Блог им. broker25

Опционы. Выбор дельты для дельта-хеджа

В последнее время тема выбора способа дельта-хеджа привлекает внимание публики.
Я решил использовать возможности своего софта и базу данных с целью сравнить различные подходы к решению этого вопроса.
Опционы. Выбор дельты для дельта-хеджа

Существует мнение, что классическая дельта плохо подходит для хеджа опционных конструкций.
Требуются поправки, учитывающие движение улыбки после изменения цены базового актива.
Обычно в анализ включают горизонтальное смещение улыбки, что выливается в полное или частичное использование sticky delta.
Реже говорят об учете вертикального смещения улыбки.
Популярны также разговоры о том, что при хедже греки должны быть фиксированы, чтобы избежать лишней торговли на дрожании улыбки.
В этом случае обычно используют некую усредненную или прогнозную форму кривых волатильности.
Я реализовал по своему эти подходы и  выполнил их сравнительный анализ. 

В данной статье не затрагиваются вопросы о поиске оптимального шага или лучшего таймфрейма для дельта-хеджа.
Эти темы, без сомнения, важные и интересные, заслуживают отдельного разговора и специальных расчетов.
Разговор пойдет именно о самом способе расчета дельты.
Мы рассмотрим частный случай почасового хеджирования, опционов только на индекс РТС и четырех опционных комбинаций.
Я предполагаю, что  выводы не сильно поменяются при переходе к получасовому или дневному таймфрейму. Но это пока только предположение.

Я признаюсь, имеется неопределенность в сопоставлении методов, оценке их сравнительной привлекательности.
В этом посте в качестве критерия выступает конечная прибыль стратегии.
Вероятно, это правильно с точки зрения трейдера.
С другой стороны, смысл дельта-хеджа состоит в снижении неопределенности на ближайшее будущее.
Можно было бы сравнить дисперсию колебаний доходности, что, возможно, позволит прийти к более универсальным выводам.

Мои расчеты основаны на теоретической стоимости месячных опционов на индекс РТС с июня 2010 г. по июнь 2018 г.
В бэктесте  один раз в месяц задается опционная конструкция и держится до экспирации с почасовым дельта-хеджем в основную торговую сессию. Рассмотрены проданный стрэнгл c позицией вида [0,-100,0,-100,0], зигзаг [0,-100,0,100,0], кондор [100,-100,0,-100,100] и бабочка [100,-200,100,0,0], смещенная на один шаг влево от центра. Все как в моем предыдущем посте. Все эти комбинации, кроме зигзага, характеризуются как правило отрицательной гаммой. По моему мнению, комбинации с отрицательной гаммой лучше хеджировать один раз в заданный промежуток времени, что позволит избежать убытков на контртрендовых движениях БА внутри интервала.

Рассмотрены следующие методы расчета дельты:
  • Classic — обычная биржевая дельта;
  • Sticky — обычная sticky delta;
  • Sticky 0.5 — простое среднее обычной дельты и sticky delta. Идея использовать не чистую sticky delta, а частично с неким весом подразумевает, что улыбка ходит за базовым активом с неким лагом, игнорируя небольшие смещения БА. О смешении дельт с разными весами писал например Евгений Логунов. Мне тоже подобные мысли приходили в голову;
  • Iv 1 — подразумевает вертикальный сдвиг всей улыбки по тангенсу текущего угла наклона улыбки в ATM. Протестировать этот способ меня подтолкнули идеи Старого Беса и tashik. Как я понимаю, однако, они в чистом виде данный способ не используют; 
  • Sticky iv — подразумевает учет как горизонтального сдвига, так и вертикального. По сути этот метод объединяет два подхода. Ссылка на мой код, реализующий эту идею с весами, которые можно менять,  здесь;
  • Med — этот способ использует идею Старого Беса взять параметры (SBCDE без А) биржевых улыбок и рассчитать от них медиану. Впрочем, мой подход сильно отличается от подхода Старого Беса. Я рассчитываю медиану только из прошлых улыбок, находящихся не дальше года от текущего момента. Все улыбки делятся на две группы согласно срокам до экспирации: меньше и больше двух недель. Медианы берутся только из подходящей подгруппы. В расчет зашита sticky delta, вертикальное смещение не учитывается;
  • Av  — этот способ аналогичен предыдущему, но считается среднее параметров, а не медиана;
  • Av iv — здесь считаются средние параметры и учитывается вертикальное смещение улыбки.
Ниже вы видите рейтинг доходности каждого из подходов для выбранной опционной комбинации.
Цифры  говорят о разнице доходности данной стратегии и средней доходности всех стратегий для данной комбинации.  

Опционы. Выбор дельты для дельта-хеджа

Также рассмотрим общий рейтинг подходов, выводимый из суммы показателей каждого способа.

Опционы. Выбор дельты для дельта-хеджа

Выводы:

Лучшими способами выбора дельты в рамках проведенного теста оказались метод Sticky delta, учитывающий горизонтальное смещение улыбки, а также метод Sticky Iv, учитывающий как горизонтальный, так и вертикальный сдвиг кривой волатильности. Реализацию этих методов с весами на языке c# можно посмотреть здесь

Классический способ расчета дельты продемонстрировал показатели доходности хуже, чем прочие методы. Тем не менее, классический способ оказался сравнительно хорош при падении цены базового актива за счет как правило более высокой дельты, что привело к бОльшим продажам фьючерсов для хеджа.

У меня в тестах не получилось заметно улучшить показатели торговли с помощью медианной улыбки. Тем не менее, сама идея подхода предполагает множество способов реализации, так что не будем спешить с обобщениями. К тому же, подобный подход, только основанный на средних параметрах, в паре случаев оказался полезным.

Подход Iv 1, учитывающий  только вертикальное смещение улыбки, сам по себе сработал не очень хорошо. Однако он показал себя неплохо в паре с методом Sticky delta в комбинации Sticky Iv. Возможно, так произошло случайно, пока у меня недостаточно данных для уверенных выводов. С другой стороны, более детальный анализ показывает, что Iv 1 дает хорошие показатели при снижении цены БА. Sticky delta при падении рынка функционирует не лучшим образом за счет меньшего количества фьючерсов, проданных в виде хеджа.  Предположительно, страхующие свойства подхода Iv 1 сгладили и улучшили эквити метода Sticky delta. При падении базового актива волатильность путов по методу sticky delta снижается, по методу IV 1 — растет. Первый эффект сильнее, второй эффект слабее, но частично компенсирует первый. И, как мы видим, в результате иногда выходит хорошо.

Читайте также другие мои статьи на тему опционов.
    ★10
    27 комментариев
    Круто, мне 2 обычных Sticky Delta отгрузите пожалста, а то думаю чтож я на классике всё около нуля топчусь.
    avatar
    Simix, Каленкович говорит, что сначала на опционах нужно научиться не терять, так что все путем)
    avatar
    broker25, Каленкович свалил из опционов, повод задуматься
    avatar
    Здорово, конечно, но бабочки и кондоры рулят и сами по себе, и без хэджа.
    А хэдж, как я его понимаю — купил фьючерс, продал опцион в центральном страйке, и спи спокойно — при любом исходе внутренняя стоимость твоя. Ну, и прибыль с фьючерса, если пойдет в твою сторону.
    Че-то я не понял преимуществ бабочек.
    avatar
    3Qu, это если далеко в противоположную сторону от фьючерса цена не уйдет
    Че-то я не понял преимуществ бабочек.
    я тоже
    avatar
    profynn, пусть уходит куда угодно, мы обязаны поставить фьючерс по цене проданного опциона, а он у нас есть. Поставляем — внутренняя стоимость у нас в кармане. Нет поставки — внутрення стоимость по любому наша.
    avatar
    ниче не понял, какой опцион вы продали (или купили), пут или колл?
    avatar
    3Qu, в моем предыдущем посте график эквити бабочки без хеджа. Ничего хорошего
    avatar
    broker25, даже если бабочки-кондоры перестраивать по ходу пьесы?
    Вроде, любой хедж всегда снижал прибыль, уменьшая риски? В вашем случае не так? А бабочки-кондоры  уже и так насквозь захеджированы и по тете, и по прибыли/убыткам..
    Почитаю ещё раз ваши топики, м.б. чего не понял.
    avatar
    Ага, уже.)
    Фьючерс покупаем, опцион продаем, написал вроде. Читать умеете? Ну, трейдер пошел.))
    Ну, ладно, я писать не умею.)) Исправил.
    avatar
    3Qu, ладно, выпросили, купили вы фьючерс Ри по 140 000, и продали колл по 2300, завтра цена фьючерса 130 000, сколько вы заработали?
    Читать умеете?
    умею 
    мы обязаны поставить фьючерс по цене купленного опциона
    avatar
    Это проданный пут получается, риск не ограничен, прибыль ограничена.
    profynn, Это проданный пут получается, риск не ограничен, прибыль ограничена.
    𝓜𝓮𝓻𝓲𝓵𝓲𝓷, не уверен, что данная конструкция полностью соответствует проданному путу, но в целом да
    avatar
    profynn,  я ранее написал проданного, исправил и покаялся.)
    вообще, можно что угодно купить/продать фьючерс и купить/ продать опцион, в зависимости от того, что вы хотите получить — просто разная синтетика получится.
    Скажем, по Si-6.21 Макс убыток сейчас будет не более 600 р, или прибыль не более 600р, в зависимости от позиции.
    Ну, наложите полдиагонали на диагональ в любом сочетании, просуммируйте, и увидите, что из этого получится.
    Если в опционах разбираетесь, то дискуссия пустая — дискутируем ни о чем. Если не разбираетесь, могу книжку посоветовать — понятно, кратко, полно и без воды.
    avatar
    3Qu, Скажем, по Si-6.21 Макс убыток сейчас будет не более 600 р, или прибыль не более 600р
    сомнительное утверждение, вы точно не Карлсон?
    Я вам уже задал вопрос с конкретным примером, какая у вас там прибыль (убыток)?
    Как раз в зависимости от позиции прибыль и убыток как ограничены, так и неограничены, и причем тут 600 р? 
    Если не разбираетесь, могу книжку посоветовать — понятно, кратко, полно и без воды.
    Вы мне все больше Карлсона напоминаете, я не особо разбираюсь, но, предположу, получше вас
    avatar
    profynn, я не умею Блека-Шоулза в уме считать, и позиции строить тоже.
    Ну, разбираетесь, и славно. Книга, стало быть, не нужна.
    avatar
    3Qu, конечно советуйте книгу :)
    avatar
    sn1, а чё такая ехидная улыбка?
    Книгу наверное завтра в личку, не тем, так другим способом.
    avatar
    3Qu, что за секретная книга? 
    avatar
    asfa, о фьючерсах и опционах. Уже раз 5 ссылку на нее давал. Наизусть не помню, искать надо.
    Все же предпочитают труда на 800 стр, чтобы раздевали, да в рот положили. Мне-ж чо покороче.
    avatar
    3Qu, Томсетт?
    avatar
    asfa, нет. На сайте биржи есть, Барабушин, кажется. Руки не доходят найти ссылку.
    avatar
    3Qu, Балабушкин, ОК!
    У меня есть, спасибо!
    avatar
    • Sticky iv — подразумевает учет как горизонтального сдвига, так и вертикального. По сути этот метод объединяет два подхода. Ссылка на мой код, реализующий эту идею с весами, которые можно менять,  здесь;

    @broker25 , Здравствуйте, 
    Спасибо за интересный материал, есть один вопрос:
    Логично выглядит что метод Sticky IV — это нужно тащить улыбку по себе же самой, то есть: например
    цена на страйке  100 — IV на нем 30%, в это время на страйке 90 — IV 33%, при подсчете дельты на 90 страйке, смещаем всю улыбку на 10 пунктов в лево и поднимаем ее на  3%.
    У вас же вводятся какие то веса, прошу обьяснить зачем?
    avatar
    здравствуйте. Хочу взять консультацию, исследование по дельта хэджу опционов на американские акции .
    Возможно? напишите контакты в личку, мне не дает сайт первым писать
    avatar
     Автор — молодец! 

    ?-ы:
    1. Используете для всех конструкций метод Sticky Iv ?
    2. Раз есть статистика, то можно под конкретную конструкцию использовать самый эффективный для неё метод??
    avatar

    теги блога broker25

    ....все тэги



    UPDONW