TESLA MOTORS long-term buy

На данный момент у компании имеется 3 основных вида продукции: Powerwall, Tesla model X и Tesla Model S. Поскольку доля выручки Powerwall на данный момент невелика, этот вид бизнеса мы вынесем за скобки и будем рассматривать исключительно компанию как авто-концерн (хотя замена в будущем большой централизованной энергетики на малую децентрализованную имеет место быть).

БИЗНЕС
Почитав прессу и аналитические обзоры о компании, может сложиться впечатления, что все мнения делятся на два типа: 1) мнения людей, читающие твитр Маска, где будущее за солнечной энергетикой и электромобилями; 2) мнения людей, читающие отчеты компаний. А вот что находится в них (в тысячах USD):

С момента выхода на рынок у Tesla не было ни одного прибыльного года и с каждым годом компания все больше теряет денег. Эта довольно основательная точка зрения. Руководствуясь ей, один мой знакомый сказал: «за всю историю по статистике (сам не знаю какой) новаторам крайне редко удавалась заработать на своих инновационных изобретениях». Иными словами, бизнес модель Tesla не удачна, не конкурентоспособна, от того и убыточна. Бесспорно логика в этом есть, на на мой взгляд эта точка зрения не учитывает всех факторов. Например один из них таков: убытки были уже в графе Operating Profits, потому что компании жизнено важен рост.

В добавок стоит сказать, что последние года тратятся огромные деньги на PP&E (основные средства: здания сооружения) и inventories. И вот куда это все дело идет: 1)

Бесплатная Supercharge-зарядка способна зарядить 80% аккумулятора за 30 мин. В отличии от традиционных АЗС не существует ограничений по установке таких зарядок, поэтому их можно строить на подземных парковках, на парковках у супермаркета, да и вообще на любых парковках. Без развитой инфраструктуры зарядок у электромобилей теряется конкурентное преимущество, но в обратном случае с большим кол-вом зарядок владельцу электрокара можно навсегда забыть о необходимости заправлять автомобиль. В Tesla конечно — же это все понимают.

С точки зрения корпфина это PP&E expenses и Inventory expenses. В отчете о прибылях и убытках Inventory expenses, идущие на развитие инфраструктуры, не отражаются, поскольку этот проект не приносит ни доллара в Sales (выручку) и потому значится в COGS (себестоимости).

2) Gigafactory 1

Цель: массовое производство литиевых батареек (больше чем сумма всех остальных литиевых заводов в мире) для новой бюджетной Tesla Model 3; снижение себестоимости электрокаров на 30%. Все те же PP&E и Inventories. (https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%93%D0%B8%D0%B3%D0%B0%D1%84%D0%B0%D0%B1%D1%80%D0%B8%D0%BA%D0%B0_1)

3) R&D. Тут примером может служить ПО: новый автопилот, способный куда больше, чем езда по трассе. (https://www.youtube.com/watch?v=0ExEiIQnH9Q)

Квинтэссенция мысли такова: бизнес требует огромного (в стоимостном выражении) развития, от того многозатратен, от того и не прибыльный.

И все-же кое какой рост имеется.

С этой точки зрения, отбросив последующие строки затрат, мы видим органичный рост бизнеса в виде роста выручки. Если оценивать «успешность» постройки электрокаров, то мы видим маржу Gross Profit на уровне +20%, хотя не все мировые авто-концерны дотягивают до таких значений.

А теперь самое интересное: 

Новая бюджетная модель получила предзаказов почти в два раза более, чем количество всех проданных автомобилей за 7 лет. Собственно, вот зачем и нужен Gigafactory 1.

ДОЛГИ
Если взглянуть на долги компании, то в действительности есть некоторые проблемы

Капитал для операционной деятельности имеется, чистый финансовый долг не велик. У компании много не финансовых долгов в виде кредиторской задолженности. Как им удается оставаться на паву без прибыли? Они довольно много операций финансируют за счет собственного капитала (эмиссия новых акций => размытие старых).

ИНДУСТРИЯ
Теперь о вопросе, который, наверное, стоило обсудить в самом начале: почему электромобили? 
Преимущества:

• Высокий КПД двигателя: у ДВС этот показатель в среднем в диапазонах 20-25%, и лишь у одного автомобиля в мире он достигает 38%. У электрокарах же речь идет о 88-95%. В действительности в холодных странах это сложно назвать преимуществом, поскольку жар мотора помогает согревать салон. 
• Экологичность. Выбросов конечно-же нет, но если речь идет о электроэнергии, выработанной с помощью угля, то это уже хороший вопрос: что экологичнее ДВС или «уголный» электромобиль? Однако большинство зарядок Superchargre используют солнечную энергию.
• Простота конструкции: собрать электрокар гораздо легче, чем классический автомобиль с ДВС. Как следствие, затраты и периодичность ТО дожны значительно снизится: скорее всего максимум, что вам придется делать — менять тормозные колодки раз в 2 года. Большинство операционных проблем с ПО можно решить через Wi-Fi
• Бесшумность.
• Плавность хода: даже не смотря на высокий момент и резкое ускорение, ехать на электрокаре комфортно и приятно.
• Тормоз мотором: ДВС тоже так могут, но на электрокаре такой метод более работоспособный и плюс ко всему заряжает батарею.
• Низкая взрывоопасность.
• Дешевое топливо: хотя, в случае, если у вас Model S или Model X, то оно вовсе бесплатно. Но даже если вы будете владельцем Model 3 (в случае чего привилегия на бесплатную энергию исчезает) или любым другим электромобилем другой марки, то цена в любом случае на электричество ниже чем цена бензин.
• Электрокары помогут решить проблему энергетического пика, что в теории снизит цену на электричество (https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%B3%D0%B5%D1%82%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BF%D0%B8%D0%BA)
• Прощайте, заправки

Недостатки:

• Плотность энергии литиевых аккумуляторов ниже чем бензина (хотя пробег у электрокаров теслы уже почти сопоставим с ДВС).
• Проблема утилизации батарей (хотя Tesla говорит что будет использовать отработанные аккумуляторы на заводах).
• Зима: в холодных погодных условиях помимо снижения работоспособности самого аккумулятора затрачивается энергия на обогрев салона, в то время как ДВС может греть салон жаром от мотора, о чем уже говорилось выше.
• Перегрузка промышленных электрических сетей (хотя, думаю, это проблема вполне решаема)
• Долгое время зарядки аккумулятора (если говорить о зарядки от пром сети). Зарядка от Suppercharge — решение
• Меньшая продолжительность езды по сравнению с ДВС. Однако год за годом продолжительность хода электрокара растет. С развитием инфраструктуры зарядок значимость этой проблемы будет уменьшаться.
• Заряд в аккумуляторе сам по себе постепенно ослабевает. Вернувшись однажды после длительного отпуска домой, предварительно оставив на стоянке электрокар на 5-10% заряда он может не завестись. Но опять же развитие зарядок сводит и эту проблему на нет. В конце концов можно тройник из окна провести.

Можно было бы еще порассуждать о дорогах, придуманные в Стэнфорде, под покровом которых могут быть проложены электромагнитные катушки, благодаря чему электрокар может заряжаться в движении и иметь бесконечный заряд, но это уже совсем футурама.

Что касается гибридных автомобилей, то в них теряется весь смысл. Вам все так же придется посещать АЗС и одновременно заряжать. Мороки больше чем и с ДВС и с электрокаром.

КОНКУРЕНТЫ

Вот так примерно выглядит современная конкуренция в электрокарах. Обратите внимание на цену и характеристики Tesla Model 3. Это причина такого количества пред заказов. Кстати диапазоны цен указаны до налоговой льготы в $7500, действующей в большинстве стран Европы и Америке. Т.е. цена будет еще ниже.

ВЫВОД
Илон Маск — глава Tesla сам говорил, что он ожидает выйти в профит только с 2020. Вопрос в том, выживет ли компания, и если да, то где она будет к 2020. Невозможно достичь 100%-ое понимание ситуации, однако я считаю, что вышеизложенные предпосылки имеют существенный вес, и помогают увидеть картину достаточно четко для принятия решения: long-term buy