МГКЛ опубликовал отчетность за 6 месяцев 2026 по МСФО.

МГКЛ опубликовал отчетность за 6 месяцев 2026 по МСФО.

На 1 рубль собственного капитала приходится примерно более6 рублей заёмных средств.

Аналитики отмечают парадоксальную ситуацию: из каждого рубля процентных доходов, которые компания МГКЛ собирает с заёмщиков-клиентов, около 75 копеек уходит на обслуживание собственного облигационного долга.

1. Полная утрата чистого капитала. На балансовый капитал 2.366 млрд приходится 2.7 млрд НМА и Гудвил. В результате чистый капитал стал отрицательным -0.419 млрд. рублей

2. Выручка 26.9 млрд на 86% состоит из выручки от продажи золота. И только 10% это ресейл маркет и комиссионные продажи.

3. Под торговлю золотом активно привлекаются краткосрочные займы. За полугодие занято 16.2 млрд и погашено 15.9 млрд.

В результате отрицательного чистого капитала можно сделать вывод, что покупатели облигаций эмитента финансируют деятельность компании.

А по доле выручки все к сожалению напоминает ЕвроТранс. В ЕвроТранс все думали, что это сеть заправок, а там 80% выручки было оптовой продажей топлива. Тут все думают, что это сеть ломбардов и комиссионных магазинов, а 80% выручки — это оптовая продажа золота.

Эмитент в презентациях активно указывает разбивку по выручке. За 2025-й год оптовая торговля золотом заняла 81% выручки и только 10% EBITDA и 21% чистой прибыли.

Волатильность на рынке нефтепродуктов уже довела ЕвроТранс и ОИЛ Ресурс до дефолта. Я не разбираюсь в бизнесе оптовой торговли золотом и не знаю что будет с эмитентом при высокой волатильности в золоте.

Совершенно непонятно, зачем было занимать 3,3 млрд. за год (под 24-30%), чтобы сложить 4,6 млрд. кэша на баланс., из которых 3,8 млрд. – это «деньги в кассе», которые даже в РЕПО не отнесешь.

При наличии большого объема средств (на балансе) у компании продолжают расти арендованные активы, а собственные средства не растут совсем, что крайне странно.

МГКЛ после снижения рейтинга до ruB: что происходит с долгом и облигациями.

ПАО «МГКЛ» подошло к осени 2026 года с растущим бизнесом, увеличившейся EBITDA и заметным запасом денежных средств. Но одновременно кредитный профиль компании ухудшился: долговые обязательства быстро выросли, процентная нагрузка остается высокой, а 11 сентября 2026 года «Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг эмитента сразу до ruB со стабильным прогнозом.

Для держателей облигаций это важный сигнал: операционный бизнес компании продолжает приносить прибыль, но оценка кредитного качества теперь в большей степени зависит от того, насколько эффективно МГКЛ будет управлять долгом, ликвидностью и инвестиционными сделками.

Из чего состоит долг МГКЛ
На 30 июня 2026 года долговые обязательства группы составляли около 8,74 млрд рублей против 4,65 млрд рублей годом ранее. Таким образом, за год объем долга вырос примерно на 88%.

Основная часть долговой нагрузки приходится на облигации:

около 6,34 млрд рублей — облигационный долг;
около 593 млн рублей — кредиты и займы;
около 1,81 млрд рублей — лизинговые обязательства.
Иными словами, примерно три четверти долговой нагрузки связано с облигациями. Для инвесторов это особенно важно: способность компании регулярно выходить на рынок капитала и рефинансировать выпуски становится значимым элементом кредитной устойчивости.

Главная проблема находится в другой плоскости —в качестве управления долговой нагрузкой и ликвидностью.

Для ближайших погашений этого запаса формально достаточно. Но кредитная устойчивость зависит не только от общей суммы денег на балансе, а и от того, насколько эти средства свободны и остаются доступными для обслуживания облигационного долга.

Именно здесь появляется главный риск, отмеченный рейтинговым агентством.

Главный риск для держателей облигаций МГКЛ сейчас связан не с отсутствием прибыли, а с качеством корпоративного управления и использованием заемного капитала.
Долг за год вырос примерно на 88%. Высокие доходности облигаций на вторичном рынке показывают, что инвесторы уже требуют существенную премию за риск.

В ближайшей перспективе ключевой платеж — погашение 150 млн рублей по выпуску 001Р-01 в декабре 2026 года.

Быстрый рост долга и снижение прозрачности использования капитала.

На ближайшем горизонте подтвержденный график погашений выглядит относительно умеренным, а признаков уже наступившего платежного кризиса по имеющимся данным нет. При этом рейтинг ruB, ограниченный запас покрытия процентов и корпоративные риски требуют повышенного внимания к новым заимствованиям, денежному потоку и использованию ликвидности.

По совокупности подтвержденных факторов кредитный риск облигаций МГКЛ можно оценить как высокий.

Отрицательный денежный поток (фото отчёта).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР).