Считаем долг Мечела на коленке

Все знают компанию Мечел, чем она занимается и чем прославилась. Сразу оговорюсь, никаких прогнозов по деятельности компании выдвигать не буду, разберу лишь легендарный долг компании и посмотрим, как он изменился за 1П 2022 г.

У нас есть данные из отчета компании по структуре долга на конец 2021 г.: $416 млн, €1220 и 147,9 млрд руб. Если интерпретировать это все в рубли, то получим, что совокупный долг Мечела составлял 283,3 млрд руб. (31,2 млрд руб эквивалентно $, 104,2 млрд руб эквивалентно € и рублевый 147,9 млрд руб.)

Плавно переходим в 2022 г. Как мы помним, в феврале Мечел погасил свою задолженность перед ВТБ в размере $341 млн. Представим, что погасили до СВО и по курсу примерно 75. Тогда это 25,6 млрд руб. Соответственно из валютного долга по баксу осталось $75 млн. Остальной долг неизменный.

Кстати, в годовом МСФО Мечела фигурировало событие после отчетной даты. Там как раз указано погашение перед ВТБ, но не на $341 млн, а на 141. Вероятно, это был последний транш, а не еще какой-то дополнительный долг. То есть также рассматриваем $341 млн.

Какая переоценка ?

Несложной математикой мы можем произвести расчеты по долгу компании. USDRUB и EURRUB 30.06.2022 соответственно равны 51,4 и 53,6. Это практически самые лои по валюте. Почему 30.06? Потому что в случае, если бы Мечел отчитывался по МСФО, в отчете отражалась бы валюта именно на эту дату.

Если мы переводим весь долг компании в рубли, то получаем следующее: 3,9 млрд руб. – по долларовой задолженности, 65,4 млрд руб. – по евро задолженности и неизменные 147,9 млрд руб. соответственно по рублевому долгу.

Таким образом, суммируя значения, долг Мечела на 30.06 составляет 217,1 млрд руб. Переоценка долга составила 66,2 млрд руб. Неплохой прирост к чистой прибыли получился бы, если бы мы увидели МСФО.

Пофантазируем насчет Net Debt/EBITDA. EBITDA Мечела за 2021 г. на уровне 119 млрд руб. Пусть за первое полугодие они сгенерировали конскую EBITDA на уровне 80 млрд руб. И берем значения 2П 2021 г. – 66,9 млрд руб. Тогда EBITDA LTM будет 147 млрд руб. Кэш берем неизменным за 2021 г. – 17 ярдов. Тогда чистый долг будет около 200 млрд руб, а Net Debt/EBITDA на уровне 1,36х. Выглядит фантастически, особенно учитывая, что аналогичный показатель в 2020 г. составлял 7,9х.

Вывод

Важно отметить, что подобные приведенные расчеты не отражают напрямую оптимизма в деятельности компании. Это бумажная переоценка. Пусть 30 июня USDRUB около 50 руб, так к концу года он может быть и 80, мало ли. Тогда все эти расчеты – просто мартышкин труд, ведь произойдет переоценка, только уже в другую сторону.

Какие перспективы видите у акций Мечела обычки? Префы не берем, там больная история с дивидендами, которая сложно прогнозируется, поскольку компания может менять размер СЧА в пользу меньших дивидендных выплат.