Может ли Минфин России погасить свои обязательства по долларовым облигациям 2022 года в рублях или неожиданные размышления о дефолте.

Да, у Минфина есть некоторые облигации, содержащие оговорку об «альтернативной валюте платежей», выпущенные в период после 2016 года, по которым эмитент имеет право производить платежи в рублях, если по не зависящим от нее причинам он не может платить в первичной валюте, указанной в проспекте эмиссии. Но облигации со сроком погашения в апреле 2022 года не содержат этого пункта об альтернативной валюте платежа.

И, следовательно, предполагается, что платеж в рублях представляет собой дефолт.

Смотрим проспект эмиссии пункт № 15, озаглавленный «Валютное возмещение».
В первом предложении статьи говорится:
Доллар США является единственной валютой расчета и оплаты всех сумм, подлежащих уплате Российской Федерацией... в связи с Облигациями, включая убытки.

Доллар США является валютой платежа. Но затем в предложении говорится:

Получение любой суммы... в валюте, отличной от доллара США... любым Держателем Облигаций в отношении любой суммы... причитающиеся ему из Российской Федерации, представляют собой перевод в Российскую Федерацию только в пределах суммы в долларах США, которую получатель может купить на полученную или возмещенную таким образом сумму в этой другой валюте на дату такого получения или возмещения… Если эта сумма в долларах США меньше суммы в долларах США, причитающейся получателю по какой-либо Облигации, Российская Федерация возмещает такому получателю любые убытки, понесенные им в результате этого. В любом случае Российская Федерация возмещает получателю расходы на совершение любой такой покупки.

Упрощенно пункт, говорит о том, что платеж в другой валюте (например, в рублях) разрешен, если получатель может использовать эти рубли для покупки достаточного количества долларов.

Похоже, это означает, что Россия может выполнить свои обязательства, заплатив в рублях.

Подобный пример описан в 20 главе в книге Lee C. Buchheit «How to Negotiate Eurocurrency Loan Agreements», в которой не только описываются подобные пункты, но также объясняется, как они могут стать потенциальным источником вреда, если пункт не был написаны достаточно жестко.

Проблема дефолта стояла бы отчетливо, если бы в пункте о валютном возмещении указывалось, что доллары, приобретенные за другую валюту (рубли в нашей гипотезе), являются «свободно переводимыми долларами». Но этого в проспекте эмиссии точно нет…

____________________________________________________________

Евробонды: государственные и корпоративные t.me/alleurobonds