
Часто на СмартЛабчике, когда выкладываю свои портфели из 15-20 позиций, получаю комментарии, что с таким диверсифицированным портфелем индекс в 2-3 раза не обгонишь — надо лучше закупить в него в равных долях Яндекс, Сургут и АФК Систему — и тогда-то профит и пойдет (разумеется, пишут это уже после того, как соответствующие папирки удвоились).
Также не без интереса наблюдаю за постами Сберегателя (ссылка на последний пост:
https://smart-lab.ru/blog/579389.php) по поводу динамики десяти собранных им портфелей — с экспортерами, дивидендными тикерами, топом и прочим блэкджеком и девочками Имхо, самый любопытный результат здесь состоит в том, что на текущий момент ровно 10 портфелей из 10-ти проигрывают индексу ММВБ!!! А два — так и вообще в минусе (и один из них — это «ТОП10 лучшие экспортеры»), при растущем как на дрожжах индексе. Хотя, казалось бы, у него есть и очень концентрированный портфель AFLT+SNGSP, который, видимо, казался суперским в момент покупки — но увы, и он проигрывает индексу в пух и прах.
Как же так — почему проигрывают портфели Сберегателя, и почему я — такой глупый — собираю портфели из 15 позиций, вместо того, чтобы много заработать на паре-тройке бумаг, которые обгонят индекс?
Недавно я вдохновился постом с ZH (
https://www.zerohedge.com/markets/socgen-presents-most-depressing-chart-ever) и решил посмотреть для индекса ММВБ — а какая, собственно, доля тикеров на горизонте 1 год обгоняет индекс ММВБ? Инстинктивно кажется, что должна примерно половина, так? Проверим наши инстинкты на графике в начале статьи. На самом графике отмечена доля компонентов индекса, обогнавших индекс за последний год на дату построения, красная линия — средний уровень на истории, синяя линия — средний уровень за последние 2 года. Действительно, по всей доступной истории индекса MCFTR (индекс ММВБ с дивидендами) в среднем 46% тикеров в индексе обгоняют его на горизонте 1 года, хотя этот показатель очень волатилен во времени — есть периоды, в которые под 80% компонент обгоняют индекс, а есть периоды, в которые таких только 20%. Но взгляните на последние пару лет — тут эта доля упала (если не сказать обвалилась) до примерно 30%, а временами достигала и всех 20%!
Что это означает для трейдинга? Это означает, что, купив случайную бумагу из индекса (а, даже отбирая по каким-то, как вам кажется, сильным показателям — вы покупаете все равно почти случайно) — в последние пару лет вы обгоните индекс с вероятностью только 20-30%. Далее, по мере роста количества бумаг в портфеле, вы увеличиваете ваши шансы. Наконец, очевидно, купив диверсифицированный портфель недалеко от индекса — вы получите доходность выше доходности индекса с вероятностью в районе 50%. То есть график вероятности обогнать индекс в зависимости от количества бумаг выглядит примерно так:

То есть доводы о том, что концентрированным портфелем вы более вероятно обгоните индекс, априори неверны — не обгоните. 1-2-3 бумажки, которые вы выберете, с вероятностью в районе 70% каждая будут отставать от индекса, и весь портфель вероятнее всего тоже отстанет (что и наблюдаем на примере Сберегателя). С другой стороны, риски концентрированного портфеля несравнимо выше диверсифицированного (что подтвердят люди, державшие этой осенью YNDX или PIKK) — и как результат имеем отстающий по доходности портфель с большими просадками, что НЕ является активом, в котором вы должны держать свои деньги.
Сейчас начнутся возражения на тему «это все неверно, ведь этот результат получен для случайных бумаг, а мы-то знаем, что надо покупать, чтобы оно выросло, поэтому у нас не так». Угу, где-то здесь были такие знатоки правильных покупок, помню-помню. Брали MGNT «на дне» по 8000, по 5000, с плечом. Один так был уверен в собственных способностях выбирать правильные акции — квартиру на MGNT просадил, и жена от него уходила кажется (как там поза себя сейчас чувствует?). Не надо себя обманывать — вы выбираете акции несильно лучше случайного (см. Сберегателя — он собрал портфели по всем вашим любимым стратегиям), и картинки выше — они ровно про вас.
Выводы:
— «Diversification is the only free lunch on Wall Street» ©. Портфель из минимум 10-15 позиций — это то, что требуется, чтобы максимизировать априорную вероятность обогнать индекс (и да, подспудно я оказался прав, хотя моя стратегия — это результаты бэктеста, и, видимо, бэктесты подтверждают выводы выше).
— концентрированные портфели в последние пару лет стали особенно маловероятным способом обогнать индекс — старайтесь их избегать
— если вы занимаетесь или занимались stock picking'ом (отбором акций) — в последние пару лет вам стало особенно трудно выбрать хорошие бумаги, которые обгонят индекс. Возможно, есть смысл посмотреть в сторону пассивных портфельных инвестиций
Чтобы не отставать от моды: подписывайтесь на мой телеграм, инстаграм и прочие фуфлограмы, если они когда-нибудь у меня появятся.
Всем профитов!
А вот статистику вы интересную сделали, очень даже занятную.
Kot_Begemot
MadQuant
Kot_Begemot
MadQuant
Поэтому доходность нужно дисконтировать ко времени покупки.
Kot_Begemot
MadQuant
«Опасный шлак» — при ММВБ 2850 6.16
«Бенчмарк» при ММВБ 2750 16.16
Разница 3.6% форы в пользу бенчмарка.
При этом сам бенчмарк, не индекс — там какая-то лютая смесь.
Kot_Begemot
Но вот как решить дилемму, когда в этом расчете одинаковый вклад вносят какой-нибудь лукойл и какой-нибудь трмк?
По идее, надо бы еще несколько таких графиков сделать с разными взвешиваниями.
Sergey Pavlov
Я у себя, по крайней мере, так бы сделал.
Kot_Begemot
MadQuant
Sergey Pavlov
В любом случае, ликвидность бумаг уже учтена при построении индекса, а смогли вы его обогнать на голубых фишках или на менее ликвидных бумагах — какая разница, если вы умеете достигать этого на нужном для вас сайзе?
MadQuant
В 2017 году с лета — рост Сбера, при низах в Газпроме, обвале Магнита, остановке Лукойла ит.д.
2018 — Лукойл, начиная прям с январской новости о buyback.
В 2019 — Газпром с мая.
Тут другой смартлабовец анализировал пифы, обгоняющие индекс на многих промежутках
smart-lab.ru/blog/495505.php
Трое лидеров на протяжении многих лет держали 3 (или хотя бы 2) из первой тройки — Лукойл, Газпром, Сбербанк, с долями, близкими к индексу.
Арсагера и вовсе постоянно держит Лукойл-Газпром-Сбер с долями около 10% на каждую.
Анастасия К
Ну да, вот поэтому и получается, что проводя там какие-то хитрые фундаментальные анализы или что еще народ любит — обогнать индекс довольно сложно, если не повезло, и не купил этого «паровоза»
MadQuant
N M
Ajax
InvestorNaDolgo
Один портфель все таки обгоняет индекс
1 Эмитенты-экспортеры +9.9%
12 Индекс МосБиржи IMOEX 2 928,76+9,88% (значение на 31.05.2019 2 665,33)
А то, что у Сберегателя идет 9 пунктом
9 ETF-ПИФ ММВБ индекс бенчмарк +10.7% (портфель создан 16 июня 2019г, с ценами закрытия 14 июня)
на самом деле индекс полной доходности. С этим бенчмарком пока рано сравнивать, так как портфели Сберегателя смартлаб считает без дивидендов, а все эти бПИФы из портфеля-бенчмарка-9 уже с учетом дивидендов идут.
Анастасия К
MadQuant
Если вести речь о лучших (по доходности) бумагах года, то оптимальным будет портфель из 7-11 бумаг. Вот статистика на этот счет:
Оптимальное количество бумаг в портфеле
Но каждый год бывает по-разному, разумеется. Например, в этом году мой портфель лучших бумаг года проигрывает индексу просто с разгромным счетом.
Тем не менее, за последние 12 лет (без учета этого года), портфель из 8 лучших бумаг года обогнал индекс 11 раз! 11 раз из 12!
Главное торговать не свои хотелки и «знания рынка», а статистические закономерности: сезонные закономерности, Моментум эффект и т.д. И все у нас будет хорошо ))))
AlexChi
Александр Силаев
Ну и ладно. Бывает и так. Купил на 40% от одного из двух счетов, и прибыль все равно есть, правда почти в 4 раза меньше роста индекса.
AlexChi
В вашем случае, например, даже для такой простой стратегии — вы могли подзафититься, подобрав на всей истории оптимальное кол-во инструментов (8), а также оптимальный период для моментума (1 год — почему не 6 мес. или 2 года?) Кажется, что это какие-то глупости, но оверфит неплохо достигается и такой вот парой несложных параметров. А вы там, еще помню, параметр для стоп-лосса подбирали — т.е. это уже третий параметр. Дополнительно: «лучшесть» бумаг года вы определяли с учетом дивидендов или без? Если с учетом — ок, если без — мне вообще непонятна логика этого алгоритма. В общем, тут есть куда зафитить.
Ну и на все это сверху мог наложиться неблагоприятный период для трендфолловинга.
MadQuant
Как обогнать индекс на примере DJIA
Другое дело, что вы же сами понимаете: работает и работает всегда — это разные вещи.
А насчет стоп-лосса, то это просто как страховка. В большинстве случаев будешь немного отдавать рынку, зато когда случится очередной 2008 год, то потери будут терпимыми. А маленькой прибылью меня не испугаешь, я 2008 год прошел, да и вообще торгую без плечей.
В общем, в последний торговый день 2019 года я опять сформирую портфель из 8 лучших бумаг года! И на этот раз мне обязательно повезет! ))))
AlexChi
MadQuant
В «8 лучших бумаг 2018 года» должен был войти Газпром. На просадках 2018 года, в апреле, августе, декабре он держался лучше многих. Только Татнефть меньше проваливалась. Плюс у ряда etf-ов на Россию начался некий перекос в пользу доли Газпрома (Сбер тогда лили на надуманных причинах), такие отклонения ведь тоже надо рассматривать при определении лучших бумаг. И 2018 год Газпром довольно стойко пережил. Так что если брать на 2019 то, что было лучше в 2018, то Газпром должен быть с самого начала, а значит, львиную долю роста индекса такой портфель должен был взять.
Или вы лучшие бумаги года без учета их поведения во время просадок рассматривали?
Анастасия К
AlexChi
Биотехнолог
MadQuant
Биотехнолог
торговля по тренду смещает вероятность движения в нужную нам сторону до 55%
wistopus
Astronomer
Value
чаше всего да — тогда надо сидеть на заборе и искать.
Антон Б
Что-то не так с этим утверждением...
А в целом долгосрочную доходность больше убивает вола/просадки, которые при концентрированных портфелях по определению больше.
wrmngr
MadQuant
wrmngr
Eugene Logunov
MadQuant
quant_trader
Добрый Енот
MadQuant
Однако етф на рассел уделывает етф на спай.
Update протупил Рассел это смалл кепы
quant_trader
Добрый Енот
John Wayne
MadQuant
Патриция
Биотехнолог
Смотря что под спекуляциями понимать.
MadQuant вроде нигде не писал медианное время удержания акции в своих портфелях из 15-20 бумаг (поправьте, если ошибаюсь). Но вот оборот по его счету довольно большой по меркам buy-n-hold-er-ов, но совсем небольшой по меркам спекулянтов.
Я здесь смотрела
investor.moex.com/trader2019?user=211175
Понятно, что чистым buy-n-hold при таких вероятностях стабильно индекс не обогнать, будут лишь отдельные всплески и обгон на коротких моментах времени в лучшем случае.
Анастасия К
Патриция
Я так понял сочетание SBMX (FXRL)+ИИС даст лучшую доходность
Биотехнолог
профит
AlexInvestor
Биотехнолог
А. Г.
Биотехнолог
А. Г.
Но все же ефт гораздо лучше фьючей, для пассивных инвесторов
Биотехнолог
А. Г.
Издержки выше американских, ну а что делать. Других нет.
Биотехнолог
MadQuant
А. Г.
MadQuant
А. Г.
iuiu
MadQuant
iuiu
Вадим
Тренд лонг
MadQuant
Тренд лонг
MadQuant
В начале года покупается 5 акций, в течение января есть возможность поменять свой выбор. Потом все замораживается, а в конце года подводятся итоги, чьи пять акций оказались лучше индекса, ну или просто, чей выбор 5 акций был самым выгодным.
Анастасия К
А. Г.
Сергей Быков
MadQuant
против S&pP 495 (без 5 единорогов)
показывают что это не так.
Рф это не полный рынок.
в рф ммвб есть только продажа ресурсов (гос) и госбанки даже без скобочек.
По этому у вас и получается что нельзя выбрать.
Все фишки ммвб из 2 сегментов мирового ввп состоит.
и они хорошо коррелированы.
причины
1) все гос;
2) всех будут спасать;
3) все зависят от цен на ресурсы;
4) из-за 1..3 все неэффективно и ОДИНАКОВО! управляются.
(одинаково важнее для корреляции)
Антон Б
Это неправда. Мои портфели гляньте (я ежемесячно публикую). Они диверсифицированы (насколько это возможно), и там есть навскидку:
— золото (полюс, полиметалл, FXGD)
— ИТ (яндекс, мэил)
— банки (тиньков, сбер)
— ритейл (пятерка, детский мир)
— агро (русагро, черкизово)
— телекомы
— энергетика (фск, мосэнерго)
— строители (пик, лср, мостотрест)
— нефтегаз (сургут, роснефть)
— металлурги (нлмк)
— уголь (распадская)
— минеральные удобрения (акрон)
— финансы (система, сафмар)
— аэроспэйс даже (иркут)
И это только то, что довольно ликвидное, в недавнем прошлом росло, и на чем я зарабатывал. А если лезть во второй-третий эшелон — спецы по фундаменталу могут еще нагрести кучку отраслей (типа фармы и т.д.).
Поэтому напраслину вы на наш рынок возводите, здесь можно хорошо зарабатывать, компании во многих секторах растут (в отличие от штатов), и это как раз не нефтегаз, который в последние годы инвесторов не радует. С корреляциями тоже все отлично, я даже для своего мега-консервативного портфеля (который в марте ~10% слил) почти всегда нахожу 10-20 тикеров, чтобы его забить.
MadQuant
как Вы написали.
Эти ЧАСТНЫЕ истории можно торговать.
Если объемы торгов (и/или цену компаний) сравнить с нефтегазом добывющими и госбанками.
Видно какую долю они занимают.
Частные истории для отдельных квалифицированных людей.
Антон Б
MadQuant
я указал: эмитенты в индексе представлены 2 секторами добыча, и банки.
Ваша оценка индекс лучше НЕБОЛЬШОЙ корзины эмитентов верна во многом по этому.
В качестве контрпримера.
Привел sp495 против 5 единорогов.
(не мое исследование)
Явно видно один сегмент перформит с 2008 года.
Этот пример противоречит Вашим выводам относительно мира.
Относительно рф ваши выводы верны.
По причинам описанным выше.
Я пытаюсь, как и Вы, найти неэффективности.
А главное причины неэффективностей.
Спасибо за Ваш анализ.
И за статью
Антон Б
Sergey_Sergeevich
MadQuant
На самом деле мы ни черта не знаем на сколько можем быть лучше/хуже рынка при выборе отдельных акции. Наша истинная альфа не известна, и что более интересно, невозможно даже оценить долю случая/удачи в нашей фактически получившейся альфе.
Sergey_Sergeevich
MadQuant
Sergey_Sergeevich
MadQuant
Sergey_Sergeevich