный с санкциями на мажоритариев и ограничениями на покупку российского золота

А значит, пока все сложно будет и с акционерной доходностью

Без дивидендов, цена компании может быть абсолютно любой

Традиционно напоминаю, что все выводы делаете Вы сами

Понравилась разборка и вы хотите сказать «спасибо» автору?

Подписка, лайк и репост будут лучшей благодарностью

Телеграм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником