Есть ли у инвестора «полезная доза» стресса?

Часто можно услышать, что небольшой стресс полезен, он помогает собраться, а слишком сильный — мешает. Для инвестора это звучит правдоподобно: чуть тревоги помогает следить за портфелем, а много тревоги ведет к ошибкам. Эту мысль обычно связывают с законом Йеркса-Додсона.

Популярная версия выглядит так: у напряжения есть три зоны. При слишком низком напряжении человек вял и ошибается от безразличия. При среднем — собран и работает лучше всего, а при слишком высоком он паникует и ошибается снова. Картинка в виде перевернутой U выглядит убедительно, и ее легко приложить к инвестору: есть «правильный» уровень тревоги и «неправильный».

Но сам закон появился в 1908 году по результатам опытов на мышах: там оптимальная сила электрического удара зависела от сложности задачи, а не от стресса вообще. Про стресс человека в тех опытах речи не было.

Теперь о том, что известно именно про трейдеров и инвесторов. Напрямую сверить эту кривую с их данными нельзя, но работы показывают, что происходит при высоком стрессе. Исследование Coates и Herbert, опубликованное в 2008 году в журнале Proceedings of the National Academy of Sciences: восемь рабочих дней они следили за 17 трейдерами-мужчинами в лондонском Сити и дважды в день брали слюну на кортизол. Кортизол не зависел от того, зарабатывал трейдер в этот день или терял. Зато он был выше у тех, у кого сильнее колебались результаты, и в среднем по группе рос вместе с подразумеваемой волатильностью облигаций Bund. Выборка небольшая, период был спокойным, а связь корреляционная, и авторы сами не исключают, что при затяжной полосе убытков картина будет другой. На мой взгляд, эти данные говорят, что организм у трейдеров реагировал на неопределенность, а не на убыток как таковой.

Дальше исследование Kandasamy и соавторов, опубликованное в 2014 году в том же журнале, проверило, что делает с решениями длительное повышение кортизола. 36 здоровым добровольцам в возрасте 20–36 лет восемь дней давали гидрокортизон, подбирая дозу так, чтобы повторить рост кортизола, который авторы ранее наблюдали у трейдеров. Кортизол в слюне вырос на 69%. Разовая доза на выбор значимо не повлияла, а длительное повышение сделало участников осторожнее: в примере авторов эквивалент уверенности для лотереи «100 фунтов или ноль» упал с 25 до 14 фунтов, то есть на 44%. Выборка небольшая, а задачи лабораторные, на выбор между лотереями. Авторы предполагают, что во время кризиса стресс может снижать готовность к риску именно тогда, когда рынку нужны покупатели, но это их гипотеза.

Теперь о том, как на мой взгляд это выглядит в обычной жизни инвестора. Одна из самых узнаваемых картин носит название «эффект страуса». Это понятие из поведенческой экономики: склонность избегать информации, которая может огорчить. Название отсылает к образу страуса, который прячет голову в песок, чтобы не видеть опасность. Кажется, что для инвестора это выглядит знакомо: на падающем рынке не хочется открывать брокерское приложение, на уведомления о котировках не нажимаешь, а «посмотрю, когда отрастет». Думаю, у такого поведения есть и плюсы, и минусы: можно не поддаться импульсу, но можно и пропустить информацию, которая что-то меняет.

Вывод такой: работы про трейдеров и добровольцев описывают, что происходит при высоком стрессе: кортизол связан с неопределенностью, а долгое повышение делает людей осторожнее. 

Хочу спросить у тех, кто торгует давно: бывали ли у вас периоды, когда напряжение помогало собраться? Что вызывает у вас стресс сильнее: сам убыток или неопределенность?

Все материалы носят аналитический характер и не представляют собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Материал не заменяет консультацию врача.