Сорванные башни МТС

МТС решил выделить башенную инфраструктуру в самостоятельный бизнес, который компания собирается продать. Руководство говорит об оценке в 90-100 миллиардов рублей.

Уверен, что сумма сделки будет примерно на 25% выше. 

Диспозиция

Состояние рынка на текущий момент: примерное количество вышек и доля  каждого игрока.
Добавлю, что есть ещё десяток мелких компаний, но у самой заметной из них — Таттелеком — менее 500 вышек, поэтому ими можно пренебречь для целей исследования.

Как выглядит башенный бизнес в России на данный момент? 

Рынок прямо сейчас переживает тектонические изменения и на глазах меняет ландшафт.

Исторически, у каждого из “большой четвёрки” операторов была своя мощная инфраструктура из нескольких тысяч вышек. Также на рынке есть три крупных независимых игрока, для которых башни — основной бизнес. 

О своём желании продать башни давно заявляли и в Мегафоне, и в Теле2, и в Вымпелкоме.

Но M&A долгие годы не происходили, хотя переговоры между участниками рынка шли с 2015 года.

 В 2021 всё изменилось: 

• Мегафон продаёт свою ПБК компании Kismet Capital (Вертикаль),

• VEON расстаётся с НБК — актив покупает Сервис-Телеком

Новый расклад сил: 

Замечу, что Tele2 вёл переговоры с Русскими Башнями ещё в 2015-2016 годах, но слияния так и не произошло, после чего оператор решил развивать инфраструктуру самостоятельно.

И вот на этом фоне МТС, молчавший до последнего, теперь хочет продать свои башенные активы. Борются за них, Сервис-Телеком и Вертикаль. Вероятно, принципиальные договорённости уже достигнуты с первым претендентом. 

Считаем деньги

Цены сделок по продаже ПБК и НБК известны, диапазон цены за башни МТС также озвучен менеджментом продавца.


* для МТС цена башни посчитана по верхней границе оценки — 100 млрд рублей.

Понятно, что сами “башни” — антенно-мачтовые сооружения  различны по своим характеристикам, но на таких масштабах можно считать их качество у каждой компании ± одинаковым. 

При озвученной оценке в 100 млрд рублей, цена 1 башни МТС:

-  ниже на 5% чем у НБК, 

— отставание в цене от ПБК 27%. 

— от “среднерыночной оценки” по этим двум сделкам МТС дешевле на 16% 

Одно это говорит нам, что реальную сумму продажи можно двигать в район 115-120 миллиардов рублей. Но есть более важное обстоятельство.

Tenancy ratio решает всё

Основной показатель башенного бизнеса — Tenancy ratio (TR). Экономическая эффективность достигается за счет предоставления объекта одновременно нескольким операторам связи.

У кэптивных компаний внутри телекомов TR сейчас в районе 1,1, у независимых операторов около 1,9. 

Тот, кто купит башни у МТС, Сервис-Телеком или Вертикаль, станет игроком с долей рынка 50+% и резко повысит эффективность своего бизнеса.

Это прекрасно понимают в МТСе, и именно поэтому после долгих лет молчания компания решилась на продажу. Рыночной конъюнктуры лучше — не придумать. И очевидно, что данное обстоятельство придаёт активу дополнительную ценность. 

Борьба идёт не только за башни, как таковые, но и за возможность получить уникальное конкурентное преимущество и в дальнейшем попытаться консолидировать весь рынок. 

А это стоит дорого.