Финансовая картинка недели: Где доходность облигаций растет быстрее всего?

Горячая тема последних дней: доходность 10-летних государственных облигаций США (знаменитые treasures) бьют рекорды, доходность их превысила 5% и находится сейчас на максимуме за последние 10 лет. Причины все те же – опасения роста инфляции и процентных ставок. Процесс этот общемировой – инфляция растет по всему миру и уже не первый год. А вот какая страна является чемпионом по росту доходности облигаций? На эту тему мне попалась очень любопытная картинка (рис.1).
Рис.1

    На диаграмме представлен рейтинг стран по росту доходностей государственных облигаций за последний год: с сентября 2025 по сентябрь 2026г. Самый большой рост доходности за год продемонстрировали облигации Южной Кореи. Но рейтинг на самом деле довольно неинформативен: показан абсолютный прирост доходности, в базисных пунктах самой доходности, но никак не относительный, с учетом базы.  Ведь очевидно, что рост доходности японских облигаций с 1,58% до 3,03% (145 базисных пунктов), то есть почти в два раза, выглядит более впечатляюще, чем рост доходности южнокорейских облигаций с 2,81% до 4,59% (178 базисных пунктов).   Например, те же российские гособлигации (которые, ну конечно же, не представлены в этом рейтинге!) за год дали прирост в доходности целых 208 базисных пунктов (с 14,61% до 16,69% годовых). И конечно, Россия заняла бы первое место в этом рейтинге, но это было бы абсолютно неправильно. Я рассчитал коэффициенты относительного прироста доходностей, и добавил в рейтинг Россию. Результат представлен в таблице1.

Табл.1

И этот результат уже более показателен и интересен. Вполне благополучная и тихая Швейцария переместилась внезапно с последнего места на первое. Доходности по швейцарским бондам выросли за год в целых 2,89 раза. А якобы чемпион по росту доходности (а значит и падению цен) гособлигаций в абсолютном выражении -Россия со своими 208 базисными пунктами, переместился с первого места в рейтинге на третье от конца. Доходности российских гособлигаций ОФЗ выросли всего в 1,14 раза. И в этом плане российский рынок выглядит в «турнирной таблице» лучше тех же американских treasures, доходность по которым выросла в 1,24 раза. Ведь сильный рост доходности означает столь же сильное падение цены облигации за год. А это плохо для инвестора, купившего эти облигации год назад. Так что быть в лидерах этой таблицы не так уж  хорошо.

  Далее возникла мысль, а почему бы ни пересчитать этот рейтинг роста доходностей облигаций   по странам с поправкой на инфляцию в каждой стране. Ведь это будет более справедливый рейтинг: он покажет, насколько рост доходности облигаций в какой-то стране за прошедший год соотносится с ростом инфляции в этой же стране. Результат этой корректировки рейтинга представлен в таблице 2.

Табл.2

   Собственно, в прошлую таблицу добавлен еще один столбец- крайний правый с коэффициентами роста доходностей с учетом изменения инфляции за год. И тут результат оказался еще более интересным. Япония окончательно занимает первое место: с учетом инфляции доходность японских гособлигаций выросла в 2,73 раза. Доходность же исходного лидера – Южной Кореи, с учетом инфляции даже упала- коэффициент роста составил 0,9. Доходность американских treasures c учетом инфляции выросла совсем незначительно (коэффициент роста 1,06). А еще в рейтинге появилась довольно большая группа стран, по которым доходность с учетом инфляции не выросла, а наоборот, упала – коэффициент роста составил менее 1. Это довольно большая группа из 8 стран, и туда, как ни странно, попала Южная Корея, лидер первоначального рейтинга.  Эти страны ну как-то не очень интересны сейчас по факту, поскольку их реальная доходность, с учетом инфляции, упала. Россия же теперь на третьем месте – доходность ее бондов выросла с учетом инфляции выросла почти в полтора раза. Для инвестора, купившего ОФЗ год назад, это конечно плохо. Ведь рост доходности российских облигаций, а значит и падение их цен значительно превышает динамику инфляции за этот год. Почему это произошло – отдельный вопрос. Тут и очень высокие  инфляционные ожидания населения, и бензиновый кризис и  много еще чего.   Но зато этот факт   очень неплох для нового инвестора, решившего купить российские ОФЗ сейчас.  Конечно, если предположить, что инфляция в будущем не будет расти.