Федеральный бюджет России перешел к стабилизации – весь дефицит 2026 сформирован в первые четыре месяца

Федеральный бюджет России перешел к стабилизации – весь дефицит 2026 сформирован в первые четыре месяца

В августе федеральный бюджет вышел в профицит на 660 млрд руб после дефицита 724 млрд в июле. Доходы составили 3.82 трлн, +11.9% г/г и +16.3% к авг.24, расходы – 3.16 трлн, +16.5% г/г и +42.7% за два года.

Для августа профицит – это сезонное явление: в авг.25 профицит составлял 701 млрд, в авг.24 – 1.07 трлн.

При этом 691 млрд доходов в августе обеспечили дивиденды – это 18.1% всех доходов месяца, т.е. весь профицит и даже больше сформирован дивидендами.

▪️В августе нефтегазовые доходы составили всего 424 млрд, -16.0% г/г и -45.5% к авг.24, тогда как ненефтегазовые – 3.39 трлн, +16.7% г/г и +35.4% за два года.

▪️За последние 3м картина устойчивее: доходы составили 11.14 трлн, +23.8% г/г и +27.4% к 2024, где нефтегазовые доходы – +14.3% г/г, но -21.6% к 2024, ненефтегазовые – +26.2% г/г и +48.2% к 2024.

Расходы за июнь-август выросли на 11.3% г/г и на 36.9% к 2024. За последние 3 месяца бюджет уже сформировал небольшой профицит 132 млрд vs дефицита 891 млрд годом ранее и профицита 703 млрд в 2024.

Наиболее интересен другой временной срез.

▪️За январь-апрель 2026 бюджет сформировал дефицит 5.796 трлн, а за май-август – профицит около 1 млрд. Фактически весь текущий дефицит федерального бюджета был создан в первые четыре месяца года.

Внутри указанного периода: в янв-апр.26 доходы снижались на 4.5% г/г, расходы росли на 15.2%, а дефицит удвоился с 2.93 до 5.80 трлн. В май-авг.26 доходы уже выросли на 23.9% г/г, расходы – на 14.1%, что полностью остановило накопление дефицита.

Причем это не классический секвестр: расходы за май-август все еще на 38.8% выше 2024 года. Стабилизация достигнута прежде всего через нормализацию темпов расходов и радикальное ускорение доходов.

▪️За 8м26 доходы составили 25.93 трлн, +9.2% г/г и +12.6% к 8м24, из которых нефтегазовые – 5.02 трлн, -16.7% г/г и -33.6% к 2024, ненефтегазовые – 20.91 трлн, +18.1% г/г и +35.1% за два года.

Расходы достигли 31.72 трлн, +14.7% г/г и +37.5% к 8м24.

Дефицит составил 5.795 трлн vs 3.92 трлн за 8м25, всего 28 млрд за 8м24, 2.13 трлн за 8м23 и профицита 292 млрд за 8м22.

За год дефицит ухудшился на 1.875 трлн: дополнительные расходы дали 4.064 трлн ухудшения, рост доходов компенсировал 2.190 трлн.

Структурный сдвиг доходной базы становится еще сильнее. Доля нефтегазовых доходов снизилась до 19.4% всех доходов против 25.4% годом ранее и 32.8% в 2024.

Россия фактически вошла в новую бюджетную конфигурацию, где четыре пятых федеральных доходов обеспечивает ненефтегазовая база. Проблема в том, что эта база растет намного быстрее самой экономики (экстремально высокая конверсия сбора налогов), поэтому устойчивость такого налогового импульса становится отдельным вопросом (это прямой вычет из сбережений частного сектора, что в будущем отразится на потреблении и инвестициях).

Детальной налоговой структуры за август в статистическом файле пока нет, поэтому не выйдет раскладывать рост ненефтегазовых доходов по НДС, прибыли, импорту и прочим налогам. Известный крупный фактор – 691 млрд дивидендов.

▪️По 12м диспозиция перестала улучшаться. Доходы составили 39.47 трлн, +5.5% г/г, расходы – 46.97 трлн, +4.9%, дефицит – 7.50 трлн против 7.36 трлн годом ранее.

После рекорда 8.52 трлн в мае, дефицит снизился до 7.97 трлн в июне и 7.46 трлн в июле, но в августе немного вырос до 7.50 трлн. Относительно доходов – около 19%.

▪️При плане доходов 40.283 трлн, расходов 44.069 трлн и дефицита 3.786 трлн, чтобы выполнить план, за сентябрь-декабрь необходимо:

🔘 Собрать 14.35 трлн доходов, +6.0% г/г;
🔘 Потратить не более 12.35 трлн, -19.1% г/г;
🔘 Сформировать профицит 2.01 трлн.

В нефтегазовой части необходимо собрать еще 3.90 трлн, +59.2% г/г (это нереалистично), тогда как по ненефтегазовым достаточно 10.46 трлн, -5.8% г/г (план точно будет выполнен, т.к текущий темп +18.1%).

В сентябре-декабре ослабление рубля и высокие цены на нефть и газ могут ускорить нефтегазовые доходы на 20-25% г/г и даже при замедлении ненефтегазовых доходов до 8%, выйдет почти 11% роста доходов.
.
В этом наиболее реалистичном сценарии при росте расходов на 15% г/г (так, как за 8м26), дефицит составил 8.3 трлн, при росте расходов на 10% — дефицит 7.5 трлн, при росте на 5% — 6.77 трлн, а при нулевом изменении к сен-дек.25, дефицит получается на уровне 6 трлн.
.
Как поступит Минфин? Неизвестно, но наиболее реалистичен дефицит от 7 трлн по году (текущий 12м дефицит — 7.5 трлн).
.
Главное изменение последних месяцев – переход от экстремального бюджетного импульса к умеренно сбалансированному денежному потоку бюджета, обусловленного ростом доходов при тех же темпах расходов.

---

Источник: https://telegram.me/spydell_finance/10119