Vestas Wind Systems повысила цены на турбины на 22% во 2 квартале

Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) опубликовала отчёт за 2 квартал 2022 г. (2Q22) до открытия рынков в Европе 10 августа. Выручка снизилась на 6,5% до €3,3 млрд. Чистый убыток -€119 млн или 12 центов на акцию в сравнении с прибылью €82 млн или 8 центов на акцию годом ранее. Согласно FactSet, аналитики в среднем ожидали выручку €3,49 млрд и чистый убыток €85 млн.

Выручка от поставок турбин упала на 10,6% до €2,6 млрд. Часть проектов была отложена клиентами Vestas из-за неопределённости в экономике. Сервисная выручка выросла на 12,5% и достигла €700 млн. Т.е. доля сервисной выручки 21%.

EBITDA €42 млн против €313 млн во 2Q21. Рентабельность по EBIT отрицательная -5,5% в сравнении с 2,7% годом ранее. Свободный денежный поток (FCF) -€381 млн по сравнению с €166 млн во 2Q21. Денежные средства и эквиваленты на конец квартала €1,5 млрд. Долг почти не изменился — €2 млрд. Показатель “Чистый долг / EBITDA” ниже 1x.

Новые заказы за квартал €2,1 млрд в сравнении с €4,5 млрд годом ранее. Портфель заказов (order backlog) на турбины снизился на 11% до €18,9 млрд. Портфель заказов на сервисное обслуживание вырос на 16% в годовом выражении и составил €31,3 млрд. Итого backlog €50,2 млрд, что на 3% выше, чем по итогам 1Q22.

Поставки (deliveries) упали на 17% до 3140 МВт. Из них поставки наземных (onshore) турбин составили 3053 МВт, а морских (offshore) 87 МВт. За квартал произведено и отгружено турбин на 3758 МВт, что на 35% ниже, чем во 2Q21. В истекшем квартале получено новых заказов на 2153 МВт, в т.ч. 2123 МВт onshore, в сравнении с 5290 МВт годом ранее. Средняя цена за 1 МВт в отчётном квартале €0,96 млн в сравнении с €0,84 млн во 2Q21.

За 1 полугодие 2022 г. (1H22) выручка прибавила 5,3% и составила €5,8 млрд. Убыток по adjusted EBITDA -€21 млн в сравнении с €441 млн прибыли годом ранее. Убыток по скорректированной EBIT -€511 млн, в 1H21 была прибыль €16 млн. EBIT margin -8,8% против 4,7% годом ранее. FCF -€1,5 млрд по сравнению с -€924 млн в 1H21. Убыток на акцию (EPS) -€0,88 против прибыли €0,01 годом ранее.

За квартал выручка в EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) снизилась на 9% до €1,88 млрд. Продажи в Северной и Южной Америках (Americas) прибавили 5,7% и составили €1 млрд. Выручка в Азиатско-Тихоокеанском регионе (Asia Pacific) упала на 19% до €410 млн. Географическая структура выручки (в скобках указана доля в 1H21): EMEA 55,6% (57%), Americas 32,2% (29%) и Asia Pacific 12% (14%).

Топ-5 стран по поставкам (МВт) за 2Q22: Бразилия (437), Финляндия (426), США (394), Польша (322) и Германия (251).
Backlog в EMEA упал на 32% до 10,5 ГВт. Портфель заказов на турбины в Америках снизился на 5% до 7,3 ГВт. Backlog в Asia Pacific просел также на 5% до 3,2 ГВт. Структура backlog: EMEA 50%, Americas 34,5% и Asia Pacific 15,5%.

Vestas связывает результаты с геополитическим кризисом в Европе, проблемами в цепочках поставок, ограничениями из-за пандемии и высокой инфляцией. Энергетический кризис и последовавшие стимулы для развития ВИЭ пока не находят отражение в заказах и росте новых проектов. EBIT margin пострадала от ряда списаний, в том числе связанных с бизнесом в России и Украине. Ослабление курса евро, напротив, оказывает положительный эффект. Менеджмент Vestas связывает улучшение ситуации с принятием мер по развитию зелёной энергетики в США.

Прогноз. Компания подтвердила прогноз по выручке в 2022 г. от €14,5 до €16 млрд. EBIT margin от -5% до 0%. Инвестиции €1 млрд.

10 августа после публикации отчёта акции Vestas подскочили на 10% до €27 на торгах во Франкфурте. Однако с тех пор просели до €22. В 2022 г. акции компании снизились на 14,7%. В то же время индекс Nasdaq Composite упал на 26%.

Обзор результатов за 1Q22 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Мы оцениваем результаты за квартал отрицательно. Рост цен на материалы не позволяет компании выйти в прибыль, несмотря на устойчивый спрос. Vestas подняла отпускные цены на 22% во 2 квартале, но имеет ограниченные возможности увеличивать цены. Рынок электроэнергии регулируется, цены на электричество невозможно поднимать без ограничений, в связи с этим коммунальные компании не могут покупать турбины по любым ценам.

Оценка по мультипликатору “Price / Sales” или P/S = 1,4. “Стоимость бизнеса / EBITDA” или “EV / EBITDA” = 28. Оценка бизнеса осталась на уровне 1Q22. Прогнозируемое снижение выручки 2% (по средней). Тем не менее Vestas увеличивает долю сервисной выручки. Текущие проблемы являются внешними, и вероятно будут иметь временный характер. Новые стимулы в США и ЕС подтолкнут запуск новых проектов, что положительно отразится на выручке Vestas. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям компании.*

Акции Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Vestas снизились на 16% (в евро). В то же время наш портфель прибавил 6,6%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Календарь квартальных отчётов за 2 квартал 2022 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: описание инвестиционной идеи Vestas Wind Systems

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.