Алиум. Нерадивая мама все портит?

Смотрим МСФО за 1 полугодие 2026г

Алиум – ключевой операционный актив Группы «Биннофарм» в области биотехнологий и лекарственных препаратов твердых форм, и держатель её объектов интеллектуальной собственности.


Результаты по МСФО за 1П2026г
Выручка 5.664 млн (+10,5%)
ЧП 675 млн (+29,9%)
КД 759 млн (-9,19%)
ДД 5.276 млн (+214%)
Совокупный чистый долг 2.452 млн (-0,98%)
Капитал 7.683 млн (+9,63%)
Денежные средства на конец расчетного периода 3.582 млн (+8609%)


Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA LTM ~1,24
🟢ЧД/Капитал 0,32
🟢ICR 5,22
🟢ICR по EBITDA LTM 8,27
🟢Мгновенная ликвидность 4,72
🟢Быстрая ликвидность 8,44
🟢Текущая ликвидность 12,31

Кредитный рейтинг:
Эксперт РА A- от 28.08.2026г, прогноз «стабильный»
Рейтинг собственной кредитоспособности ВВВ+
Базовый прогноз — сохранение рейтинга

❗️Риски:
1️⃣ Биннофарм выводит деньги из компании через дебиторскую задолженность
2️⃣ Высокий ICR и ликвидность связаны с недавно привлеченным займом. Потратить его не успели и он лежит кэшем на счетах, при этом расходы по процентам в полной мере не понесены
3️⃣ Совокупные долговые обязательства растут быстрее выручки: +10,5% VS +33,4%
4️⃣ После отчетного периода был привлечен облигационный займ на 1.7 млрд под 18%, что еще сильнее увеличит процентные расходы в будущем периоде. Уже сейчас процентные расходы по облигациям +94,4%
5️⃣ Висит задолженность по дивидендам на 6.237 млн. Нет четкого понимания когда попросят выплатить и попросят ли вообще.


⭐️Понравилось в отчете:
1️⃣ Увеличение валовой (46,98% -> 50,59%) и операционной рентабельностей (21% -> 22,06%)
2️⃣ Опережающий рост чистой прибыли
3️⃣ Хорошо работают с расходами. Себестоимость продаж выросла на 3%, управленческие расходы на 6,77%


💬 Крепкий бизнес, из которого тянет деньги проблемная мама. Очень напоминает ситуацию Уральской кузницы и Мечела. В долгосрочной перспективе ни к чему хорошему это не приведет. Поэтому, если вы решили добавить эмитента в портфель, то лучше стоит следить за отчетностью Биннофарма. Так же ожидаю ухудшения следующего отчета из-за роста процентных платежей и выбытия кэша, который еще не успеет пропорционально увеличить прибыль. Прогнозирую значительное ухудшение ICR и ликвидности в будущем периоде


💰Взгляд на облигации:
У компании 2 выпуска облигаций. Эмитент торгуется со средним YTM 19,5% и G спредом 5%. Оба выпуска короткие, сроком до 2х лет. Можно ли такое держать? Да. Стал бы я добавлять себе в портфель? Скорее нет. Эмитент очень похож на ФабрикуПО как доходностью, так и рисками, но в IT я ожидаю сильное 2П2026, а в Алиуме, наоборот, слабое

✏️Пишите в комментарии, кого мне разобрать следующим

📚Предыдущие разборы:
Фабрика ПО РСБУ 1П2026
Ред Софт МСФО 2025
Балтийский лизинг РСБУ 1П2026
Автоассистанс РСБУ 1П2026
Самолет МСФО 1П2026
АПРИ МСФО 1П2026
АйДи Коллект РСБУ 1П2026
Эконива МСФО 1П2026