Аллокация фондов на Россию растет на ожиданиях Euroclear

Газпромбанк

Оттоки из ЕМ сохранились, в DM – снова притоки
Ожидания ускорения роста на DM и, напротив, замедление развивающихся экономик в текущем году (поддержанное обновленными макропрогнозами Всемирного Банка и МВФ), обусловили сохранение оттоков из облигаций ЕМ. По данным EPFR Global, инвесторы вывели из облигаций ЕМ 201 млн долл. против 631 млн долл. неделей ранее.
Учитывая в целом нейтральную динамику UST10 YTM (-3 б.п. за рассматриваемую неделю до 2,87%), инвесторы, по-видимому, предпочли вложить средства в несуверенные облигации DM и, в частности, в корпоративные облигации США на ожиданиях дальнейшего сужения спреда к кривой UST. Отметим, что спред 10-летних корпоративных облигаций США рейтинговой категории «BBB» к UST10 за рассматриваемый период почти не изменился (152 б.п.), однако с начала года он сузился на 11 б.п. (а с начала понижательного тренда в середине октября 2013 г. – на 25 б.п.).
Отметим, что в части DM наблюдалось сохранение притоков на прежнем уровне: +1,25 млрд долл. (+1,27 млрд долл.). В данном случае сокращение притока в облигации Европы (+17 млн долл. против +291 млн долл.) было компенсировано ростом притока в облигации США (+1,11 млрд долл. против 836 млн долл.). Между тем сокращение оттока на ЕМ вызвано внезапным масштабным притоком в облигации Бразилии (+317 млн долл., исторический рекорд) и Колумбии (+237 млн долл.) и не совпадает с характерной для остальных стран ЕМ динамикой, где отмечено ускорение оттоков. В частности, отток из облигаций стран региона ЕМЕА составил 333 млн долл. (-207 млн долл.), а из стран Азии – 252 млн долл. (-111 млн долл.).

Отток из российских облигаций ускорился
Российские облигации продолжили терять деньги: инвесторы вывели 85 млн долл. (-54 млн долл.). Отток из облигаций других стран BRICS также продолжился: облигации ЮАР недосчитались 40 млн долл. инвестиций (-25 млн долл.), Индии – 26 млн долл. (-14 млн долл.). Еще одним исключением, помимо уже упомянутой Бразилии, стал Китай: здесь по-прежнему наблюдается приток – 4 млн долл. (+18 млн долл.). Отметим, что Мексика и Турция, также не остались «в стороне» от ускорения вывода средств из облигаций: -73 и -64 млн долл. соответственно (-51 и -38 млн долл. неделей ранее).
Аллокация фондов на Россию растет на ожиданиях Euroclear
Данные EPFR Global по аллокации фондов облигаций за декабрь 2013 г. указывают на рост доли России в фондах облигаций GEM до близких к максимуму с середины 2008 г. 10,9% (с 9,8% на начало 2013 г.). При этом аллокация фондов Global на Россию выросла до 2,2% с 2,0%, а фондов Emerging Europe – подскочила сразу до максимальных за десятилетие 25,3% с 16,3%. Для сравнения, аллокация фондов GEM и Global на Китай в декабре 2013 г. составила 2,7% и 0,2% соответственно (1,6% и 0,2% на начало 2013 г.).
Отметим, что тенденция к резкому росту аллокации фондов Emerging Europe, GEM и Global на Россию началась в 2012 г., когда был запущен процесс либерализации российского долгового рынка. Так, за два года аллокация фондов Emerging Europe на Россию подскочила на 16,65 п.п., GEM – выросла на 3,92 п.п., а Global – на 0,97 п.п.
Дальнейший рост аллокации может быть связан с очередным этапом либерализации российского долгового рынка. Ожидается, что с 30 января Euroclear начнет расчеты по российским локальным муниципальным и корпоративным облигациям (выпущенным после 1 января 2012 г.), что значительно расширит возможности инвестирования для иностранных инвесторов на рынке деноминированных в рублях облигаций. Напомним, по состоянию на конец декабря 2013 г. вложения нерезидентов в ОФЗ составили 911 млрд руб. (доля на рынке – 24,6%), а в облигации Москвы – 32,8 млрд руб. (22% от всех облигаций в обращении).
Суверенные спреды ЕМ расширились; Россия – чуть хуже аналогов
Суверенные спреды ЕМ расширились на неделе на фоне волатильности в ставках UST и ухудшения прогнозов по росту отдельных развивающихся стран от МВФ. Общий EMBI+ спред вырос на 12 б.п. до 355 б.п., EMBI+ спреды Бразилии и Мексики – на 9 и 8 б.п. до 252 и 173 б.п., в то время как российский показатель остался без изменений – 182 б.п. В терминах 5-летних суверенных CDS-спредов Россия, напротив, выглядела хуже аналогов: спред расширился на 10 б.п. до 168 б.п. CDS-спреды Бразилии и Мексики – на 4 и 5 б.п. до 199 и 101 б.п. соответственно, а CDS-спред Турции – на 9 б.п. до 245 б.п.
Первичный рынок ЕМ поутих, в России – размещение Газпромбанка
Активность на первичном рынке ЕМ снизилась, однако он остается открытым для эмитентов: объем размещений составил 16,2 млрд долл. (на 11,4 млрд долл. меньше, чем неделю назад). Почти половина рынка пришлась на размещения из региона CEEMEA (7,56 млрд долл.), причем большая часть – на 10-летние суверенные выпуски. Так, Польша разместила евробонды на 2 млрд долл., Турция – на 2,5 млрд долл., а Израиль, воспользовавшись повышенным спросом на облигации в европейской валюте, выпустил бонды на 1,5 млрд евро – впервые с марта 2010 г. В России первичный рынок вторую неделю представлен трехлетним выпуском Газпромбанка объемом 1 млрд юаней, под 4,25% годовых.