🏭 ФосАгро. Дивидендный сюрприз, но проблемы никуда не делись

Сегодня на очереди обзор финансовых результатов ФосАгро, но уже по итогам 9 месяцев 2026 года. Напомню, что буквально пару недель назад мы уже изучили показатели за 1П2026:

— Выручка: 446,1 млрд руб (+1,0% г/г)
— EBITDA: 112,2 млрд руб (-23,0% г/г)
— Чистая прибыль:31,3 млрд руб (-67,3% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📊 В отчетном периоде выручкапоказала символический рост на 1% г/г и составила 446,1 млрд руб. Значительную поддержку динамике оказал рост выручки отдельно в 3К2026 (+15% г/г — до 164,7 млрд руб.) благодаря высоким мировым ценам на фосфорные удобрения и умеренному ослаблению рубля. При этом даже это не помогло компенсировать существенное увеличение производственных затрат. Как итог EBITDA и чистая прибыль сократились на 23% г/г — до 112,2 млрд руб. и на 67,3% г/г — до 31,3 млрд руб. соответственно.

*С января по ноябрь 2026 года мировые цены на DAP (диаммонийфосфат) выросли на 26,4% и находятся у локальных максимумов (которые были летом 2022 и 2025 гг).

— себестоимость реализованной продукции выросла на 25,2% г/г — до 302,5 млрд руб.
— затраты на серу и серную кислоту увеличились на 150,4% г/г — до 73,8 млрд руб.
— административные и коммерческие расходы выросли на 19,7% г/г — до 38,6 млрд руб.
— рентабельность EBITDA снизилась с 37,2% до 24,4%.

❗️На конец 9М2026 чистый долг увеличился на 41,1% г/г и составил 359,1 млрд руб., при ND/EBITDA = 2,5x.

— операционный денежный поток снизился на 59,1% г/г — до 44,6 млрд руб.
— CAPEX вырос на 24,7% г/г — до 59,4 млрд руб.
— FCF составил -18,7 млрд руб. (против 57,5 млрд руб. г/г).

*Отдельно в 3К2026 FCF составил -34,6 млрд руб. на фоне значительного оттока средств в оборотный капитал и увеличения расходов на сырье.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

30 октября СД ФосАгро рекомендовал выплатить 309 рублей на одну обыкновенную акцию из нераспределенной прибыли прошлых лет, что предполагает 5,6% дивдоходности к текущей цене.

Подчеркну, что пока это лишь рекомендация, а не гарантированная выплата. Окончательное решение должны принять акционеры на внеочередном собрании 2 декабря. Причём у компании уже были случаи, когда акционеры не поддерживали рекомендованные дивиденды или утверждали сумму ниже предложенной советом директоров.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Если по итогам 1П2026 можно было говорить о продолжающемся давлении на финансовые результаты, то свежая отчетность за 9М2026, что ситуация пока существенно не изменилась. Выручка стоит на месте, тогда как себестоимость продолжает увеличиваться опережающими темпами. Главная проблема по-прежнему заключается в стоимости сырья, в первую очередь промышленной серы. Дополнительно ситуацию осложняют высокая долговая нагрузка, процентные расходы и валютная переоценка обязательств.

При этом я бы не стал делать негативные выводы непосредственно о качестве бизнеса ФосАгро. Компания сохраняет производственные мощности, экспортные рынки сбыта и достаточно устойчивые позиции в отрасли. Вопрос скорее в текущей экономике производства и стоимости привлеченного финансирования.

Забегая наперед можно перечислить потенциальные драйверы, которые могут поддержать финансовые результаты компании уже в 2027 году:

— Снижение стоимости серы: отмечу, что в настоящий момент цены на серу сократились вдвое с момента летних максимумов.
— Ослабление рубля.
— Благоприятная конъюнктура на рынке удобрений: сейчас цены DAP на локальном максимуме.
— Снижение ключевой ставки: прогноз ЦБ РФ предполагает её на уровне 12%-12,5% на конец 2027 года.
— Восстановление FCF и снижение долговой нагрузки: потенциальная возможность вернуться к более стабильной дивидендной политике.

На мой взгляд, 2027 год может стать отправной точкой для восстановления финансовых результатов компании в случае реализации вышеуказанных драйверов. В очередной раз хотелось бы отметить, что у ФосАгро качественный бизнес, однако период давления на маржинальность и денежные потоки ещё пока не пройден.

#ФосАгро #PHOR