✈️Скверный отчёт Самолет. Что делать с облигациями?

Вышел отчет по МСФО за 1П2026 Самолета. $SMLT

Данные г/г:
• Выручка -31%
• Операционная прибыль -42%
• EBITDA -40%
• Финансовые расходы +13%
• Чистый убыток 20 млрд руб.

💼 Что особенно не нравится?

Казалось бы, Самолет хорошо подснизил свои расходы(коммерческие и административные на 31% и 32% соответственно) и вслед за снижение ключевой ставки постепенно должен был снижать и финансовые расходы. Должен, но не обязан, это очень показательно для меня.

Тоесть, если ранее спред между расходами и операционной прибылью был порядка 2-4 млрд руб., то теперь он увеличился практически до 30 млрд руб. 🤯

❗️Не хочу представлять второе полугодие, но если оно будет такое же, то капитал Самолета просто может уйти в минус… и тут уже не про акции в набат кричать, а облигации становятся опасными.

💼 Что порадовало?
Долговая нагрузка

Несмотря на ухудшение финансовых результатов, долг остается почти неизменным. Чистый долг с проектным финансированием(ПФ) с начала года прибавил всего 3%.

😧Хочу также отметить, что…

Собственного капитала у Самолет почти нет (да это было известно и раньше)

Однако эта компания- лидер в жилищном строительстве. Как говорится «Too big to fail».

Банки и дольщики застрахованы по 214-ФЗ. Примеров банкротств застройщиков после появления механизма эскроу не было. Поэтому скорее всего в негативном сценарии возможно, уход во владение государством, внешнее управление, смена собственников, передача акций банкам через доп.эмиссию, пока таких прецедентов не было у застройщиков, поэтому будем посмотреть.

🤨Что поможет Самолёт?

Бог в помощь, как говорится
А так если пофантазировать:

1. Снижение ключевой ставки до 10%, и ниже
2. Низкие ставки по ипотеке
3. Восстановление спроса на недвижимость.

Лично у меня есть облигации
Самолет:

1. В долгосрочном портфеле выпуск 13 до января 2027 г. Увеличивать не планирую. Жду погашения спокойно
2. В стратегии «Стабильное будущее» тоже самое
3. В стратегии «Купонная Зарплата» есть выпуск 11, буду продавать

Вывод про облигации, короткий срок погашения в таких выпусках как 13 и 20 — да. Всё погасят

Более дальние выпуски с середины 2027 года и позже не рассматриваю себе в портфели.

Про акции как видите не говорю, нет никакого смысла их покупать.