Ростелеком провел встречу для аналитиков

Ростелеком провел встречу для аналитиков, на которой было раскрыто много важной информации о развитии компании. Ростелеком поделился своими планами относительно точек роста выручки, а также обозначил конкретные шаги в различных сегментах своего бизнеса.
Александр Провоторов, президент ОАО «Ростелеком», 
Антон Хозяинов, старший вице-президент, CFO,
Павел Зайцев, вице-президент — коммерческий директор,
Иван Зима, вице-президент — технический директор,
Алексей Нащекин, вице-президент по инновационному развитию.

Так как результаты Ростелекома за 1-й квартал 2012 года еще не вышли, говорить о том, как будет развиваться бизнес компании в этом году, трудно. Тем не менее менеджмент рассказал о своих планах по развитию каждого сегмента своей деятельности.

Фиксированная телефонная связь — удержать долю

Менеджмент оператора был довольно откровенен в отношении данного сегмента: здесь планируется лишь сохранить существующие доходы. Важной проблемой является отток абонентов фиксированной телефонной связи, однако, по словам менеджмента Ростелекома, ситуация в России в этом плане существенно лучше, чем в Европе.



Продолжается рост лишь по сегменту местной связи: значительную роль в этом играет индексация тарифов на телефонную связь. Как сообщили в Ростелекоме, индексация будет продолжаться. У государственных регуляторов в области тарифообразования есть понимание, что в условиях падения доходов при одновременном росте издержек данная мера является вынужденной. Впрочем, есть небольшое количество регионов, в которых индексация не планируется ввиду того, что она может обусловить резкий отток абонентов. Что же касается доходов от высокомаржинальной МГ/МН связи, то менеджмент Ростелекома рассказал, что ожидает их сокращения в среднем на 10% г/г. Таким образом, бизнес в других сегментах во многом направлен на покрытие сокращения выручки в сегменте фиксированной телефонной связи.

Мобильная связь — активное расширение

Одной из точек роста доходов Ростелекома является мобильный сегмент. Компания сообщила некоторые подробности своих планов, о которых не было известно ранее.



В настоящий момент основной проблемой Ростелекома как мобильного оператора является отсутствие услуг 3G. С присоединением Скай Линка данная проблема должна разрешиться. При этом оператор уже ведет активную подготовительную работу, создавая необходимую инфраструктуру. Напомню, что в планах Ростелекома начать предоставлять услуги 3G в 27 регионах своего присутствия до конца 2012 года. Вероятно, запуск этих услуг придется на 3-4-й кварталы, то есть в 2012 году положительный эффект для финансовых показателей будет не очень большим.

Однако не менее интересно звучат планы Ростелекома выйти на рынки Москвы, Санкт-Петербурга, МО и Ленинградской области с полным набором услуг мобильной связи, в том числе голосовых. Менеджмент компании не скрывал, что рассчитывает сделать ставку на цену, предлагая более выгодные тарифы, однако сообщил, что рассчитывает не на очень большую долю в мобильном сегменте по России — около 10%.

Таким образом, потенциал органического роста по данному сегменту очень велик, но его реализация, скорее всего, в основном придется уже на 2013-й и последующие годы.

ШПД — рабочая лошадка

Как рассказал, президент Ростелекома Александр Провоторов, ШПД становится основным бизнесом компании. Данный сегмент особенно важен тем, что на его базе можно реализовывать различные синергии с другими продуктами, а также тем, что на него приходится значительная доля капитальных затрат.



Одной из ключевых задач Ростелекома в данном сегменте является более широкое внедрение оптоволоконных линий связи — технологии FTTx, которая приходит на замену xDSL. Замена медных проводов оптоволокном имеет два положительных следствия: возможность предложить доступ с более высокой скоростью, как более высокомаржинальную услугу, а также новые сервисы, в том числе цифровые.

По итогам 2011 года из 8,2 млн абонентов ШПД Ростелекома 1,8 млн подключены по технологии FTTx. В дальнейшем это соотношение будет расти, что создает предпосылки для роста средней выручки с абонента (ARPU).

Одновременно увеличивается количество пройденных услугами ШПД домохозяйств. При этом открывается возможность для экономии на CAPEX: оборудование xDSL, которое сменяется на FTTx, переходит на более мелкие населенные пункты. Сети FTTx довольно хорошо монетизируются: менеджмент сообщил, что, как правило, в первый год после введения FTTx сети Ростелекома загружаются на 40%.
Темп прироста выручки в данном сегменте в 2011 году составил 20%, и я ожидаю сохранение такого же уровня по итогам 2012 года. Менеджмент компании довольно интересно очертил нижний уровень ARPU в данном сегменте, сказав, что абоненты ШПД не подключаются по тарифам дешевле, чем 350 руб./мес.

Платное телевидение — база для роста

С присоединением компании НКС Ростелеком стал одним из крупных операторов платного телевидения в России. Данная услуга довольно хорошо продается в пакетных предложениях с другими сервисами, а также часто сама выступает базой, вместе с которой продаются дополнительные услуги.



Одним из важных направлений развития в сегменте платного ТВ является расширение проникновения услуг IPTV, которое, в свою очередь, зависит от проникновения технологии FTTx. Менеджмент компании сообщил, что количество абонентов IPTV вскоре достигнет 1 млн, что является очень хорошим показателем использования возможностей FTTx-сетей.

Кроме того, у услуг платного телевидения очень хороший потенциал для наращивания ARPU: как сообщает менеджмент, существующие абоненты довольно часто подключают более емкие и дорогостоящие пакеты каналов, свой спрос находят услуги интерактивного телевидения. Аналогично ШПД в данном сегменте был очерчен нижний уровень ARPU: компания не подключает абонентов платного ТВ дешевле, чем за 250 руб./мес.

Синергия в пакете

Несмотря на стагнацию доходов в сегменте фиксированной телефонной связи, которая имеет большой негативный эффект за счет их большой базы, Ростелеком имеет, пожалуй, одни из лучших среди российских телекомов возможности для реализации пакетных предложений.

Глобальной целью может быть подключение всех имеющихся абонентов к пакетным услугам, например, фиксированная + мобильная связь + ШПД + Платное ТВ + мобильный доступ в Интернет. Таким образом, в итоге Ростелеком при успешной реализации своей стратегии может получить абонентскую базу в несколько десятков млн подключений с большой средней выручкой. В 4-м квартале сумма средних выручек по всем сегментам B2C бизнеса Ростелекома составила порядка 100 руб., притом что мобильная ARPU в России на текущий момент составляет около $9-10.

Впрочем, нужно понимать, что рекордных темпов роста от компаний телекоммуникационного сектора в России уже ждать не стоит: рынок перенасыщен и уровень конкуренции между операторами чересчур велик. В таких условиях все операторы связи, включая Ростелеком, ищут возможности для сокращения издержек, чтобы при замедленном росте выручки (в 2011 году органический рост доходов, по словам менеджмента Ростелекома, составил лишь 4%) поддерживать достигнутые уровни рентабельности. По итогам 2011 года рентабельность компании по OIBDA составила 40%, и ее планируется на ближайшие годы сохранить либо немного увеличить.

Потенциал для снижения издержек в рамках Ростелекома очень велик: синергии от объединения Ростелекома с МРК оцениваются самой компанией примерно в 30 млрд руб., и пока этот уровень не достигнут.

После объединения с МРК вследствие увеличения количества акций цена бумаг Ростелекома резко упала, достигнув справедливого, по моим расчетам, уровня в 149,58 руб. за обыкновенную акцию. Цена довольно долго колебалась вокруг этого уровня до того, как в апреле пошло снижение. Сообщается, что оно может быть связано с продажей акций Ростелекома на рынке участниками его опционной программы, предусматривающей возможность покупки казначейских акций по цене ниже рыночной. Другой причиной стало общее ухудшение конъюнктуры рынка.

В любом случае потенциал роста до целевой цены остается, поэтому я рекомендую держать акции компании. Ближайшим мощным драйвером роста может выступить присоединение Связьинвеста: благодаря этому вырастут финансовые показатели и капитализация, причем погашение пакета Связьинвеста в Ростелекоме может вызвать снижение количества акций. Таким образом, рост акционерной стоимости приходящейся на одну акцию обещает стать драйвером роста ее цены.

Однако данный драйвер имеет, скорее долгосрочный характер. Вероятно, все процедуры по присоединению Связьинвеста удастся завершить лишь в следующем году.