Большой обзор квартальных отчетностей американских оборонных компаний

Сегодня рассмотрим отчетности американских компаний оборонного сектора по итогам первых трех месяцев 2021 г.:

1. Raytheon Technologies (RTX)

Чистые продажи за квартал выросли на 34% до $15,25 млрд по сравнению с $11,36 млрд за 1Q20. Скорректированная прибыль на 1 акцию (adjusted EPS) составила $0,9 против $1,33 годом ранее. Оценка: P/S = 2. Forward P/E = 16. EV/EBITDA = 44 (10 — если «pre-covid»). Компания по-прежнему не соответствует нашим риск-метрикам в части долговой нагрузки. Подробнее об отчете Raytheon Technologies читайте здесь.

2. Boeing (BA)

Выручка в 1Q2021 составила $15,22 млрд по сравнению с $16,91 млрд в 1Q2020, снижение на 10%. Разводненный убыток на акцию (Diluted EPS) по итогам 1 квартала 2021 г. составил -$0,92 по сравнению с -$1,11 годом ранее, без учета единоразовых факторов убыток на 1 акцию -$1,53 против -$1,7 годом ранее. Аналитики Wall Street прогнозировали за квартал выручку в диапазоне от $14,2 млрд до $15,3 млрд и убыток без учета единоразовых факторов на 1 акцию от -$1,1 до -$1,17. За квартал Boeing поставила 77 гражданских самолетов в сравнении с 50 самолетами за 1Q20. Суммарный портфель заказов вырос с $363 до $364 млрд.

Выручка по сегментам. Commercial Airplanes упала на 31,2% c $6,21 млрд до $4,27 млрд, Defense, Space & Security выросла на 19% с $6,04 млрд до $7,19 млрд, Global Services снизилась на 19% до $3,75 млрд.

Рост сегмента Commercial Airplanes связан с повторным началом эксплуатации Boeing 737MAX, поставки которого составили 63 самолета из 77 поставленных в 1 квартале. Необходимо отметить падение поставок 787 Dreamliner c 29 до 2 самолетов.

Оценка. Особое внимание требует финансовый баланс компании, который продолжает стремительно ухудшаться. Свободный денежный поток остается сильно отрицательным -$3,68 млрд по сравнению с -$4,73 млрд годом ранее. Ликвидные активы за последние 3 месяца сократились с $25,6 млрд до $21,9 млрд. Долг компании остался без изменений — $63,6 млрд.

3. General Dynamics (GD)

Выручка в 1Q2021 составила $9,39 млрд по сравнению с 8,75 млрд в 1Q2020, рост на 7,3%. Разводненная прибыль на акцию (Diluted EPS) по итогам 1 квартала 2021 г. составила $2,49 по сравнению с $2,45 годом ранее. Аналитики, опрошенные FactSet, в среднем прогнозировали за квартал выручку $8,89 млрд и EPS $2,3. Операционная рентабельность составляет неплохие для сектора 10%. Портфель заказов за год вырос на 4,5% до $89,6 млрд.

Выручка по сегментам. Aerospace выросла на 11,6% с $1,69 млрд до $1,89 млрд, Marine Systems выросла на 10,6% с $2,25 млрд до $2,48 млрд. Выручка Combat Systems прибавила 6,6% и составила $1,82 млрд, Technologies — выросла на 3,1% до $3,2 млрд.

Оценка. Финансовое состояние компании удовлетворительное для сектора оборонки, чистый долг компании $11,3 млрд. Чистый долг / EBITDA = 2,2. Кэша на счете не хватает для покрытия краткосрочного долга, вероятно компания выйдет на рынок облигаций в течение ближайших месяцев, что весьма неплохо, учитывая низкие ставки на рынке.

4. Lockheed Martin (LMT)

Выручка в 1Q2021 составила $16,26 млрд по сравнению с 15,65 млрд в 1Q2020, рост составил 3,9%, в прошлом квартале выручка составила $17,03 млрд. Разводненная прибыль на акцию (Diluted EPS) по итогам 1 квартала 2021 г. составила $6,56 по сравнению с $6,08 годом ранее, рост составил 7,9%. Аналитики Wall Street в среднем прогнозировали за квартал выручку $16,33 млрд и adj. EPS $6.31. Никаких сюрпризов.

Выручка по сегментам: Aeuronautics выросла на 0,3% до $6,39 млрд, Missiles and Fire Control прибавила 5% до $2,75 млрд, Rotary and Mission Systems выросла на 9,6% до $4,11 млрд, Space прибавила 3,4% до $3,02 млрд.

Прогноз. Компания обновила прогноз на 2021 г., слегка увеличив ожидания по выручке с $67,1 — $68,5 млрд до $67,3 — $68,7 и Diluted EPS с $26 — $26,3 до $26,4 — $26,7.

Оценка. Долг и кэш за прошедший квартал практически не изменились. P/S = 1,6. Forward P/E = 15,4. EV/EBITDA = 12.

5. Northrop Grumman (NOC)

Выручка Northrop Grumman (NOC) в 1 квартале 2021 г. (1Q FY21) составила $9,16 млрд по сравнению с $8,62 млрд в 1Q FY20, рост на 6,2%. Скорректированная прибыль на акцию (Adjusted EPS) по итогам 1Q FY21 составила $6,57 по сравнению с $5,15 годом ранее. Аналитики Wall Street в среднем прогнозировали за квартал выручку $8,5 млрд и adj. EPS $5.48. Компания продолжает показывать крепкие результаты, пандемия практически не смогла повлиять на рост компании.

Выручка по сегментам. Выручка Northrop Grumman делится на 4 сегмента: Aeronautics Systems, Defense Systems, Mission Systems и

Space Systems, каждый из сегментов занимает от 20% до 30% в выручке компании. Выручка крупнейшего сегмента Aeronautics Systems выросла на 5,2%, сегмента Defense Systems снизилась на 17%, сегмента Mission Systems выросла на 10,3%, сегмента Space Systems подскочила на 29,4%.

Прогноз. Northrop Grumman повысила прогноз на 2021 г. по выручке с $35,1-$35,5 млрд до $35,3-$35,7 млрд и по adj. EPS c $23,15-$23,65 до $24-$24,5.

Оценка. За прошедший квартал компания сократила чистый долг на $70 млн до $9,3 млрд. Текущий мультипликатор P/E = 13. Мультипликатор P/S = 1,6. EV/EBITDA = 9. Финансовые показатели компании продолжают улучшаться, но прогноз компании на текущий год не предполагает значимого роста.

6. Teledyne (TDY)

Выручка в 1 квартале 2021 г. (1Q FY21) составила $805,7 млн по сравнению с $784,6 млн в 1Q FY20, рост на 2,7%. Скорректированная прибыль на акцию (Adjusted EPS) по итогам 1Q FY21 составила $3,02 по сравнению с $2,28 годом ранее. Аналитики Wall Street в среднем прогнозировали за квартал выручку $779 млн и adj. EPS $2.59. Скорректированный свободный денежный поток вырос почти в 2 раза с $56,2 млн до $110,1 млн.

По сегментам. Выручка Teledyne делится на 4 сегмента: Instrumentation, Digital Imaging, Aerospace and Defense Electronics и Engineered Systems. Выручка крупнейшего сегмента Instrumentation выросла на 0,5% до $285,1 млн, второго по размеру сегмента Digital Imaging выросла на 6,7% до $263,3 млн, сегмента Aerospace снизилась на 3,3%, сегмента Space Systems подскочила на 8,5%.

Прогноз. Teledyne повысила прогноз на 2021 г. по скорректированной прибыли на 1 акцию с $11,25-$11,45 до $12-$12,2. Оба прогноза не учитывают приобретение FLIR.

Оценка. За прошедший квартал Teledyne сократила чистый долг почти на $100 млн до $9,1 млн. Текущий мультипликатор P/E = 39. Мультипликатор P/S = 5. EV/EBITDA = 25. Финансовые показатели улучшаются, компания имеет средства для поглощений.

7. L3Harris (LHX)

Выручка L3Harris (LHX) в 1 квартале 2021 г. (1Q FY21) составила $4,57 млрд по сравнению с $4,63 млрд в 1Q FY20, падение на 1,3%. Прибыль на акцию (Non-GAAP EPS) по итогам 1Q FY21 составила $3,18 по сравнению с $2,8 годом ранее. Аналитики Wall Street в среднем прогнозировали за квартал выручку $4,54 млрд и adj. EPS $2.94. Скорректированный свободный денежный поток вырос на 18,2% до $630 млн.

Выручка по сегментам. Выручка L3Harris делится на 4 сегмента: Integrated Mission Systems, Space and Airborne Systems, Communication Systems и Aviation Systems. Выручка крупнейшего сегмента Integrated Mission Systems выросла на 5,9% до $1,45 млрд, второго по размеру сегмента Space and Airborne Systems выросла на 3,7% до $1,24 млрд, сегмента Communication Systems выросла на 1,6%, сегмента Aviation Systems рухнула на 19,5%.

Прогноз. L3Harris повысила прогноз на 2021 г. по прибыли на 1 акцию с $12,6-$13 до $12,7-$13.

Оценка. За прошедший квартал L3Harris увеличила чистый долг более чем на $450 млн до $6,1 млрд. Текущий мультипликатор P/E = 32,5. Мультипликатор P/S = 2,5. EV/EBITDA = 17, Net debt/EBITDA немного выше 2.

8. Transdigm (TDG)

Выручка во 2 квартале финансового 2021 г. (2Q FY21) составила $1,19 млрд по сравнению с 1,44 млрд в 2Q FY20, падение -17,3%. Скорректированная прибыль на акцию (Adjusted EPS) по итогам 2 квартала 2021 г. составила $2,58 по сравнению с $5,1 годом ранее. Аналитики Wall Street в среднем прогнозировали за квартал выручку $1,17 млрд и adj. EPS $2.51. Немного лучше ожиданий аналитиков, но все равно хуже второго квартала прошлого года.

За первое полугодие выручка составила $2,3 млрд против $2,91 млрд в первом полугодии финансового 2020 г., соответственно падение составляет -20,9%. Скорректированная прибыль на акцию в первом полугодии финансового 2021 г. $4,55 против $10,03 за тот же период годом ранее.

За первое полугодие финансового 2021 г. компания сократила свободные денежные средства с $4,7 млрд до $4 млрд. При этом долг практически не изменился, соответственно чистый долг вырос до $15,68 млрд.

Оценка. Текущий мультипликатор P/E = 137. Мультипликатор P/S = 7. EV/EBITDA = 29. Вероятно надежда на какое-то восстановление продаж, но текущие показатель Net debt/EBITDA = 10, что говорит о плохом текущем финансовом состоянии компании и в случае начала роста ставок акции компании будут находиться под серьезным давлением.

Акции Raytheon (RTX) Boeing (BA), Lockheed Martin (LMT), General Dynamics (GD), Northrop Grumman (NOC), L3Harris (LHX), Teledyne (TDY) и Transdigm (TDG) входят в топ-10 холдингов в iShares Aerospace & Defense ETF (ITA), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в середине сентября, бумаги iShares Aerospace & Defense ETF выросли на 28% без учёта дивидендов. Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Список отчётов за календарный 1 кв. 2021 г. по компаниям, акции которых входят в состав портфеля SUVE CM, можно посмотреть по ссылке.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.