Инвест идея

ОАО «Вертолеты России» было создано в 2006 году как 100% дочерняя компания Оборонпрома, входя- щего в ГК Ростех (тогда еще ГК Ростехнологии). На базе указанного ОАО государство запустило процесс консолидации вертолетостроительной отрасли страны. В результате Вертолеты России превратились в мощнейший конгломерат, сосредоточивший в своих руках производственную и конструкторскую базу как гражданского, так и военного вертолетостроения в РФ. Компания даже планировала выйти на IPO четыре года назад, однако в итоге отложила размещение из-за неблагоприятной конъюнктуры. При этом консо- лидация отдельных активов всегда происходила по дружественной для миноритариев схеме: холдинг выставлял оферту с существенной премией к рынку, после чего планомерно доводил свою долю до 100%. Впрочем, в настоящее время процесс консолидации забуксовал, поскольку под давлением западных санкций отечественные оборонные предприятия вынуждены затягивать пояса и сокращать необязатель- ные расходы. Из оставшихся на сегодняшний день неконсолидированных активов наибольший интерес, на наш взгляд, представляет Роствертол. Ростовский завод – крупнейший в РФ по производству боевых вертолетов, спрос на которые в последние годы стабильно растет как за счет внутренних, так и внешних заказов. В результате за последние годы выручка предприятия увеличилась кратно. При этом эмитент стабильно выплачивает в виде дивидендов не менее четверти годовой прибыли. Учитывая, что только за первое полугодие Роствертол получил чистую прибыль, сопоставимую с аналогичным показателем за весь 2014 год, итоговый дивиденд за 2015 год может существенно превысить прошлогодний (см. диаграмму внизу). Таким образом, в моменте акции Роствертола представляют собой как минимум интересную дивиденд- ную историю с доходностью 20-25%. При этом, по нашему мнению, в долгосрочной перспективе Верто- леты России могут снова вернуться к идее полной консолидации оставшихся дочек, и тогда миноритар- ным акционерам вполне реально получить за свои пакеты хорошую премию. Отдельно отметим, что те, кто воспользовался нашей первоначальной рекомендацией и приобрел акции Роствертола в ноябре 2013 года, получили за два года совокупную рублевую доходность в районе 70%.