Прибыль Anthropic, в которую никто не верил (а зря)

Антропик тут собрался уже вот-вот выходить на биржу, и по этому поводу выложил S-1 – обязательную форму, где в том числе есть еще и аудированная отчетность за 2025 год + промежуточная отчетность за первые полгода 2026-го. Там много интересного, мы в таком любим копаться – так что в серии ближайших постов я подсвечу несколько любопытных моментов оттуда.

Смотрите, до этого информация о финансах Anthropic появлялась у нас только из «сливов» от журналистов, где они своими словами пересказывали что-то в стиле «нам перепел отчетность Рабинович, и вот какие у нас впечатления…» И там всё время фигурировало два смешных кека:

1) «За 6 месяцев 2026 года Антропик заработал убыток в размере $81 млрд, из которых $72 млрд приходится на бумажную переоценку обязательств по акциям, а оставшиеся $9 млрд – это реальный убыток от их бизнес-модели», и

2) «Антропик нагло называет себя прибыльной компанией на основании им же придуманного показателя скорректированной прибыли, откуда тупо убрали все самые важные расходы – типа затрат на обучение новых моделей!»

Так вот, из опубликованной на этой неделе отчетности выясняется, что… э-э, написанное выше является ерундой и все насмешки в Твиттере были совершенно не к месту?

Потому что на самом деле весь убыток Anthropic ЦЕЛИКОМ обусловлен этими самыми бухгалтерскими переоценками из-за роста собственных акций – и без них сам бизнес компании уже прямо сейчас действительно является прибыльным, для этого даже не нужно «забывать» ни о каких реальных расходах (типа оплаты компьюта на тренировку фронтирных моделей).

Просто в отчетности убыток от роста оценки акций Антропика за 6 мес. 2026 разделен на две части:

🐌 Убытки от роста обязательств по непогашенным конвертируемым долговым нотам в размере $72,4 млрд. Компания привлекла в 2023–2025 около $8 млрд кэша от Amazon через инструменты, которые позволяют Амазону в будущем превратить их в акции Антропика. Так как оценка этих акций в ходе частных раундов привлечения инвестиций с тех пор выросла в десятки раз – рост этого обязательства по будущему выпуску акций для погашения нот в руках Амазона отражается в виде убытка. Реальной необходимости что-то платить деньгами у Антропика здесь не будет, это чисто выпуск новых акций – то есть, убыток как бы отражает размытие доли текущих акционеров.

🐌 Еще $8,7 млрд признанного убытка носят похожую природу, но по чуть другим операциям. В начале 2026 года Anthropic договорился продать Google и Amazon своих акций по цене последнего раунда на общую сумму $15 млрд, но с небольшой отсрочкой исполнения сделки. Пока суд да дело, уже приближался следующий раунд привлечения инвестиций, где переговоры крутились вокруг оценки компании примерно в два раза выше (первое полугодие вышло очень удачным для Дарио, да) – так что к моменту выпуска обещанные Гуглу и Амазону по старой цене акции пришлось переоценить вверх с убытком.

Короче, TLDR тут выходит такой: весь текущий убыток Anthropic связан исключительно с используемыми компанией способами привлекать финансирование с помощью инструментов, конвертируемых в акции. Точнее, скорее даже с бухгалтерскими особенностями отражения этих инструментов: чем выше растет стоимость акций самого Антропика (что само по себе, безусловно, хорошо) – тем выше признаваемый «бумажный» убыток по таким инструментам.

А сам бизнес Антропика, связанный уже непосредственно со сбором живого бабла с пользователей нейросеток и оплатой абсолютно всех сопутствующих расходов на ведение деятельности – сходится в небольшую прибыль уже прямо сейчас, такие дела.

* * *

Пишу интересно про финансы и технологии в ТГ-канале RationalAnswer.