📉 Делимобиль: анатомия убытка. Как доходность одной машины упала с 66% до -19%

Экономику одного автомобиля я измеряла двумя показателями. NPV (чистая приведенная стоимость) отвечает на вопрос, сколько денег машина приносит владельцу за весь срок службы сверх вложенного, с поправкой на ставку дисконтирования: на то, что рубль сегодня дороже рубля через несколько лет. Положительный NPV означает, что вложение окупилось и создало стоимость. IRR (внутренняя норма доходности) переводит тот же результат в годовую доходность и позволяет сравнить покупку автомобиля с любой альтернативой в тот же год: депозитом, облигацией, другим проектом.

Разрыв произошел между когортами 2021 и 2022 годов. Компания в 2021 году могла позволить себе купить автомобиль за 1 млн руб., и за шесть лет эксплуатации и продажу автомобиль приносил 0,81 млн руб. недисконтированного денежного потока, что соответствует NPV +348 тыс. руб. и доходности 66% годовых. Машина, купленная в 2022 году, дает уже 5,4% годовых, что ниже депозита. Начиная с когорты 2023 года IRR уходит в отрицательную зону: вложение перестает возвращать даже номинально вложенные средства. Автомобиль закупки 2026 года имеет NPV -1 230 тыс. руб. и IRR -18,8%.

Ухудшение объясняется двумя факторами, которые перемножаются в лизинговом платеже. Первый состоит в удорожании самого актива: закупочная цена автомобиля для парка выросла с 1 млн руб. в 2021 году до 2,5 млн руб. в 2026 году, с учетом оптовых скидок, доступных операторам каршеринга. Второй фактор состоит в удорожании денег: ставка лизинга выросла с 2021 по 2026 год с 8,7% до 17,5% годовых (а на пике, в 2024-2025 годах достигала 20-22% годовых) вслед за ключевой ставкой, что вынудило операторов перейти на более долгий лизинговый цикл — с целью уменьшить размер ежемесячного платежа. В результате ежемесячный лизинговый платеж вырос более чем в 2 раза: в среднем с 30 тыс. руб. в 2021 году до более 70 тыс. руб. в 2026 году, тогда как выручка 1 автомобиля за тот же период прибавила всего 35%. Подробнее рыночная динамика цен на автомобили будет разбираться в дальнейшем.

Динамика накопленной прибыли раскрывает механику ухудшения. Автомобиль, приобретенный в 2021 году, выходил в накопленный плюс уже на четвертый год эксплуатации и завершал цикл с результатом +806 тыс. руб. Автомобиль закупки 2026 года не выходит в плюс за весь жизненный цикл: к четвертому году накопленный убыток достигает 2,4 млн руб., и поступление от продажи на седьмой год лишь сокращает его до 1,4 млн руб. Lada Vesta, планы по закупке которой генеральный директор компании, Винченцо Трани, анонсировал в подкасте «Акционеры»,  проходит цикл между этими траекториями и завершает его с убытком 453 тыс. руб.

Это вторая часть разбора, первую часть можно найти по ссылке. Дальше выложу разбор сценариев улучшения юнит-экономики, а также обзор рынка каршеринга и сравнение с сопоставимыми компаниями. Детальный расчет юнит-экономики и финансовую модель отдам по запросу.

Настоящий материал подготовлен в аналитических целях и не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию.