Доходность облигаций сегодня. Управление портфелем.

Рост российского рынка акций с начала года (с 01.01.2015г. по 27.02.2015г.) не обошел стороной и рынок облигаций.

Индекс акций Московской Биржи (Индекс ММВБ):
 
Индекс корпоративных облигаций (IFX-Cbonds):
 

Для облигаций более информативным инструментом анализа происходящей ситуации на рынке выглядит изменение текущей доходности (см. ниже).

Индекс средневзвешенной эффективной доходности корпоративных облигаций (IFX-Cbonds средневзв. доходность (эфф.))

Бумаги, которые входят в расчет представленного выше индекса корпоративных облигаций в основной своей массе можно отнести к бумагам первого эшелона (список бумаг используемых для расчета индекса см. здесь), хоть это и не является прямым критерием их отбора.

После снижения двумя основными международными рейтинговыми агентствами (S&P и Moody's) суверенного рейтинга России до спекулятивного уровня,  к бумагам первого эшелона теперь преимущественно относятся бумаги с рейтингом «BB+».

Соответственно бумаги второго и третьего эшелона имеют рейтинги на порядок ниже. В общем и целом средние показатели доходности бумаг по рейтингам выглядят следующим образом: 

Тем не менее, данные фактической доходности в таблице являются лишь средними текущими значениями. В то время как при активном управлении портфелем облигаций, в реальности эти значения могут быть несколько выше.
Подтверждением этому может служить финансовый результат с начала года по индивидуальному портфелю облигаций, где доходность составила - 25,20% в годовом выражении:
 
Динамика капитала за весь период выглядит следующим образом:
 
 Текущая краткая сводная информация о портфеле представлена ниже:
 
Состав портфеля бумаг в разрезе рейтингов следующий:
 
Информацию о долевом распределении бумаг можно наглядно видеть на следующей диаграмме:
 

Для сравнения ниже представлены основные параметры портфеля на начала года и текущие данные:

Дата — 30.12.2014г.
 
Дата — 27.02.2015г


Доходность эффективная к погашению по портфелю облигаций за рассматриваемый период несколько выросла с 24,81% до 25,11% годовых.

При этом надо отметить, что динамика доходности к погашению может значительно отличаться от динамики доходности за период владения бумагами. Что может приводить к резким колебаниям чистой прибыли портфеля облигаций.



Существенным элементом в общем составе прибыли с начала года была положительная переоценка бумаг. Обратите внимание на график ниже:



Но вернемся к росту общей доходности портфеля к погашению, рост произошел за счет выхода части бумаг по сроку с низкой доходностью и покупкой новых, но уже по текущим рыночным более высоким ставкам.




При этом, по прежнему, приоритет в покупке коротких бумаг в текущих рыночных условиях должен превалировать.

Дюрация портфеля с начала года снизилась с 4 месяцев (121 день) до ~ 3 месяцев (81 день).

В нестабильный период времени снижение срока дюрации, зачастую, не приводит к снижению доходности бумаг, а скорее наоборот, хоть это и не правило. Обратите внимание на график кривой доходности ОФЗ ниже:



На графике наглядно видно, что доходности коротких госбумаг РФ на горизонте в 2-5 лет заметно выше, чем по длинным выпускам ОФЗ свыше 5 лет — 14,50% против 13,50% соответственно.

Информация по рискам текущего портфеля облигаций следующая:




Динамика «альфы» портфеля облигаций по прежнему имеет хорошую положительную разницу в 11,22 процентных пункта:



Таким образом, на текущий момент управление портфелем можно охарактеризовать как достаточно эффективное.

Дальнейшее управление будет строится с учетом поддержания существующих положительных показателей. В приоритете на покупку стоят бумаги с дюрацией от 180 дней до 250 дней, не выше. Ориентир по доходности: от 20% до 25%. С учетом ожидаемой инфляции в текущем году на уровне ~20%, покупка бумаг с меньшей доходностью является нецелесообразным.

Всем удачных инвестиций!

P.S.

Анализ портфеля осуществляется в программе «Портфель облигаций (профессиональный журнал сделок)». О том, что из себя представляет данная программа Вы можете ознакомиться посмотрев видео-инструкцию:


 
Для тех кому интересно, более подробную информацию может получить здесь:
«Портфель облигаций (профессиональный журнал сделок)»

С уважением,

Алексей Боярский