Газпром 1П 2026. Дивиденды 40% или ловушка? Стоит ли покупать акции?

• ГазПром теперь уже НефтьПром
• Дивиденды 40%?
• Итоги

Хотя дальше разговоров дело не идёт. Китай уже много лет успешно отбивается от новой трубы, а Россия продолжает пытаться этот газ всё-таки протолкнуть:

— Пекин попросил Москву больше не поднимать публично тему Силы Сибири — 2, пока РФ не согласится на китайские условия.
- Россия: Ни слова больше! «Газопровод через Монголию получит новое название Сила Байкала»

В мае писала: «Складывается ощущение, что реанимировать Северные потоки проще, чем уговорить Китай»

Тезис не утратил своей актуальности.

Второй тезис тоже в силе: «Газпром — это ставка не на Китай (слишком долго), а на мир с ЕС и Украиной»

К сожалению, вернуться к былому величию без роста экспорта не получится.

ГазПром теперь уже НефтьПром

Прибыль (убыток) по сегментам за 2 кв 2026:

• Нефтяной бизнес: 310 млрд, 53% всей операционной прибыли.
• Газовый бизнес: 271 млрд (46,4%)
• Электроэнергетический бизнес: 10 млрд (1,8%)
• Медиабизнес: -7 млрд (-1,2%)
• Итого: 585 млрд

Не зря доля Газпромнефти превышает капитализацию самого Газпрома. Рынок выбирает нефтяной бизнес, где нет ни такого огромного долга, ни бесконечных строек труб и небоскребов.

Но по мере индексации внутренних цен на газ, ситуация должна улучшиться.

Кроме того, в 2027 году заработает Дальневосточный маршрут. Это даст дополнительный экспорт в 12 млрд куб. м газа в год.

Дивиденды 40%?

Можно помечтать, какие дивиденды мог бы платить Газпром:

• За 6 мес 2026 заработано 864 млрд или примерно 17,5 руб дивидендами (50% прибыли по МСФО после всех вычетов).
• Это почти 20% при 90 руб за акцию или 40% годовых.
• В 2026 у Газпрома впервые за последние годы намечается наличие положительного свободного денежного потока. Можно вспомнить про дивиденды
• Но это если забыть про Силу Сибири — 2 (Сила Байкала?). Если проект всё-таки начнут реализовывать, стройка уведет денежный поток в отрицательную зону.

Но Сила Сибири — не главная угроза дивидендам. Есть ещё интересы бюджета.

Налоги уходят в бюджет на 100%, а дивиденды — только на 50% (доля государства).

Увы, выгоднее ввести какой-нибудь очередной НДПИ или добровольный взнос и забрать 100% свободных денег, чем платить дивиденды и половину отдать прочим акционерам.

Итоги

• Газпром торгуется по экстремально низким мультипликаторам (меньше 2 годовых прибылей!)
• Теоретически Газпром может решиться на огромные дивиденды. По текущим котировкам это 40% годовых!
• Но на практике Газпром — классическая ловушка стоимости. Дешевизна оправдана.
• Не жду, что ситуация поменяется, пока государство остро нуждается в деньгах. Пока выбор — изымать прибыль через налоги (НДПИ), а не делиться с миноритариями.
• Актив дёшев не просто так. В текущих реалиях он не интересен, если вы не делаете ставку на чудесное примирение с Европой.
• Я в чудеса не верю, поэтому акции Газпрома не держу. Даже несмотря на потенциальные дивиденды в 40%. Я предпочитаю держать активы, которые приносят деньги здесь и сейчас.