Доллар вспомнил о дивергенции

Дивергенция в монетарной политике и политические риски не позволили «быкам» по EUR/USD воспользоваться разочаровывающей статистикой по американской инфляции и обновить октябрьский максимум. «Медведи» очень быстро вернули инициативу в свои руки благодаря сильным данным по розничным продажам и «ястребиным» комментариям представителей ФРС. Джанет Йеллен на встрече глав центробанков, МФВ и Всемирного банка в Вашингтоне заявила, что инфляция в 2018 будет двигаться выше, и ее мнение разделяют большинство коллег из FOMC.  

Ссылка на консенсус является веским аргументом для «быков» по доллару США, тем более, что глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен предположил, что в 2018 ставка по федеральным фондам может быть повышена 3-4 раза. Еще больший фурор произвело выступление одного из «голубей» FOMC президента ФРБ Чикаго, который отметил, что реализация налоговой реформы, вероятнее всего, приведет к ускорению инфляции. Главы других центробанков, напротив, выразили свою приверженность ультра-мягкой монетарной политике даже в условиях ускорения глобального роста с 3,2% до 3,6-3,7% в 2017-2018. Их беспокоит низкая инфляция и они готовы использовать дешевые деньги, чтобы ее победить.

Динамика инфляции в США, еврозоне и Японии

Источник: Wall Street Journal.

Марио Драги отметил, что причиной вялой динамики CoreCPI, вероятнее всего, является слабость средней заработной платы, и ЕЦБ должен быть терпеливым в отношении проводимой им политики. Пусть рынки ожидают, что коррективы в нее будут внесены уже в октябре, однако по факту это может произойти несколько позже.  Глава Банка Италии Игнацио Виско в интервью Wall Street Journal заявил, что в Управляющем совете имеет место консенсус по вопросу необходимости продолжения ультра-мягкой монетарной политики, и ЕЦБ не собирается резко нажимать на тормоз. В этом отношении Йенс Вайдман является своеобразной белой вороной. Глава Бундесбанка утверждает, что даже при нулевом стимуле инфляция в еврозоне продолжит ускоряться.

Согласно исследованиям Citi, вряд ли стоит ожидать бурного роста ставок долгового рынка Германии в случае сворачивания QE с текущих €60 млрд до €30-40 млрд в месяц. Лишь €20  млрд или € 30 млрд на 6 месяцев спровоцируют ралли доходности немецких бондов и укрепление евро. Все остальные варианты уже учтены в котировках EUR/USD.

Прогнозы реакции долгового рынка Германии на сворачивание QE

Источник: ZeroHedge.

Давление на евро создает политический фактор. Пусть лидер победившей на внеочередных выборах в Австрии Народной партии не является противником евро, однако он позволял себе негативные отзывы об эмиграции; а самой партии, вероятнее всего, придется организовывать коалицию с ультра-правыми. Нет определенности  и по каталонскому вопросу.

Таким образом, дивергенция в монетарной политике, ожидания реализации налоговой реформы и европейские политические риски позволяют сидеть в сформированных из области 1,186-1,188 шортах по EUR/USD и наблюдать, как «медведи» собирают силы для штурма важной поддержки на 1,175-1,177.