Мысли по Сурпрефу

Всем привет
Хочу поделиться некоторыми мыслями по оценке бизнеса Сургутнефтегаза с точки зрения владельцев Сур-п и услышать конструктивные комменты.

1. Сколько «депозита» приходится на владельца акции. Обычно берут кубышку и делят на капитализацию и получаются адски большие цифры. Тезис первый: ребзя, так низзя.

Предлагаю альтернативу:
— берем размер депозитов ~4000 млрд руб. на конец 2021 с вероятной погрешность -5% / +7%
— умножаем на долю прибыли, относящийся к прив акциям ~7,1%
— делим на 7700 млн прив акций
4000 млрд * 7,1% / 7,7 млрд акций = 36,88 руб. депозитов на одну прив акцию.

Что это значит?
— нет, вы не сможете никак этой суммой распорядиться, но вы получаете доход от депозитов по сурпрефам так как если бы вам выплачивали прибыль (~3% годовых ± курсовая переоценка) с валютного депозита в размере 36,88 руб., назовем это синтетическим депозитом
— а еще размер этого депозита прирастает на ~5-15% в год
— это охренеть интересный момент, так как к концу 2023 можем увидеть 5000 млрд + или уже более 46 руб на акцию
— кстати, в конце 2016 было всего 21,09 руб на акцию при цене 32,1 руб за акцию
— недооценка акций Сур-п растет!

2. Нефтяной бизнес. Берем последний отчет:
— чистая прибыль + 153,7 млрд
— курсовые разницы сожрали 81,5 млрд прибыли
— чистая прибыль нефтебизнеса = 153,7 + 81,5*(1 — ставка налога ~16,7%) = 221 млрд
— если в ставке налога ошибаюсь, поправьте плз, я не налоговик
— если предположить, что 2е полугодие не хуже первого, ожидаем от нефтебизнеса минимум 442 млрд чистой прибыли
— или 442 млрд * 7,1% / 7,7 млрд акций преф = 4 рубля на акцию

3. Расчет синтетического Р/Е для оценки с другими компаниями исходя из рыночного pay out не менее 50% от ЧП (сразу извиняюсь перед теми, кто не поймет, знач, я хреново доношу мысли, соррян):

— 4 руб на акцию от нефтебизнеса, допустим при pay out 50% от ЧП был бы возможен при P/E = цена акции / (дивиденд на акцию * 2) = 38,5 / (4 * 2) = 4,8

— форвардный синтетический Р/Е для сурп лишь немного лучше других нефтяных компаний, недооценка незначительна

— корректируем форвардный синтетический Р/Е на доход от депозитов за вычетом курсовых колебаний = 38,5 / (4 * 2 + синтетический размер депозита на преф * ставка по депозитам) = 38,5 / (4*2 + 36,88 * 3%) = 4,22

— а это уже выглядит как самая недооцененная нефтяная компания на рынке РФ!

— ради прикола посчитаем по той же формуле но с гепотетической кубышкой 5 трлн на конец 2023: синтетический форвардный Р/Е 2023 за вычетом курсовых разниц = 38,5 / (4*2 + 46*3%) = 4,1

Это, кстати ~14% див дохи к текущей цене префа, если курс рубля на конец 2023 = сегодняшнему курсу.

— я спецом очистил показатель от курсовых разниц, чтобы показать чистый доход именно от бизнеса и депозитов

А если заложить ежегодное ослабление рубля на 3-4%....

В общем, такие вот мысли. Кто что думает? Можно так считать?