РБК подвела интернет-реклама

Холдинг РБК 16 августа опубликовал операционные и финансовые результаты по итогам своей деятельности во 2-м квартале и 1-м полугодии 2013 года. Несмотря на явное улучшение ряда показателей, я не думаю, что отчетность позитивно отразится на динамике котировок бумаг компании.
 
Результаты Группы РБК за 2-й квартал 2013 года 

Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.


Результаты Группы РБК за 1-е полугодие 2013 года

Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Совокупная выручка холдинга за 2-й квартал 2013 года возросла на 4,5% г/г, до 1,52 млрд руб. Для сравнения: выручка в 1-м квартале увеличилась на 21%. Столь значительное замедление темпов роста квартал к кварталу обусловлено снижением выручки от сегмента интернет-рекламы на 7% г/г, до 0,56 млрд руб. Негативную динамику вряд ли можно объяснить конъюнктурой рынка, так, например, за 2-й квартал 2013 года медийная выручка Яндекса выросла на 31% г/г, до 0,822 млрд руб. Возможно, подобная динамика показателей РБК обусловлена частой сменой менеджмента компании, что, судя по всему, не лучшим образом сказывается на ее бизнесе.

Помимо сокращения рекламных доходов на динамике совокупной выручки РБК негативно отразилось десятикратное замедление квартал к кварталу темпов роста доходов от доменов и хостинга, составивших 13% г/г во 2-м квартале. Подобную динамику можно объяснить исчезновением имевшего место в 1-м квартале сравнительного эффекта низкой базы сегмента. Что касается доходов от сегмента ТВ, то позитивная динамика не смогла оказать значительного влияния на общую выручку РБК. Это связано с тем, что ТВ-сегмент приносит холдингу лишь 18% выручки (0,27 млрд руб. во 2-м квартале 2013 года).


Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

По итогам 2-го квартала 2013 года и всего 1-го полугодия РБК удалось показать прибыль на уровне EBITDА в размере 0,11 и 0,06 млрд руб. соответственно. Тем не менее, по итогам первых 6 месяцев 2013 компания все еще остается убыточной на уровне операционной и чистой прибыли. Негативную динамику показателей я связываю с сезонными факторами, обусловившими низкие результаты РБК ТВ в 1-м квартале 2013 года, и с убытком от курсовых разниц, который достиг 0,5 млрд руб. за 1-е полугодие 2013 года. Отдельно стоит отметить значительные финансовые расходы, которые за указанный период составили 0,23 млрд руб. Чистый долг Группы достиг 7,2 млрд руб., что в 1,4 раза выше совокупной выручки компании за 2012 год, это с учетом операционной убыточности является достаточно негативным фактором. Более того, весь долг РБК является краткосрочным и в скором времени потребует рефинансирования. 

В целом я считаю, что акции РБК на данный момент не представляют интереса для частного инвестора в связи со слабой динамикой основных финансовых показателей и значительной долговой нагрузкой холдинга. Целевая цена остается прежней и составляет 7,23 руб. за бумагу. Потенциал снижения — 4%. Долгосрочная рекомендация — «продавать».