ООО «КЛВЗ Кристалл»: анализ отчетности за 6м 2026

ООО «КЛВЗ Кристалл»: анализ отчетности за 6м 2026

Основные финансовые результаты 6м2026:

🟢 Выручка 1 887 млн. (🔼 +13% г/г; без акциза и НДС)

🟡 EBIT 240 млн. (🔻 -12% г/г)

🟡 Рентабельность по EBIT: 12,7% (6м2025: 16,5%)

🔴 Чистая прибыль 29,6 млн. (🔻 -49%)

🔴 Финансовый долг: 2 043 млн. (🔺 +2,5% к концу 2025 г.) – 78% долга долгосрочный (1 597 млн.), краткосрочный 446 млн.

EBIT= прибыль до налога + проценты к уплате − проценты к получению (учитывает прочие доходы и расходы). Прибыль от продаж 363 млн. (рентабельность 19,2% против 23,9%), валовая рентабельность 31,1% против 34,5%.

Выручка растет, но прибыль падает: себестоимость выросла на 19% (быстрее выручки), коммерческие расходы на 25%, управленческие на 30%. Операционная прибыль почти целиком уходит на проценты: 201 млн. процентов к уплате против 240 млн. EBIT. Чистая прибыль держится на прочих доходах (продажа товарных знаков 62 млн., штрафы и неустойки 39 млн., реализация материалов 30 млн.), которые частично съедают прочие расходы 259 млн. (штрафы 81 млн., факторинг 52 млн., гарантии банку 28 млн.). Позитив: операционный денежный поток +40,6 млн. против −252 млн. годом ранее.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:

Долг к капиталу: 1,08 (🔴 >1)

Чистый долг / EBIT (annualized, 2×6м): 4,2 (🔴 >4)

EBIT / Проценты к уплате: 1,19 (🔴 <1,5; 6м2025: 1,41)

Текущая ликвидность: 1,09 (🟡 около 1)

Стоит отметить, что у алкогольного бизнеса вторая половина года обычно сильнее, поэтому реальные коэффициенты по итогу года должны быть лучше.

Долговая нагрузка и ликвидность

Вот что любопытно: структура долга выглядит комфортно (78% долгосрочный, облигации и кредиты до 2027 г., ковенанты соблюдены), но сама нагрузка уже высокая. Долг превышает капитал (1,08), а чистый долг равен примерно 4 годам EBIT. Проценты забирают 84% EBIT. За полугодие компания привлекла 568 млн. (облигации 005 на 200 млн. и кредиты 368 млн.) и погасила 499 млн., то есть фактически рефинансирует себя: чистый приток по финансовой деятельности всего 1,4 млн.

Денег почти нет: 45,6 млн. на счетах при краткосрочном долге 446 млн., кредиторке 2 349 млн. и платеже по кредиту Сбербанка 325 млн. в октябре 2026 г. — августе 2027 г. Главный риск – не долг как таковой, а зависимость от рефинансирования и от оборачиваемости дебиторки.

Что смягчает риск

🟢 Товарные знаки к продаже (ДАП) на 543 млн. — компания планирует реализовать их в 2026 г.; это сопоставимо со всем краткосрочным долгом (446 млн.) и 27% всего долга. Но часть знаков пока проходит госрегистрацию, и сроки сделок не гарантированы.

🟢 Дебиторка снизилась с 2 685 до 1 852 млн. (-31% с начала года), это главный источник положительного операционного потока. Но она все еще около 40% от выручки с НДС и акцизом за полугодие, резервы небольшие (34 млн.).

🟢 Дивиденды в 6м 2026 не выплачивались, облигации 005 на 200 млн. размещены в отчетном периоде — доступ к долгосрочному рынку сохраняется.

Что тревожит

🔴 Кредиторская задолженность перед бюджетом 1 734 млн. (в 2 раза выше прошлого года), из них акциз 1 249 млн. (×2,7 г/г). Это фактически бесплатное финансирование, но и платежное обязательство, которое нужно закрыть живыми деньгами.

🔴 Выданные поручительства по обязательствам третьих лиц на 470 млн. (24% капитала) — условное обязательство, при этом получатели в отчете не раскрыты.

🔴 Капитал растет медленно (+29,6 млн. за полугодие, +1,6%), а нематериальные активы в нем выросли на 492 млн. до 1 442 млн.: бизнес вкладывается в бренды (капвложения в НМА 589 млн.) за счет долга, что объясняет рост долга за 1,5 года (1 484 → 2 043 млн.).

🟡 Прибыль до налога упала в 2 раза (39 против 82 млн.), эффективная ставка налога 24%.

Вывод

Бизнес растет, но качество роста снижается: рентабельность падает, процентная нагрузка съедает почти всю операционную прибыль, а долг превышает капитал. Структура долга (длинные деньги) и план продажи товарных знаков дают запас по времени, но, если продажа ДАП сорвется, а ставки не снизятся, покрытие процентов (1,19) окажется на грани. Ключевые вещи для отслеживания: сделки по ДАП во 2-м полугодии, динамика акциза и дебиторки, а также рефинансирование кредита Сбербанка.