Долгосрочный портфель: сокращаю долю акций

Российский рынок в последнее время неплохо вырос. Нефть заметно выше $100, рубль ослаб, геополитические ожидания периодически подогревают покупателей.

На первый взгляд — странное время для того, чтобы снижать долю акций. Но в долгосрочном портфеле я как раз уменьшаю её ещё на 5 п.п. — с 30% до 25%, перекладывая эти деньги в облигации с переменным купоном (флоатеры).

Причина простая: апсайд есть, но соотношение потенциальной доходности и рисков мне сейчас нравится меньше.

📌 Первое — ставка.

Последние данные по инфляции получились неприятными. За неделю цены выросли сразу на 0,96%, годовая инфляция ускорилась примерно до 7,1%. Да, около 0,75 п.п. дал разовый эффект индексации ЖКХ. Но важно другое: даже без него ценовое давление усиливается — базовая инфляция уже примерно 6–7% SAAR. Поэтому ожидать быстрого снижения ставки становится всё сложнее.

И здесь для акций возникает очень простой конкурент: ОФЗ дают около 16–17%, а флоатеры позволяют сохранять высокую текущую доходность без необходимости угадывать точный момент начала цикла снижения ставки. Тем более бюджет тоже не выглядит аргументом за быстрое смягчение. Дефицит на 2026 год увеличен примерно до 7,3 трлн рублей.

📌 Второе — геополитика.

Именно она сейчас остаётся, на мой взгляд, главным опционом российского рынка. Если появится реальный прогресс в переговорах — акции могут очень быстро переоцениться вверх. Но перемирия до конца года я пока в базовый сценарий не закладываю.

При этом обратный сценарий тоже никуда не исчез: жесткие вторичные санкции, новые ограничения против покупателей российской нефти и другие «адские» меры способны очень быстро вернуть геополитическую премию обратно.

Поэтому я готов оставить 25% в акциях и участвовать в возможном росте — но не хочу делать ставку на то, что позитивный сценарий обязательно реализуется.

📌 Третье — рубль.

Последние дни слабая российская валюта была одним из ключевых источников поддержки рынка. Это особенно хорошо для экспортеров: нефть выше $100 плюс более слабый рубль — практически идеальная комбинация.

Но этот фактор тоже может оказаться временным.

Сейчас на рубль давят резко выросшие покупки валюты и расчёты после китайских праздников. Однако уже во второй половине октября на рынок должна начать активнее поступать экспортная выручка от дорогой сентябрьской нефти.

То есть к концу месяца рубль вполне может перестать слабеть или даже начать укрепляться. А вместе с этим исчезнет один из факторов, который сейчас поддерживает нефтяников, металлургов и индекс в целом.

Есть и внешний фон. Протокол ФРС подтвердил, что регулятор всё ещё внимательно смотрит на инфляцию. На сентябрьском заседании участники видели устойчивую экономику, сохраняющееся ценовое давление и рост энергетических рисков, а доходности Treasury между заседаниями выросли примерно на 35 б.п. и находятся на максимальных значениях с 2002 года.

То есть история «дорогих денег надолго» — сейчас не только российская.

И это ещё одна причина не спешить наращивать риск.

Что меняю в долгосрочном портфеле:

📊 Акции — 25% (-5 п.п.)

Оставляю прежде всего компании, где вижу либо высокую рентабельность, либо сильный долгосрочный потенциал:
Яндекс, Ozon, HeadHunter, Т-Технологии, Лента, Сбер.

Из нефтегаза — ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК и Татнефть.

📊 Облигации — 60%

▪️ 20% — облигации с постоянным купоном  
▪️ 20% — замещающие облигации  
▪️ 20% (+5 п.п.) — флоатеры

📊 Золото — 4%

📊 Денежный рынок — 11%

Сейчас моя задача не угадать, куда рынок пойдёт завтра. Моя задача — построить портфель, которому не требуется один-единственный правильный сценарий.

А долю акций всегда можно снова увеличить, когда либо геополитический дисконт начнёт действительно сокращаться, либо доходности облигаций перестанут быть настолько сильным конкурентом фондовому рынку.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Долгосрочныйпортфель #акции #облигации #рубль #ИграНаПонижение