Китайский системный риск:HNA

В нашем обновлении менее двух недель назад мы отметили, что бизнес-подразделения HNA понесли дальнейшие кредитные рейтинги и были вынуждены отказаться от выпуска облигаций. Например, Hainan Airlines отменила выпуск бессрочных облигаций на сумму 1 млрд. Юаней ($ 151,2 млрд.), HNA Investment Group (гостиницы и недвижимость) отменила выпуск 5,22 млрд. Юаней ($ 790 млн), а S & P сократила долгосрочный кредит рейтинг швейцарской группы SNA от HNA до уровня b-, что на шесть уровней ниже инвестиционного уровня, сославшись на беспокойство относительно его родителя.

Поскольку этот поток плохих новостей путешествовал по деловым СМИ, мы это смутно отметили.

Знак того, что финансовое положение компании становится критическим, — это когда руководители компаний публикуют публичные заявления о том, что все в порядке, не предоставляя финансовые данные для подтверждения своих утверждений.

HNA, по нашему мнению, вошла в эту «зону» после того, как Financial Times и Bloomberg сообщили об интервью, который они имели с недавно назначенным директором правления HNA Чжао Цюань. По словам Куана, у компании есть «здоровый» денежный поток, «стабильная» структура долга и не было проблемы с ликвидностью. Тем не менее, он признал, что на рынок кредитования повлияла «истекающая конец года».

Стало ясно, что позиция HNA более опасна, чем Чжао был готов признать. В минувшие выходные Citic Bank Corp., седьмой по величине банк Китая, заявил, что HNA Aviation Group испытывает трудности. Из Блумберга .

Citic Bank Corp. заявила, что подразделение HNA Group Co. испытывает трудности с погашением определенных краткосрочных долгов, чуть более чем через неделю после того, как китайский конгломерат заявил, что в следующем году он не будет дефолтом. HNA Aviation Group Co. испытывает трудности с принятием банковских средств — долговыми инструментами, которые созревают в краткосрочной перспективе, — и Citic Bank работает с HNA Group, чтобы попытаться урегулировать ситуацию, заявил китайский кредитор в заявлении, направленном исключительно в Bloomberg News. выходные. Группа имеет несколько облигаций и кредитов от нескольких банков со сроками погашения в аналогичные периоды времени, что вызвало проблему «временной ликвидности», сообщает Citic Bank.

Заявление Citic Bank приходит после того, как директор HNA Group Чжао Цюань попытался облегчить озабоченность инвесторов по поводу способности конгломерата погасить свои долговые обязательства. У компании есть «здоровая и стабильная структура долга», и в следующем году не будет дефолта, сказал он в интервью 8 декабря.

Неудивительно, что, когда Блумберг попросил объяснения, HNA была готова с объяснением нынешней неудачи.

Сотрудничество HNA Group с Citic Bank остается нормальным, и нет никаких отсроченных платежей, говорится в сообщении компании WeChat на вопросы Bloomberg News в субботу, отказавшись от комментариев.

Долларовые облигации подразделения HNA, подлежащие погашению в 2018 году, упали на 0,4 цента, что стало первым снижением за три торговых дня до 97,2 цента за доллар США по состоянию на 11:20 в понедельник в Гонконге, согласно ценам, составленным Bloomberg.

В то время как разрыв рынка облигаций привел к росту затрат на финансирование для всех китайских фирм в последнее время, приходящий конгломерат столкнулся с собственными проблемами, поскольку государственная проверка его финансов в этом году заставила некоторых инвесторов насторожить. Главный исполнительный директор Adam Tan сказал в конце ноября, что компания рассматривает возможность продажи активов, предполагая, что она реверсирует шоппинг, который стоит десятки миллиардов долларов.

В другой статье Bloomberg со вчерашнего дня «Таинственная китайская компания, волнующая мир» , авторы Лоуренс Арнольд и Пруденс Хо отметили, что, хотя компания регулярно публикует новости, HNA «остается в тайне» . Хотя основное внимание в исследованиях различно, HNA в настоящее время изучается законодателями и регуляторами в США и Европе, а также в Китае, где власти стремятся удержать иностранные поглощения, которые способствовали оттоку капитала.

В США HNA расследуется Комитетом по иностранным инвестициям в Соединенных Штатах (CFIUS) в связи с предлагаемой покупкой доли в хедж-фонде, принадлежащей Энтони Скарамуччи, бывшему директору связи президента Трампа. Он также предъявляет иск за свои отношения с банкротом туристической компанией Travana. Бывшие руководители Travana утверждают, что у компании могут быть серьезные претензии к HNA, которые, по их словам, выиграли от ее закрытия. В другом случае два блока HNA подают в суд за предоставление ложной и неподходящей информации CFIUS, которая привела к краху поглощения на 325 млн. Технологических компаний . В Европе финансовый регулятор Германии расследует вопрос о том, точно ли HNA сообщила о своих запасах при приобретении своей доли в Deutsche Bank.

Между тем, отложив в сторону все судебные процессы, сломанные облигационные займы и понижение кредитного рейтинга, право собственности на HNA и его потенциальные связи с китайскими властями, остается непрозрачным. Из статьи Блумберга.

HNA раскрыла в июле, что она контролируется двумя связанными с корпорацией благотворительными организациями Cihang — одна из которых базируется в Нью-Йорке, другая — на курортном острове Хайнань в Китае, которые вместе владеют 52 процентами, и что 12 официальных лиц компании, включая основателей Чэнь Фэн и Ван Цзянь вместе держат около 47,5 процента. До этого малоизвестный инвестор по имени Гуань Цзюнь был крупнейшим акционером HNA с 29-процентной долей, согласно китайским корпоративным документам в конце 2016 года. Он держал его от имени компании и ее руководства, сообщает Bloomberg News. HNA реорганизовала свою структуру собственности в начале 2017 года, а Гуан распределял большую часть своих владений на пять человек, которые затем пожертвовали акции фонду Cihang HNA. Гуань пожертвовал оставшуюся долю, около 4,4 процента, на благотворительность.

Как отмечает Bloomberg, проблема собственности по-прежнему не решена, например, почему руководители HNA разместили свои акции с Guan в первую очередь? Тогда есть необоснованные обвинения китайского миллиардера в изгнании Го Уэнгуя. Го, разработчик недвижимости, который якобы бежал из Китая, когда обнаружил, что он будет задержан как часть преследования Синь Цзиньпина по коррупции. Го, он проживает в квартире на $ 68 млн на Верхнем Ист-Сайде в Нью-Йорке, является членом клуба Мар-а-Лаго Дональда Трампа. Вот картина, которую он написал в твиттере с бывшим старшим советником Трампа Стивом Банноном.

Го утверждает, что у HNA есть секретные финансовые связи с высшими должностными лицами в Коммунистической партии Китая. HNA опровергла это утверждение и подала в суд на него в Нью-Йорке за «клеветнические и клеветнические заявления, в том числе о том, что официальные лица коммунистической партии Китая являются нераскрытыми акционерами в компании».

Смущенный?

Хотя почти все, что мы читаем о HNA, является «теневым», одно можно сказать точно, что финансовое положение HNA далеко не «стабильно», как утверждает компания. Действительно, все доказательства указывают на то, что он становится более неустойчивым, хотя его «частная» структура собственности делает еще труднее анализировать. Несмотря на это, аналитики, с которыми Блумберг говорил, не выглядят слишком тревожными на данный момент. 

«Существует непрозрачность вокруг структуры корпораций и собственности HNA, а также стратегий финансирования», — заявила в начале этого месяца Энн Чжан, исполнительный директор по фиксированным доходам, валютам и товарам в JPMorgan Private Bank в Азии. «Неясно, какая из его компаний будет использовать рынок, и если есть какие-то потоки средств между компаниями. Рынок, безусловно, требует много премий за риск своей непрозрачности ».

Существуют опасения по поводу способности HNA выплачивать свои долговые обязательства, но вероятность дефолта фирмы в ближайшей перспективе «довольно низкая», сказал в начале этого месяца управляющий партнер кредитной фирмы Bondcritic Ltd., Warut Promboon, добавив, что ожидает китайских кредиторов для поддержки компании.

Согласно данным, собранным Bloomberg, процентные расходы HNA более чем удвоились до рекордных 15,6 млрд. Юаней (2,4 млрд. Долл. США) в первом полугодии по сравнению с предыдущим годом. Его краткосрочная задолженность расширилась до 185,2 млрд. Юаней, превысив ее кучу наличных. «Финансовая гибкость становится все более сложной» , — сказал в начале этого месяца Тодд Шуберт, глава отдела исследований с фиксированным доходом в Bank of Singapore Ltd..

Мы менее оптимистичны.

Мы рассматриваем его как крупный «красный флаг», когда банкоматы-банкиры — Bank of America в июле и HSBC в начале этого месяца — предупреждают своих банкиров о том, чтобы не подавать заявку на новый бизнес с компанией, которая с 2016 года была на 40 млрд долларов.

На смарт-лабе пишу мало. Если интересно, ищите меня https://zen.yandex.ru/media/id/5a771116799d9db58258505d , https://kotbuyun85.livejournal.com/ , https://twitter.com/kotbuyun85