Оценка надежности ВДО облигаций.

При выборе высокодоходных облигаций (ВДО) очень часто поступают очень нерационально. Кто-то покупает облигации с самым большим купоном, часто забывая проверить реальную текущую доходность к погашению. Например, 1 выпуск облигаций Мигкредита – ставка купона 16%, но при текущей выросшей стоимости это около 8% годовых доходности к погашению. А несколько недель назад реальная доходность даже достигала отрицательных значений. Такие курьезные ситуации создает разделе Тинькофф брокера «О выпуске», где показывается неправильная доходность без учета амортизации, правильная доходность только в стакане покупки Тинькоффа или на сервисах типа smart-lab. Инвесторы, которые это не знают, иногда покупают облигации доплачивая продавцу (от облигации за все время получат меньше, чем они заплатили), как было в случае 1 выпуска Мигкредит.

Но это даже не самая главная причина нерационального выбора облигаций ВДО. Главная причина – неспособность правильно понять надежность облигации. Часто не смотрят на рейтинг от рейтингового агентства, да и рейтинговое агентство довольно часто запаздывает в оценке или неточно оценивает отдельных эмитентов. Составляя на банки.ру свой собственный рейтинг микрофинансовых организаций (МФО), я заранее предупреждал о низкой надежности исключенных потом из реестра МФО Домашних денег, Эврики, Инкассо-Эксперт, Горсберкасса, МаниФанни, Кредит 911 и из совсем недавнего – Обувь России. А какие рейтинги были у этих МФО? Рейтинга либо не было, либо был, например, ruBBB ЭкспертРа (Обувь России), A++/B+ от ЭкспертРа (ДД), BBB.mf от НРА (Инкассо-Эксперт), АА.mf от НРА (Горсберкасса), АА.mf от НРА (МаниФанни).

Получается не нужно смотреть на рейтинг? Конечно, нужно (кроме наверное НРА) и читать подробное объяснение рейтинга нужно. Но верить полностью рейтингу не стоит. Необходимо смотреть самостоятельно отчетность, оценивать реальность и перспективность бизнеса, положение эмитента на рынке. Например, положительно оценить кредитоспособность можно если компания имеет лидирующее положение на рынке или среди самых крупных игроков рынка. Если же компания относится в небольшим компаниям на своем рынке, то её положение в любой момент может резко измениться (Дэни Колл, Дядя Дёнер). В связи с этим мне и некоторым другим совсем непонятна позиция ЭкспертРа, которое занижает рейтинг крупнейших МФО, но почему-то завышало рейтинг Обувь России. Видимо только из-за наличия огромных миллиардных запасов ОР, которые годами не могли продать и которые не приносили реальной выручки в отличие от крупных растущих портфелей займов МФО на миллиарды рублей, которые приносят реальный денежный поток крупным и прибыльным МФО.

В связи с этим я решил дополнить свой рейтинг надежности МФО, который составлял 5 лет на форуме Банки.ру, другими эмитентами облигаций ВДО, которые подробно изучал. В скобках указан кредитный рейтинг от ЭкспертРа или АКРА.

Авторский рейтинг надежности облигаций ВДО:

Надежные

+ Первое коллекторское бюро (ruBBB+) – 13,4% годовых доходность к погашению

+ ГК Пионер (ruA-) – 13,3%

Онлайн микрофинанс (ruBB+) – до 14,3%

Джи-групп (ruBBB+) – до 14,8%

Займер (ruBB) — до 17,1%

Мигкредит (ruBB-) — до 17,6%

Автодом (ruBBB-) – 13,3%

Ритейл Бел Финанс (ruBBB) – до 14,4%

Гарант-Инвест (BBB-) – от 12% до 17,8%

— ЦФП (ruBB-) – 16,9% годовых

— Хэндерсон (ruBBB+) – 14%

— Быстроденьги (ruBB-) – до 16,6%

— КарМани (ruBB-) – до 16,9%

— АйдиКоллект – 17,5%

Средняя надежность

+ Вэббанкир (ruBB-) – 16,9%

+ ЭйрЛоанс (ruBB) – 14%

ЛК Дельта (ruBBB-) – 16%

МСБ Лизинг (ruBB) – до 13,3%

Лайм-Займ (ruB) – 16,7%

Низкая надежность

+ Нафтатранс плюс (есть рейтинг только от НРА) — до 14,6%

+ Роснано (ruBBB+) – скорей всего государство спасет компанию, но не стоит инвестировать если спасение зависит от желания и возможностей кого-либо со стороны. Возможна и реструктуризация долга.

— Обувь России (ruC)